2025 年下半年经济数据回落，三季度名义 GDP 增速降至 3.7%，11 月 社会零售总额增速仅为 1.3%，投资增速为负 2.6%，房地产投资下降 16%，消费和投资数据疲软对债市形成支撑。 央行未下调政策利率，财政支出增速为负，政策定力较强。中央经济工 作会议未出台增量政策，预计当前政策环境延续至 2026 年，对债市影 响偏中性。 市场对 2026 年股市普遍乐观，与去年底看空股市形成对比。预计 2026 年债市震荡偏多，利率或有所下降，但幅度有限，需关注预期与 实际情况的偏差。 三季度超长债与基本面脱钩，股市上涨导致资金流向股市，交易盘占比 增加。30 年国债与 10 年国债期限利差超 40BP，为 2023 年以来最高 水平，反映交易盘减仓和供给过剩。 券商自营 2025 年上半年止盈超长期限国债，下半年股市盈利弥补 OCI 浮亏。预计 2026 年自营投资规模稳定，需配置固定收益平衡风险，即 使看好股市仍需保持一定比例的固收配置。 Q&A 今年债市表现如何？哪些类型的债券表现较好？ 债市周周谈：近期经济数据及债市思考 20251221 摘要 今年（2025 年）的债市整体呈现震荡走势。中短期债 ...