行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国工业，具体聚焦于人形机器人领域[7][104] * 报告由摩根士丹利发布，是其中国AlphaWise系列调查的第二部分，旨在了解人形机器人的预期应用场景[1][2][3] * 报告覆盖并给出了具体投资建议的公司包括：汇川技术 (300124.SZ)、恒立液压 (601100.SS)、绿的谐波 (688017.SS)、禾赛科技 (HSAI.O)[5][34][38][42] 核心观点与论据：市场需求与驱动力 * 需求广泛且强烈：对28位受访者的后续调查显示，不同行业存在广泛的应用案例，传递出需求强烈的明确信息[2][3] * 早期部署集中在结构化环境：物流/仓储、制造业、客户服务是最可能在未来3年采用人形机器人的前三大领域，其净采用得分分别为85%、79% 和 70%，这些行业具有任务可规模化复制和环境结构化的特点，利于早期部署[16][18] * 解决核心痛点：在制造业和物流领域，企业期望人形机器人解决的关键痛点是安全（替代高风险和重复性任务）和效率提升[4] * 长尾应用潜力巨大：调查反馈显示，在建筑和农业等领域存在更广泛的应用需求，这两个行业合计占中国劳动力超过30%，具有巨大的人力替代潜力，但目前受关注较少[4][9][20] * 非工业场景受关注：客户服务和设施管理（如房地产办公室的智能导览、物业清洁和配送）等角色也受到关注[4][13] 核心观点与论据：技术发展与市场演进 * 市场潜力巨大：摩根士丹利全球团队估计，到2050年全球人形机器人市场规模将达到约7.5万亿美元[5] * 中国市场高速增长：预计中国整体机器人市场规模将从2025年的420亿美元增长超过100倍，到2050年达到4.68万亿美元[29][30] * 市场结构演变：机器人市场正从工业机器人向智能机器人（包括移动和复合机器人）演进，并最终走向人形机器人，专业服务机器人和人形机器人的市场份额将显著扩大[9][25][31][32] * 短期机会在核心零部件：在各类机器人发展不同步的早期，广泛使用的组件将率先受益，例如电机、减速器、传感器和丝杠[5] * 专业化与集成能力是关键： * 鉴于人形机器人近期能力仍限于特定任务，预计不同集成商将专注于不同垂直领域以捕捉早期采用机会，导致市场早期呈现碎片化格局[5][23] * 与现有系统的集成以及机器人的互操作性被受访者强调，这表明机器人制造商需要强大的集成能力[4][24] * 软件功能和物联网连接能力正成为供应商的关键差异化因素，可能重塑行业竞争格局[15] 核心观点与论据：具体应用场景 * 制造业与物流优化是主导主题，企业旨在实现全自动化系统，部署机器人用于装配、包装、质量检测和运输等任务，支持“熄灯工厂”和模块化多机协作的发展[9][11] * 聚焦高风险与重复性任务：采用计划取决于具体运营痛点，而非笼统的自动化目标，重点应用包括：(1) 制造业、(2) 危险维护、(3) 巡逻检查、(4) 建筑中的物料搬运、(5) 水下作业[12] * 农业应用作为长尾机会正在涌现，例如温室作物采摘修剪、牲畜巡逻以及与移动机器人集成进行作物运输，但需要更多研发和定制化解决方案来应对非结构化环境的复杂性[14][16] * 机器人作为数据收集者：机器人被期望能够捕获并上传设备数据，与订单管理、预测性维护和育种等现有系统集成，以实现实时监控、预测分析和流程优化[15] 其他重要内容：投资建议与风险 * 报告给出了对四家公司的估值方法和目标价： * 汇川技术：基于核心业务35倍2026年预期市盈率和人形机器人业务5倍2030年预期市销率，目标价人民币95元[34] * 恒立液压：基于核心业务35倍2026年预期市盈率和人形机器人部件业务（假设全球销量100万台，收入40亿元人民币）6倍市销率，目标价人民币110.35元[38] * 绿的谐波：采用分类加总估值法，人形机器人减速器和行星滚柱丝杠业务使用11%的加权平均资本成本进行现金流折现，核心业务采用60倍2025年预期市盈率，目标价人民币153.50元[39] * 禾赛科技：采用现金流折现法，关键假设包括11.2%的加权平均资本成本和3%的永续增长率[42] * 报告列出了各公司具体的上行与下行风险，主要涉及宏观经济、产品需求、竞争、原材料成本、技术渗透速度及市场份额等方面[35][36][37][40][41][43][44]