涉及的公司与行业 * 公司：WSP Global (WSP) 及其收购目标 TRC [1] * 行业：工程与设计服务、专业咨询服务、美国电力与能源行业、环境咨询、水务基础设施 [4][9][13][14] 核心观点与论据 * 交易概述：WSP Global 宣布已达成协议，以33亿美元现金收购美国电力与能源服务公司 TRC，交易预计在2026年第一季度完成 [1][18][20] * 战略意义：此次收购是WSP执行其《2025-2027年全球战略行动计划》的关键一步，旨在巩固其在美国电力与能源行业的领导地位，并使其成为美国最大、最多元化的工程与设计公司 [4][8][17][20] * 市场地位提升：收购完成后，WSP将成为美国最大的输配电工程公司，并覆盖全美前20大投资者所有公用事业公司的所有业务环节 [12] * 财务影响：收购将立即对WSP的调整后每股净收益产生低至中个位数百分比的增厚效应，预计成本协同效应将超过合并后净收入的3%，完全实现后预计对调整后每股净收益产生高个位数百分比的增厚 [18] * 增长前景：TRC在电力与能源领域过去10年和4年的收入复合年增长率分别为10%和12%，其加入将加速WSP的有机增长 [11][21] * 业务协同与拓展：合并将创造横跨咨询、工程和项目管理全价值链的服务能力，并在水务、基础设施、环境服务（包括美国270亿美元的环境咨询市场）及交通领域带来显著的交叉销售机会和业务扩展 [12][13][14][15] * 融资与财务结构：交易将通过8.5亿加元的普通股发行（包括公开发行和向长期基石投资者Lacaze的私募配售）以及33亿美元的承诺定期贷款来融资，预计交易完成后净债务与调整后EBITDA比率约为2.4倍，并计划在12个月内降至2倍以下 [19] 其他重要内容 * 历史业绩：WSP在过去10年、5年和2025年的总收入复合年增长率分别约为13%、16%和19%，自2006年IPO以来除2020年外每年均实现有机增长，并在过去三个战略周期中实现了450个基点的利润率提升 [5] * 并购记录：公司在2022至2024年间部署了超过50亿美元用于收购，2025年（新战略周期第一年）计划在TRC、Lexica和Ricardo的收购上投入超过50亿美元，自2021年以来完成的20项收购均从第一天起即产生增值效应 [6][7] * 目标公司概况：TRC成立于1969年，是美国电力与能源领域的知名品牌，拥有约8,000名专业人员，其收入约一半来自主服务协议，业务具有高度重复性，2025年交付了近60,000个项目 [9][10][11] * 美国业务转型：自2020年以来，WSP在美国的业务已从1万名专业人员、24亿美元净收入，增长至2025年预计的2.7万名专业人员和72亿美元净收入（备考基础） [16] * 全球业务构成：交易完成后，电力与能源业务将占WSP全球平台的五分之一，该板块具有两位数的有机增长记录；在美国，电力与能源板块的备考净收入将达到25亿美元，拥有约9,000名专业人员，全球该板块专业人员总数将达到约1.2万人 [13][17] * 估值基准：收购价约为TRC 2026年预估EBITDA（IFRS 16准则前）的14.5倍，计入运行率协同效应后为12.5倍 [18]