纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、资本市场、金属（电解铝、铜、黄金）、汽车、房地产、设备制造（半导体设备、液冷设备、电力设施）、人工智能应用（机器人、智能硬件）、金属包装、轻工制造、新消费、烟草、消费服务（酒店、免税、餐饮）、非银金融（保险、券商）、债券市场、家电、煤炭、建材[1][4][9][11][14][18][19][20][21][22][24][25][26][27][29][30][34][37] * 公司： * 金属：中铝、中孚实业、诺莫资金、中国有色矿业、五矿资源[1][9] * 汽车：吉利、小鹏、比亚迪、伯特利、爱柯迪、拓普、星泉、中国重汽、潍柴、春风动力、隆鑫通用[1][11][12][13] * 消费服务：华住、锅圈、锦江、中免、绿茶[25][26] * 非银金融：平安、太保、国寿H、国泰君安、海通证券、华泰证券[27][28] * 家电：美的集团、海信视像[33] * 煤炭：晋控煤业、潞安环能、华阳股份、山煤国际、兖矿、神华、陕煤[36] * 建材：中材国际[38] 核心观点和论据 * 2026年宏观经济政策思路：重心在于“质的有效提升”，与2024年强调“超常规的逆周期调节”不同，2026年更注重跨周期和逆周期结合，强调优化、深化和增效[1][2][3] * 财政政策：优化支出、收入和债务结构，在逆风局时将相机抉择加力[1][3] * 货币政策：强调灵活高效，注重与财政协同，必要时降准降息[1][5] * 经济目标设定：未来五年更倾向于区间表述，而非具体数值，以应对不确定性[7] * 资本市场展望：若实现质的有效提升，盈利增长将驱动市场从估值驱动转向盈利与估值双轮驱动[1][6] * 中游制造业（化工、新能源链、地产链、医药链）产能周期触底且经营杠杆偏高，价格端稍变带来较大盈利弹性[1][6] * 资金面：险资入市提供支撑，中小金融机构减量提质与券商并购重组、基金高质量发展考核方向一致[1][8][27] * 金属板块：受益于以内需为主导的经济模式及积极的宏观政策，预计2026年内需增长将带动金属需求[9] * 电解铝：印尼新建产能落地低于预期，国内产量达天花板，AI/数据中心建设导致电力紧张推高成本，仍是较好配置板块[9] * 铜：供给端新增量有限，冶炼加工费谈判压力加剧，海外数据中心建设和国内电网需求增加将推高铜价[9] * 黄金：美国可能继续宽松货币和财政政策，在美元信用危机背景下推高金价[9][10] * 汽车行业：预计2026年国内上险需求同比为0偏负，叠加批发及出口，总体持平或略有增长[1][11] * 政策：以旧换新和报废置换政策将继续托底需求[1][11] * 反内卷政策：要求终端价格不再持续降价，供应链应收账款周转天数下降，预计2026年价格保持平稳[11] * 发展方向：智能化和AI驱动是重点，看好AI加汽车和AI加机器人主线[12] * 看好出海占比高及智能化、机器人布局领先的企业[1][12][13] * 房地产市场：政策强调稳妥化解风险、稳定市场，鼓励收购存量商品房用于保障房建设，深化住房公积金改革，推动“好房子”建设[4][14] * 预计支持性措施将在2026年两会前后出台[4][14] * 因城施策优化供求结构是重点，一线城市全面放开限购短期内不太可能[15] * 若配套政策支持存量房收购，待售面积有望再下降20-30%（即80-120万套），显著改善基本面[16] * 改善型住房需求比例或提升至40%左右，看好一线及强二线核心城市布局改善型住宅的房企及有竞争力中介平台[16] * 设备制造与AI应用： * 2026年趋势为“AI改造制造业”，通过AI基础设施（如机房）建设带来零部件和设备需求[17] * 三类设备预计在2026年进入订单和收入落地阶段：存储相关半导体设备、液冷设备、电力设施相关设备[4][18] * AI应用：2026年是AI应用大年，机器人领域（如特斯拉Optimus 3量产）和智能硬件（如AI眼镜）将迎来重要发展[4][19] * 其他行业核心观点： * 金属包装：供需和竞争格局良好（CR3达80%），在反内卷背景下具有显著提价潜力，参考海外ROE水平15-20%，国内目前仍亏损[20] * 轻工制造出海：主要方向是从线上走向线下，从代工走向品牌[21] * 新消费：关注情绪类消费品（如IP或户外产品）及AI技术在轻工领域的应用（如AI眼镜、玩具）[22][23] * 烟草行业：发展重点包括烟草出海及新型烟草产品（如加热不燃烧）推出，以增加税收[24] * 消费服务：2026年第一季度消费板块有望保持相对活跃并实现相对收益，服务消费领域企稳回升趋势明显[25] * 非银金融： * 券商：要打造一流投资银行，适度放宽头部券商杠杆倍数空间（国内约4倍，海外超10倍），ROE有提升空间[27] * 保险：持续鼓励保险公司投资资本市场，2026年一季度开门红预计实现大双位数增长[27] * 债券市场：货币政策宽松预期提高，2026年债券市场不存在明显大跌风险，建议关注短端信用票息及3-5年政金债，等待春节前后配置点[29] * 家电行业：2026年补贴政策将延续但比例可能降低（如一级能效产品从20%降至15%），聚焦白电和黑电核心品类，对内销景气度持积极展望[30][31][32] * 煤炭行业：物价合理回升成为货币政策考量，供给收缩（预计2026年产量同比增速约-2%），预计煤价在7501,000元间震荡，中枢800900元[34][35] * 建材行业：投资直接回本推动需求边际改善，需化解地产及地方政府债务风险，重视反内卷、出海及绿色发展[37][38][39] 其他重要内容 * 产业政策：将深入整治内卷现象，并推动创新驱动、人工智能等领域发展，消费税改革可能会破冰[5] * 科技与内需重点：人工智能产业链和服务业扩能提质是重点发展方向[8] * 汽车行业数据：2025年前三季度乘用车同比增长9%，但10月开始出现同比负增长[11] * 房地产数据：全国待售面积已从2025年初的4.4亿平方米下降至3.96亿平方米[16] * 消费价格信号：2025年11月CPI数据延续10月改善趋势，酒店ADR维持增长（12月第一周增3.3%），部分餐饮公司同店销售正增长[25] * 煤炭价格：2025年9月以来煤价反弹，近期因天气原因有所回落[34] * 建材行业风险：地产建材需求难有显著变化，地方政府新增融资仍受严格控制[37]