涉及的行业与公司 * 公司：Perimeter Solutions (PRM) [1] * 公司：被收购方 Medical Manufacturing Technologies LLC (MMT) [4] * 行业：医疗器械制造设备与耗材行业，服务于微创介入医疗器械（如导管、导丝、支架）的制造商 [4][9] 核心观点与论据 1 交易概述 * Perimeter Solutions 同意以6.85亿美元现金收购MMT，交易预计在2026年第一季度完成 [4] * 收购资金来源于5亿美元的新增高级担保债务融资和约1.85亿美元的手头现金 [4] * 基于MMT预计2025年全年约5000万美元的调整后息税折旧摊销前利润，收购倍数约为14倍 [12] 2 MMT业务质量与增长动力 * MMT是微创医疗器械制造用精密机械及相关售后市场耗材、零件和服务的领先供应商 [4] * 公司营收约50%来自原始设备制造商工程机械，约50%来自售后市场 [4][10] * 业务具有高个位数至低双位数的有机增长记录，驱动因素包括：微创手术的普及、器械复杂性增加、以及机械外包趋势 [5][11] * 自2016年以来，MMT的设备安装基数以约5%的复合年增长率增长，这大致反映了销量增长 [11] * 售后市场组件（平均耗材价格约70美元，平均备件价格约160美元）被指定在设备手册中，是客户质量管理体系的重要组成部分，构成了强大的业务护城河 [6][10][17] 3 战略契合度与整合计划 * 收购符合Perimeter Solutions的三大运营支柱：业务质量、价值驱动运营战略、以及去中心化运营结构 [5][6][7] * MMT将作为独立业务在去中心化结构下运营，管理层拥有运营自主权 [7] * 公司计划加速对MMT的投资，通过提供卓越服务来分享价值创造，预计将复制Perimeter自身在2021年底至最近十二个月期间推动调整后息税折旧摊销前利润和现金流显著增长的成功 [7][8] * MMT团队在补强收购方面有良好记录，Perimeter支持其继续通过并购拓宽产品线 [5][26] 4 交易财务影响与资本结构 * 交易完成后，预计公司总债务约为12亿美元，净债务略高于10亿美元 [12] * 预计备考杠杆率（净债务与合并调整后息税折旧摊销前利润之比）约为2.7倍，公司认为其现金流能力足以支撑 [12] * 此次收购使公司杠杆率从约1倍净杠杆率提升至更合适的水平，在保持灵活性的同时为未来并购（如IMS业务的补强收购）留有余地 [28] * 公司认为MMT资本密集度相对较低，预计仅需数百万美元的资本支出（相对于5000万美元的调整后息税折旧摊销前利润） [16] 其他重要内容 * MMT的客户包括大型蓝筹医疗器械制造商，前10大客户的平均合作年限达15年，平均每个客户有15个使用站点 [10] * 公司工程机械系统的使用寿命通常为10至15年，安装基数已增长至约12,000台 [10] * MMT与IMS（印刷电路板）业务完全不同，在去中心化模式下将保持独立，无交叉销售计划 [17] * 增长主要由手术量驱动，相对稳定，未提及明显的原始设备制造商周期性 [24] * 公司认为MMT团队在整合历史收购方面做得很好，保留了企业家精神，因此Perimeter不会进行大量额外的整合工作 [31]