纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要围绕2026年中国消费品及相关行业的投资策略展开[1] * 涉及的行业广泛，包括：互联网传媒、游戏、AI与云计算、芯片、汽车、农林牧渔、轻工制造、纺织服装、零售服务、家电、航空、白酒及食品饮料、美妆护肤、北交所消费板块等[1][2][4][5][11][12][14][20][21][25][27][30][32][33] * 提及的公司众多，例如： * 互联网/科技：巨人网络、三七互娱、百度（昆仑芯）、阿里（平头哥、千问）、腾讯（燧原科技）、字节跳动（豆包）[5][6][7][8][9][10] * 汽车：比亚迪、吉利、蔚来、小鹏、理想、北汽、江淮、广汽、上汽[11] * 轻工/家居：玉桐科技、匠心家居、智欧科技、奥瑞金、顾家家居、索菲亚、欧派家居[15][16][17][19] * 家电：科沃斯、石头科技、东江环境、华扬股份、三花智控[25][26] * 航空：东航[2][29] * 白酒/食品饮料：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒、伊利股份、青岛啤酒、安井食品[30][31] * 美妆护肤：凌轩、上美股份、青木科技、若羽臣、水羊股份[32] * 北交所：百兴龙、欧福蛋业、达威股份[33] 核心宏观与政策观点 * 宏观展望：2026年经济需求预计企稳回升，PPI底部企稳并可能转正，利好顺周期资产[1][4] 五年规划首年名义GDP增速通常加速，预计A股企业盈利随之回升[4] * 消费政策：民生保障预计加强（如社保、就业、养老金），广东省放松低保认定标准或预示政策趋势[1][2] 政策将更多激励服务消费以稳定居民消费[1][3] * 消费结构变化：商品零售增速放缓（2025年前10个月约4.2%），服务消费保持相对强劲（约5.3%）[2] 服务消费将成为增长新动力[1] 各行业核心观点与论据 互联网传媒与科技 * 游戏/潮玩/音乐：估值处于较低水平（约15倍），安全边际高，若盈利预测确定性强则有望反弹[5] 推荐巨人网络（核心产品《超自然行动》春节预期流水提升，海外扩展超预期）和三七互娱（高股息，SLG成功经验，积极布局新品）[5][6] * AI与云计算：将持续推动互联网公司价值重估，市场关注CAPEX比经营现金流指标[7] 阿里云交易到约6倍PS[7] * 芯片：自研芯片全栈布局将体现价值重估，关注百度昆仑芯、阿里平头哥、腾讯投资的燧原科技等[7][8] * AI应用：国内互联网大厂在通用Agent方面动作明显（如豆包与中兴合作），通过升级Chatbot至AI应用生态，并依托广告、电商生态实现商业变现[9][10] 汽车 * 市场趋势：受政策影响大，若以旧换新和报废更新补贴政策重新实施，被压制的需求可能集中释放[2][11] * 结构分化：中高端市场预计率先恢复，中低端市场可能受冲击[11] * 投资关注：自主品牌如比亚迪、吉利；因新能源车购置税压力增加，燃油车性价比提升带来的合资品牌（如广汽、上汽）机会[11] 农林牧渔 * 投资策略：“布局周期、掘金成长”[12] * 周期板块： * 生猪养殖：2026年迎下行周期尾声，二季度或达猪价底部，2025年四季度至2026年一季度是左侧布局良机[12][13] * 肉鸡养殖：供给波动收敛，经济复苏带来需求改善，是底部赔率最高品种[13] * 肉牛养殖：产能收缩拐点将在2026年一至二季度开启，并持续两年以上[13] * 成长板块：宠物食品（景气度高，中美贸易摩擦影响减弱）、蓝莓种植、人工冬虫夏草种植[13] 轻工制造 * 投资主线：制造和品牌出海[14] * 制造出海：全球化供应链布局带来确定性份额及盈利能力提升，海外基地盈利能力优于国内[14][15] 推荐玉桐科技，以及宠物垫、纸浆模塑、保温杯等产能出海较晚的赛道（2026年海外产能正常发挥后客户份额将显著提升）[15][16] * 品牌出海：推荐匠心家居、智欧科技，依托国内高效供应链和海外物流优势，预计未来3-5年持续增长[17] * 内需结构性机会：AR眼镜、潮玩、黄金珠宝，推荐康耐特光学、晨光股份、创元股份、潮宏基等[18] * 低波动高股息：金属包装和家居行业，基本面与估值处历史底部，头部公司分红率提升，股息率约5%，推荐奥瑞金、顾家家居、索菲亚、欧派家居[19] 纺织服装 * 内需：服装社零同比增速从2025年7月的1.8%增长至10月的6.3%，随信心修复弹性较大[20] 关注高性能户外、折扣零售、高品质个护清洁、睡眠经济等方向[20] * 出口：看好以李宁、耐克为代表的创新周期，以及以宝洁、金佰利为代表的卫护产业链升级周期[20] 零售服务 * 服务消费：看好其韧性与复苏，政策支持效果明显[21] * 酒店板块：2025年三季度后呈现价格企稳及量价弹性增长态势，关注锦江、华住、亚朵、首旅[21] * 海南板块：关注离岛免税行业未来客流与客单增长带来的主题性机会[21] 家电 * 投资主线：红利、出海、科技[25] * 红利板块：国内以旧换新政策拉动，白电需求韧性强，出口恢复超预期，龙头企业估值便宜、分红比例高[25] * 出海：产能转移能力强的企业逐步恢复，清洁代工龙头及科沃斯、石头等自主品牌加速替代海外龙头iRobot[25] * 科技：零部件转型龙头企业通过第二曲线打开估值天花板，如东江环境、华扬股份、三花智控[26] 航空 * 核心逻辑：供给紧张而需求增长，预计2026年票价显著提升，带动航司利润大幅增长[27] * 供给紧张：飞机数量不足，发动机质量问题导致约1000架飞机停飞（占总数约4200架的近24%），全球积压订单达17000架，我国未来几年每年净增不到100架，增速仅约2%[27] * 需求旺盛：2025年10月国内客量增速约5%，国际客量增速约16%，均高于航班量增速，客座率高达88%-89%[27] * 票价趋势：国际航线需求增长分流国内运力，使国内供给更紧张，推动2026年国内票价进一步提升[28] 大航空公司票价弹性高，每1%票价增长可带来10多亿元收入增长[29] 重点关注东航（国际线恢复较快，主基地上海旺季溢价率高）[2][29] 白酒及食品饮料 * 白酒：经过五年调整，看好2026年系统性修复机会，预计下半年出现基本面拐点[30] 短期关注茅台、五粮液价格拐点，中长期行业进入“大鱼吃大鱼”格局，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注金徽酒[30] * 大众品：系统性修复机会更大，核心观测指标是CPI，预计2026年食品CPI逐季改善[30] 看好伊利股份、青岛啤酒、安井食品等[31] 美妆护肤 * 看好理由：电商渠道及投流税、增值税等因素可能利好头部公司，龙头具有确定性溢价[32] 关注即将IPO的凌轩及上美股份等[32] * 代运营板块：看好从代运营转向自有品牌的青木科技、若羽臣、水羊股份等[32] 北交所消费板块 * 过去表现：2025年经历两轮行情，累计涨幅分别为81%和11%，随后调整22%[33] * 未来机会： * 高胜率方向：必选消费中的顺周期标的（如百兴龙、欧福蛋业）[33] * 长期成长确定性方向：魔芋新消费板块（如魔芋精深加工、达威股份）[33] 其他重要但可能被忽略的内容 * 主题投资：建议关注核聚变、机器人、军工等主题[1][4] * 估值水平：顺周期消费资产（医药、地产链、非银金融等）估值处于历史中位数以下[4] * 科技消费市场：2025年中国科技消费市场呈现复苏，AI技术推动电商发展，大模型技术赶超国际水平，成为一站式AI助手[22][23] * 新消费行业：2025年下半年因资金面等因素回落，增速边际放缓，但估值进入有吸引力区间，中国品牌出海获得认可[24] * 航空业具体数据：2025年休假政策在淡季已产生效果（如重庆、成都、杭州票价上涨），若2026年更多地区增设秋假或春假，将进一步拉长旅游旺季[29]