行业与公司 * 纪要涉及的行业为MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）行业，属于化工领域[1] * 纪要中提及的公司包括万华化学（宁波、福建基地）、巴斯夫（重庆、上海、美国）、科思创、陶氏、亨斯迈等全球主要MDI生产商[4][11][13][16][17][20] 核心观点与论据：市场现状与价格 * 2025年市场供需失衡：全球MDI市场供需失衡，新增产能主要来自中国和韩国，叠加中美关税影响，导致价格上涨动能受限[1][2] * 需求增速低于预期：全球整体需求增速原计划为3-4%，国内预期为5-6%，但实际增速低于预期，不过仍保持正增长[1][2] * 当前价格水平：近期国内聚合MDI价格约为14,500-14,600元/吨，纯MDI价格从最高20,000元/吨回落至19,500元/吨左右[1][2] 亚洲市场实际涨价约100美元/吨，从1,700美元涨至1,800美元/吨[2] 欧洲和国内价格接近，为1,700-1,800美元/吨，美国纯MDI价格约2,200美元/吨[2][3] * 纯MDI表现更优：2025年纯MDI在氨纶、TPU和鞋底浆料领域表现良好，由于供应紧张，其价格比聚合MDI高出约5,000元/吨[8] 核心观点与论据：供应与产能 * 全球开工率：国内MDI开工率从75%降至70%左右，欧洲开工率约70%，美国陶氏恢复正常后开工率正常[1][4] * 计划内检修：万华宁波、巴斯夫重庆和科思创计划停产检修，对供应影响有限，但有助于增强下游信心[1][4] * 贸易流向变化：2025年中国对美国MDI出口减少，美国市场缺口通过本土提高开工率及部分欧洲货源补充[4] 1至10月中国MDI总出口量为68万吨，同比减少31%，其中对美出口减少20万吨[19] * 新增产能规划：2026年全球主要新增产能预计为美国巴斯夫增加17万吨，以及中国万华化学福建基地增加70万吨，总计约87万到90万吨[20] 上海巴斯夫计划分两期增加16万吨产能，到2027年完成[17] * 潜在产能退出：欧洲一些老旧且产能较低的装置（如科思创在西班牙和德国以及陶氏在葡萄牙的装置）可能因运营成本高而面临退出风险，但目前尚无官方确认[17] 核心观点与论据：下游需求分析 * 国内需求结构：国内MDI总需求量约550万吨，其中60%至70%是聚合MDI，30%左右是纯MDI[12] 国内聚合MDI主要用于冰箱冷柜（占50%）、冷库及人造板（共10%）、教练机（10%）及汽车（8%）[12] 国内纯MDI则主要用于TPU（30%）、鞋底浆料（25%）及氨纶（10%）[12] * 国外需求结构：国外MDI需求中，家电类占比25%-30%，建筑保温板占比30%-35%，其余用于汽车等领域[12] * 2025年国内下游表现：国内聚合MDI下游应用除家具外均有正增长，预计全年内销保持5-6%的增速[1][5] 具体来看：冰箱冷柜前10个月产量近9,000万台，同比增长1%[5] 汽车生产同比增长13.2%[5] 冷库容量前三季度增长8%，带动冷藏车20%的双位数增长[5] 无醛板材目前占全国装修用刨花板等材料20%，每年消耗20-30万吨聚合物[5] 风机叶片每年增长10%[5] TPU需求量接近60万吨，同比增长7%至8%[8] 鞋材和氨纶增长2%至3%[8] 房地产相关家具销售面积下降10%[5] * 2025年欧美需求分化：欧洲因俄乌战争后消费力下降，建材和保温材料需求（占比约30%至40%）减缓导致整体MDI需求下降[7] 美国则因降息推动房地产市场发展，建材需求增加，对本地市场有明显提升[7] * 2026年需求展望乐观：预计关税扰动减少，冰箱冷柜产业链复苏，汽车行业维持高增长（可能略低于今年），家电内销可能有新政策补贴，冷库和人造板预计增长7%至8%[9] 出口方面，美国市场仍然疲软，但欧洲、非洲、印度等地区有望弥补缺口，总体出口可能反弹[9][10] * 未来增长点：无醛板材预计每年将维持10%左右增长[21] 冰箱冷库领域需求持续增加[21] 风电叶片市场每年至少新增3-4万吨需求[21] 汽车行业中座椅、顶棚及电池交链剂也将带来显著增长[21] 核心观点与论据：成本与库存 * 生产成本差异：全球范围内，美国的生产成本最低，其次是中国，然后是欧洲[15] 国内万华采用煤化工路线，成本约9,500-10,005元/吨[13] 科思创、巴斯夫采用天然气路线，成本高出1,000-1,500元/吨[13] 欧洲天然气路线成本与国内差异不大，仅多500元左右，但需考虑装置老旧且开工率偏低的问题[13][14] 欧洲天然气成本通常比上海周边地区高出500至800美元[15] * 库存情况：工厂库存正常（万华宁波因检修库存下降，上海科思创为检修准备库存较高）[11] 贸易商备货意愿强烈，库存约一个月左右[2][11] 下游客户因担心淡季价格波动，仅保持半个月左右的低位库存[11] 其他重要信息 * 转口贸易利润：欧洲聚合MDI价格为17,500至18,000美元/吨，美国为2,300至2,400美元/吨，两者价差加上运费后仍有300至400美元/吨利润空间，但实际操作量不大[19] * 美国市场供需：美国总产能167万吨，但需求达185万吨，每年需进口约40万吨[17]