涉及的行业或公司 * 印度宏观经济与货币政策 [1][2][3] * 印度储备银行 [1][2][3][4][6][7] 核心观点和论据 货币政策行动与立场 * 印度储备银行货币政策委员会在2025年12月会议上一致决定将回购利率下调25个基点至5.25%，并维持“中性”政策立场 [1][7] * 政策决定的主要驱动因素是通胀温和且显著低于印度储备银行预期，需要调整较高的实际利率 [1] 经济增长与通胀预测 * 货币政策委员会将2026财年实际GDP增长预测上调50个基点至7.3%同比，其中2025年12月季度增长预测从6.4%上调至7.0%，2026年3月季度从6.2%上调至6.5% [1][6][8] * 货币政策委员会将2026财年CPI通胀预测下调60个基点至2.0%同比，其中2025年12月季度通胀预测从1.8%下调至0.6%，2026年3月季度从4.0%下调至2.9% [1][4][9] * 对2027财年前两个季度的增长预测分别为6.7%同比和6.8%同比，通胀预测分别为3.9%同比和4.0%同比，风险基本平衡 [4][6] 流动性管理措施 * 印度储备银行决定在12月进行1万亿印度卢比（110亿美元）的政府证券公开市场操作购买，以及一笔50亿美元的3年期美元/印度卢比买卖互换，以向系统注入持久流动性 [1] 政策周期展望 * 瑞银基本预期是，由于不利的基数效应和食品通胀正常化，CPI通胀将走高，在2027财年平均达到4.0%同比 [2] * 考虑到一年期通胀预测以及印度储备银行1.4%-1.9%的中性政策利率假设，瑞银认为终端利率预期接近5.0%-5.25%区间，印度储备银行正接近宽松周期的尾声 [1][2] * 瑞银基本预期印度储备银行将进入长期暂停期，并专注于货币传导和向银行体系提供流动性支持 [2] 汇率展望 * 美元/印度卢比本周早些时候突破了90的心理关口，反映了自9月以来因外部平衡恶化而产生的贬值压力 [3] * 尽管印度储备银行进行了大规模干预（通过即期/远期/无本金交割远期约500亿美元），但突破90关口表明政策容忍度发生了转变 [3] * 瑞银目前预测2026财年末美元/印度卢比为92，2027财年末为94 [3] 其他重要内容 经济增长支撑与风险因素 * 瑞银印度综合经济指标显示，受节日季需求和商品及服务税削减的推动，12月季度经济动能可能保持 [1] * 国内因素，包括良好的农业前景、商品及服务税合理化的持续影响、温和的通胀、企业和金融机构健康的资产负债表以及有利的货币和金融条件，应继续支持经济活动 [6] * 外部不确定性，如美印贸易协议可能延迟签署、对美商品出口提前的回报效应以及中央政府下半年资本支出空间有限，构成不确定性 [1] * 在外部方面，服务出口可能保持强劲，而商品出口面临一些阻力，正在进行的贸易和投资谈判的迅速完成则带来上行潜力 [6] 通胀驱动因素 * 政策声明强调，由于夏季作物产量更高、冬季作物播种情况健康、水库水位充足以及土壤湿度适宜，食品供应前景依然光明，大宗商品价格（除部分金属外）未来可能趋于缓和 [4] 结构性变化 * 新的CPI系列（基准年修订为2023-24年，并更新了样本集和方法论）定于2026年2月发布，这可能影响明年的通胀前景并可能产生政策影响 [2] 国际收支与汇率压力 * 国际收支流动压力（由关税不确定性、黄金进口和国内需求疲软驱动）将使印度卢比处于弱势，尽管印度储备银行的外汇储备雄厚，但远期到期和竞争力问题可能会限制印度卢比的任何大幅反弹 [3]