行业与公司 * 报告为汇丰银行（HSBC）发布的2025年第四季度全球经济展望，涉及全球主要经济体和地区 [1][2] 核心观点与论据 全球经济增长与现状 * 2025年上半年全球GDP增长略超预期，主要得益于许多地区出口表现优于预期，但国内需求普遍略显疲软，尤其在亚洲部分地区 [7] * 2024年全球GDP增长率为2.8%，预计2025年将放缓至2.6%，2026年全球GDP增长预测从2.3%上调至2.5% [18][177] * 全球综合PMI在2025年8月升至2024年6月以来的最高水平，表明经济活动仍保持韧性 [30] 贸易与关税影响 * 美国在2025年8月宣布对印度和巴西征收50%的关税，意味着大多数国家对美国的商品出口可能会大幅放缓 [9] * 部分亚洲贸易的加速实际上是中美转运，而不仅仅是贸易流的持续区域化 [9] * 2025年底和2026年初可能看到美国对关键行业（如制药和半导体）的关税进一步提高或取消豁免 [10] * 印度的有效关税率在7月为8.1%，但在8月关税上调后，估计有效关税率将升至约36% [69] * 美国进口商正在承担大部分关税成本，外国出口商并未显著降低对美销售价格以抵消关税影响 [92] * 全球贸易增长预计将在2026年减弱，但服务贸易前景仍比商品贸易光明 [75][81] 通货膨胀 * 美国的关税影响已经体现在成本和通胀数据中，核心商品通胀已明显回升 [86][89] * 全球能源价格可能对2026年通胀构成下行风险，而食品价格则构成上行风险 [15][106] * 预计美国通胀将保持粘性，而美国的贸易政策对世界其他地区主要是需求冲击，具有反通胀作用 [17][109] 货币政策 * 预计美联储将在2025年再次降息50个基点，目标区间降至3.50%至3.75% [14][117] * 预计欧洲央行已停止降息，存款利率维持在2%左右的中性水平，下一次行动可能是加息，但预计要到2027年下半年 [14][116] * 美联储9月会议的点阵图显示意见分歧巨大，从进一步降息125个基点到在2025年底前加息都有可能 [14][123] * 预计2026-2027年不会再有美联储降息，过快降息可能影响资产市场并推高长期利率 [16][125] 国内需求与消费者行为 * 尽管通胀改善且利率下降，但许多国家的消费者支出尚未大幅增加，尤其是在欧洲和中国，消费者信心低迷且储蓄率居高不下 [8][132][136][140] * 美国消费者支出在2025年第二季度有所恢复，部分原因是商品购买的前置，以及高收入家庭受关税影响相对较小且受益于BBB法案和股市上涨 [8][153][159] * 美国消费者对价格敏感，价格上涨最大的产品类别支出受到明显影响 [169] * 企业投资也保持谨慎，中国8月投资数据呈现普遍疲软 [173] 财政动态与风险 * 政府债务存量高于新冠疫情前水平是普遍现象，对财政可持续性的担忧可能对长期利率保持上行压力 [22][195][202] * 意大利的财政表现是一个亮点，其赤字有望提前降至GDP的3%以下 [195] * 法国、英国、日本和美国的公共财政普遍被认为处于不可持续的道路上，市场关注法国和英国在第四季度的预算案 [202][203][206] 其他重要内容 长期预测与不确定性 * 报告首次提供了2027年的预测，预计全球GDP增长率为2.6%，趋势增长率略低于疫情前水平，反映了贸易摩擦增多、劳动力增长放缓以及高政府债务对增长的拖累 [21][180][182] * 2027年增长的关键上行风险是人工智能（AI），但最大的生产率收益可能要到2030年代初才能感受到；关键下行风险与财政动态有关 [21][22][186] * 美国政策（包括2026年11月的中期选举）给远期预测带来了高度不确定性 [21][183] 地区特定要点 * 印度近期的GST税制改革应有助于释放更多消费支出增长，但面临美国50%关税的潜在压力 [13][152] * 中国的房地产行业逆风、持续的反内卷措施以及面对关税企业信心疲弱，使得投资前景疲软，预计会有更多刺激措施支持消费 [12][140][173] * 波兰、智利和哥伦比亚等通胀大幅下降或利率大幅下调的新兴经济体，消费支出增长强劲 [7][149]