好的，这是对提供的电话会议记录的分析和总结。 纪要涉及的行业或公司 * 行业为医疗技术（MedTech），特别是北美市场 [1] * 公司覆盖范围广泛，包括但不限于：DexCom（DXCM）、Bausch + Lomb（BLCO）、Inspire Medical Systems（INSP）、波士顿科学（BSX）、美敦力（MDT）、史赛克（SYK）、齐默生物（ZBH）、雅培（ABT）、爱德华生命科学（EW）、德康（DXCM）、泰利福（TFX）等众多大型股（Large Cap）和中小型股（SMID Cap）公司 [6][15] 核心观点和论据 2026年行业整体前景乐观 * 行业基本面健康，市场预期有机增长达+6-7%，由主要产品创新周期（如PFA/LAA、RDN、TMTT、无导线起搏器、糖尿病设备等）驱动，利润率因产品组合转变和成本/定价动态正常化而上升 [3] * 医院资本支出环境总体支持，2026年预期增长+4% 同比 [3] * 相对于标准普尔500指数，行业估值处于多年低点，风险与机会平衡有利，估值设置具有吸引力 [1][3] 医院调查显示支持性运营环境 * 对100名美国医院高管的调查显示，2026年资本支出预计增长+4.1%（2025年为+4.0%）[4] * 床边患者监护、床边泵和手术室设备支出显著增加 [9] * 在软组织机器人领域，直觉外科（ISRG）表现强劲（88%的受访者表示会购买），但美敦力（MDT）的Hugo兴趣增长（50%会购买）[9] * 在骨科机器人领域，史赛克（SYK）的Mako份额增长（75%会购买），从齐默生物（ZBH）的ROSA（31%）和强生（J&J）的Velys（28%）等手中夺取份额 [9] * 54%的受访者预计择期手术利用率将高于2025年 [9] 医疗保健板块获上调评级，受益于宏观环境 * 摩根士丹利首席美国股票策略师将医疗保健板块从均配上调至超配 [10] * 降息、盈利势头、估值不高、政策压力减轻以及并购活动是主要推动力 [10] * 历史数据显示，在首次降息后的12个月内，医疗设备与供应板块往往实现超过+10%的涨幅 [10] * 并购势头增强，平均交易规模约4.97亿美元，较2024年增长+11%，比过去十年平均水平高出72% [10] * 人工智能在驱动效率和长期价值方面，医疗设备与服务板块表现突出 [10] 主要风险与挑战 * 关税/232条款新闻造成干扰，在一定程度上限制了利润率可见度 [3] * 报销压力持续存在，34%的医院受访者将其视为明年的最大挑战（去年为25%），表明可能持续向低敏锐度护理环境转移 [3] * 2025年围绕业绩（尤其是财报）的高波动性和业绩分化显著，且可能持续到2026年，增加了选股难度 [3] * 宏观经济不确定性（如OBBBA）可能使医院在部分采购上更为保守 [9] 个股评级与目标价调整 * 上调评级：DexCom（DXCM）从均配上调至超配，目标价从63美元上调至75美元，因公司运营出现转机且估值处于低位 [6][11]；Bausch + Lomb（BLCO）从均配上调至超配，目标价从14美元上调至21美元，因其拥有眼科领域最强管线，代表高达70亿美元/年的机会 [6][11] * 下调评级：Inspire Medical Systems（INSP）从超配下调至均配，目标价从105美元上调至130美元，因增长放缓至约+10%，竞争加剧，且CMS报销利好消息已基本反映在股价中 [6][12][14] * 其他目标价调整：多家公司目标价被调整，例如Globus Medical（GMED）从70美元上调至100美元，Transmedics（TMDX）从123美元上调至135美元，Baxter（BAX）从19美元下调至15美元等 [6][13][198][197][204] 其他重要但可能被忽略的内容 2026年关键产品周期 * 波士顿科学（BSX）：模块化CRM（mCRM）/EMPOWER无导线起搏器、SEISMIQ IVL（用于膝下）、CHORUS IDx ICE导管 [89] * 美敦力（MDT）：Spyral肾脏去神经（RDN）商业化（CMS报销自1月1日生效）、Hugo软组织手术机器人平台预计获批、心脏消融系统增长 [90][93] * 泰利福（TFX）：Mako肩关节系统全面启动，预计2026年下半年产生实质性影响 [106] * Tandem Diabetes（TNDM）：Mobi无导管胰岛素泵预计2026年推出 [98] * iRhythm（IRTC）：下一代Zio MCT设备，目标商业发布在2026年下半年 [111][112] * SI-BONE（SIBN）：针对ASC环境的骶髂关节融合产品，以及针对新大规模市场的第三款突破性设备 [113] 估值与业绩表现分析 * 医疗技术板块近年来表现落后于标普500指数，2025年预计落后约20% [20] * 核心大型股医疗技术公司的相对远期市盈率已从2022年末/2023年初近+35%的峰值降至约-5%的折价水平，为2016年以来最低 [23][25] * 行业盈利增长稳健但未跟上大盘步伐，预计2026年将因运营利润率向24%以上扩张而略有加速 [31][34][36] * 市场加权有机增长率自2023年初以来保持在约+7-8%的健康水平 [38][40]