Bio-Techne (TECH) FY2026 Q1 电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为Bio-Techne (纳斯达克代码: TECH)，业务涉及生命科学工具和试剂领域 [1] * 行业涵盖生物制药、生物技术、学术及政府研究机构，特别是细胞与基因治疗 (Cell and Gene Therapy) 领域 [3][4][7][12][32] 核心观点与论据 1 财务表现与市场动态 * 第一财季有机收入下降1% [3]，主要受两个细胞疗法大客户因FDA快速通道 (Fast Track) 资格导致采购暂停影响，该影响造成约200个基点的逆风，若无此影响，增长将为正1% [5][6][19] * 尽管收入相对持平且面临高利润客户订单暂停，公司仍实现底线利润率扩张90个基点 [6] * 大型制药 (占收入30%) 连续第三个季度实现两位数增长 [3][10] * 中国地区连续第二个季度实现有机增长，预计当前季度将实现第三个季度增长，公司认为该市场已重回增长轨道 [3] * ProteinSimple 产品线 (仪器和消耗品) 再次实现两位数增长，表明在预算紧张环境下客户使用率高 [4] * 空间生物学 (Spatial) 业务趋于稳定，上季度环比改善至持平，其中试剂增长由负转正，平台仪器订单同比增长两位数 [4][5] 2 终端市场展望 * 生物技术市场 (占收入20%): 第一财季下降高个位数，为有史以来最差季度 [9] 但公司感觉比上一季度更乐观，因生物技术融资连续四个月同比增长 [11] 且大型制药并购活动增加改善了投资风险状况 [10][11] 预计市场将先趋于稳定，复苏可能需6-9个月，或于本财年第四季度初现，为2027财年奠定良好基础 [11] * 学术与政府市场 (占收入20%): 欧洲学术市场稳定，保持中个位数增长 [12] 美国市场方面，国会拨款委员会信号显示预算可能持平 (相较于此前担心的下降40%+)，焦虑情绪缓解 [13] 美国学术收入降幅已从2025财年下半年的高个位数收窄至最近财季的低个位数 [13] 公司认为即使在预算持平环境下，若资金流向其擅长的免疫疗法、癌症等领域，公司仍可实现增长 [27][28][29] * 制药市场: 不确定性 (如MFN定价、关税威胁) 已基本消除，公司预计在正常环境下将持续实现两位数增长 [10][31] 3 细胞与基因疗法业务深度分析 * 两个最大客户获得FDA快速通道资格，导致其合并临床阶段，跳过原本需采购材料的阶段，造成短期收入逆风 [5][33][36] * 此逆风是导致公司整体增长为负1%的主要原因 [5][19] 预计本财年第二季度影响类似，但剔除该影响后，基础市场实际在改善 [19][20] * 每个疗法商业化后，中期 (按潜在患者年服务量计) 预计可为公司带来约4000万至5000万美元的GMP蛋白收入 [51][52] 这两个客户目前阶段的收入影响约为2600万美元 [61][62][63] * 客户高度保密，沟通有限，通常按需下单，不持有大量库存 [40][56] 公司通过其大规模GMP产能确保供应，但也导致订单能见度低 [40] * 这两个项目属于再生医学 (iPSC类型)，非CAR-T疗法，因其疗法复杂性，每剂量所需蛋白含量更高 [54][70] 公司是iPSC再生医学领域GMP蛋白的全球领导者 [70] * 公司共有约700个细胞疗法客户，其中约85个已知进入临床试验，约二十多个处于二期或三期 [87] 这两个客户是异常值，规模远大于典型客户 (商业化后通常为500-1000万美元收入) [69][72] * 基础案例预计商业化爬坡将于2028财年开始，假设其今年完成三期试验并有约18个月审批期 [55] 快速通道资格提升了项目的净现值 (NPV)，因时间线提前 [47][48] 4 战略与产品创新 * 针对学术和部分生物技术客户进行了有针对性的促销活动 (而非全面折扣)，导致本季度定价相对平坦 (通常为2%-3%)，以维持客户关系，这带来一定的利润率压力 [16][17] * 公司维持约8%的收入用于研发，持续进行产品创新 [88] 包括人工智能开发的新型蛋白、GMP ProPacs自动化解决方案、ProteinSimple的新产品 (如Leo、高灵敏度检测盒) 以及空间生物学的新应用等 [88][89] 这些创新有望在稳定或增长的市场中帮助公司进一步夺取份额 [22][89] 其他重要内容 * Wilson Wolf收购: 预计最晚于2027年底完全收购，将整合至2028财年 [77] Wilson Wolf已有5-6个客户进入商业化阶段，并参与半数T细胞临床试验，其业务增长预计在完全收购后进一步加速 [77][78] * 财务指引: 公司维持2026财年低个位数有机增长的软性指引框架 [19] 预计第二财季表现与第一财季相似，下半年增长将受益于产品组合优势、份额增长以及更简单的比较基准 (lap easier comps)，而非市场根本性拐点 [19][22][23][24]