行业与公司 * 行业：中国互联网及其他服务[5] * 涉及公司：字节跳动（未上市）、腾讯控股(0700 HK)、阿里巴巴(BABA N)、美图公司(1357 HK)、中兴通讯[8][9][10] * 智能手机OEM厂商：苹果、华为、小米[10] 核心观点与论据：对豆包手机AI助手的评估 * 豆包手机AI助手功能丰富但生态构建面临挑战[1][8] * 功能演示：通过语音、耳机或AI侧键激活 支持双点击AI侧键启动与AI的语音或视频通话[12] * 多模态生成：可完成简单照片编辑如去除背景[12] * 手机代理：可访问手机内应用 完成跨电商平台比价下单、餐厅预订、远程控车、会议安排等任务[12] * 记忆功能：经用户授权后 可在本地环境读取保存用户屏幕信息以个性化任务[12] * 专业模式：增强推理能力 完成复杂跨应用任务如参考社交媒体偏好规划行程并订票[12] * 豆包助手面临重大合作障碍 其实现与推广需与不同智能手机OEM厂商进行深度技术合作和商业谈判[10] * 涉及操作系统层级修改 重新定义智能手机价值主张并削弱OEM厂商在供应链中的议价能力[10] * 拥有强大技术能力的主要OEM厂商（如苹果、华为、小米）更可能自行开发AI助手而非与字节跳动合作[10] * 字节跳动可选择合作的OEM厂商选项非常有限[10] * 字节跳动不计划自行开发智能手机 正与许多智能手机OEM厂商讨论潜在合作 并提供开发者样机（中兴制造的努比亚M153）售价为3499元人民币[9] 核心观点与论据：投资建议与看好的公司 * 应用类股票仍是AI投资的首选目标 重申对腾讯、阿里巴巴和美图的增持评级[1][8][11] * 看好中国应用类公司的原因： * 中国的超级应用（如微信、淘宝、美团）拥有高度集中的用户流量 比智能手机OEM厂商更具主导地位 且倾向于开发自己的AI助手以保护流量[8][11] * 看好的具体公司： * 腾讯：最佳AI应用代表 微信在所有超级应用中功能最广、用户基础最大、用户频率最高 即将发布下一代AI模型混元2.0[11] * 阿里巴巴：中国最佳AI基础设施公司 鉴于强劲的行业需求和中国企业市场份额上升 预计其云收入增长在F3Q27将进一步加速[13] * 美图：月度运营数据改善 海外市场份额扩大 AI基础模型能力升级 其价值在于AI助手无法实现的“最后一公里”服务[13] 其他重要内容：估值与风险 * 腾讯估值：基准目标价735港元 采用分类加总估值法 其中核心业务估值639港元（DCF模型 贴现率10% 永续增长率3%）联营投资估值95港元/股[16][17] * 阿里巴巴估值：基准目标价采用DCF模型 关键假设包括10%的WACC和3%的永续增长率[19] * 美图估值：采用10年期DCF模型 关键假设包括10.9%的WACC、11.8%的股权成本（无风险利率2.0% Beta值1.5 风险溢价6.5%）、债务成本4.0%、债务权重10%、永续增长率3%[18] * 风险提示：包括游戏行业监管不确定性、社交网络和广告预算竞争加剧、反垄断监管及中美关系紧张、AI应用普及速度不及预期、来自互联网超大规模企业的竞争加剧等[21][22][23]