行业与公司 * 涉及中国外贸、人民币汇率及全球宏观经济[1] * 涉及美国、非洲、东盟等市场及半导体、工程机械等相关行业[1][3][9] 核心观点与论据 中国出口展现韧性并成功分散风险 * 2025年中国出口增速在经历美国关税冲击后修复至约5%[1][2] * 对美出口份额下滑仅约一半由东盟和拉美转口贸易解释 更多通过拓展非洲、中亚等非美地区需求弥补[3][4] * 中国与非洲所有53个建交国实现100%税目产品零关税待遇 工程机械类产品对非出口比重明显上升[3][10] * 企业出海东盟推动出口增长 中国对东盟直接投资流量占比（剔除港澳台）已接近一半[12] 2026年出口风险缓释与机遇并存 * 2026年美国大规模对华加征关税可能性较低 因中美经贸关系形成威胁谈判延期逻辑 且美国已与欧盟、日韩等多国达成贸易协定[1][5] * 当前对美出口占比已降至10%左右 关税边际影响减弱[5] * 欧美财政货币双宽松政策保持海外需求韧性 美国AI投资扩张带动半导体需求 2025年1-9月中国集成电路同比回升22.3%[5][6][9] * 非洲和东盟市场长期增长潜力显著 有助于分散市场依赖[5][6] 人民币汇率进入升值周期 * 预计到2026年底人民币兑美元可能升至6.7-6.8 全年波动率预计3%-4%[3][13][17] * 推动因素包括经常账户顺差扩大、跨境资金净流入增加及美元指数走弱[13][14] * 2025年私人部门海外净资产头寸转正 商品贸易份额和出口增速保持韧性带来持续结汇需求[14][15] * 2025年外资累计增持6,229亿元A股 证券投资科目累计顺差105.7亿美元[16] 美国政策展望 * 市场预期美联储2026年将降息四次（1月、6月、9月、12月） 全球金融条件维持宽松[1][7] * 特朗普政府可能在2026年推行更多宽财政政策 形成财政货币双宽松格局 但关税拖累效应限制了单独财政政策的作用[1][8] 其他重要内容 * 中国出口结构多元化使得人民币波动与美元指数脱钩 本币结算比例提高使外汇风险敞口下降[14] * 非洲低城镇化率和年轻人口结构意味着其消费品市场仍有稳定增长潜力[10][11] * 东盟正由加工组装向更高制造环节延伸 将提振其对高附加值产品和关键中间品的进口需求[12]