行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为全球宏观经济、资本市场（包括股票、债券、黄金、外汇等）及特定行业（如AI科技、服务业消费）[1][2] * 重点讨论的公司或市场包括：美联储、中国央行、英伟达、谷歌、OpenAI、越南市场、A股市场、美股市场[1][2][6] 核心观点与论据 全球宏观交易逻辑与资产配置 * 2025年全球资本市场主要交易逻辑集中在美联储降息、去美元化和对等关税三方面，其中美联储降息是最重要因素[2] * 资产表现排序：黄金表现最好，其次是比特币和新兴市场股票（尤其越南市场突出），中国市场居中，日本市场不错，印度相对较差，2024年美元走弱[2] * 基于降息预期的投资判断逻辑应为：黄金 > 新兴市场权益资产（如越南） > 发达经济体风险资产（如美国国债）[1][3] * 需关注去美元化交易是否同步延伸，目前美元指数仍在100左右，去美元化交易并未延伸[3] AI科技发展与市场影响 * AI资本支出代表新一轮科技革命的未来，值得积极看待，无论处于泡沫前期还是后期[1][4] * 上周全球资本市场调整部分原因是AI叙事遭遇挑战，英伟达业绩超预期但谷歌新品冲击OpenAI，引发对AI泡沫和过度投资的广泛讨论[1][6] 中美货币政策与市场影响 * 美联储方面：官员重申偏鹰派立场，但认为现行政策仍具限制性，市场对12月降息预期从约30%迅速升至70%以上，修复流动性担忧，推动美股反弹并带动A股回升[1][8][12] * 市场普遍预期2026年美联储将开启力度较大的宽松周期，但需关注与美国民生相关的食品、能源和住房领域通胀压力可能限制降息空间[11] * 中国央行方面：短期内降息可能性不大，但2026年降息概率较高，预计未来一年内可能有1至3次降息[1][5] * 对人民币风险资产保持积极态度，因中国作为新兴市场一部分能受益于全球流动性宽松[1][5] 资本市场调整原因分析 * 上周全球资本市场调整主因估值过高和AI叙事受挑战，美联储鹰派信号是直接导火索[1][6] * 人民币资产上周五同步下跌更多源于境外大幅调整引发的情绪恐慌及对AI趋势可持续性的担忧，而非直接受海外流动性影响，主因中国工业化、城市化放缓导致外资难以持续大量流入[1][7] A股与转债市场展望 * 预计2026年一季度A股流动性将整体修复，受益于地方政府化债（包括两万亿特殊再融资债和8000亿新增专项债）和财政部提前发行债券，大量资金通过理财基金等方式流入资本市场[1][9][10] * 转债市场表现强势，风险偏好较高，长短久期估值仍处历史高位，绝对收益账户止盈提前至9月份（历史为11月），量化资金参与提升稳定性[13][14] * 权益市场因跨年配置需求不会深跌，建议沿3800点下沿逐步抄底，关注12月下旬可能出台的政策支持[12][15] * 转债市场调整是买入机会，可布局低价优质转债（有超额表现）和从防回撤、凸性入手，关注科技类和顺周期类资产[13][15][16] 服务业消费政策与机会 * 未来政策重点聚焦消费领域，特别是服务业消费，可分为民生保障相关必选服务业（如教育、医疗、养老）和可选服务业（如餐饮、旅游）[17] * 必选服务业可能通过财政补贴支持（如小孩生育补贴，未来或扩展至老年人病人）[17][18] * 可选服务业更多从供给侧改革入手，如增加假期时间、开发新应用场景以激发需求[17][18][19] * 值得关注板块：必选服务业的养老、教育；可选服务业的文旅、酒店及新兴娱乐形式（潮玩、主题乐园）[18][19] 其他重要内容 * 上周海外资产价格普遍上涨（美股、黄金、美债、原油、比特币），因美联储官员集体暗示12月可能降息，但CBOE波动率指数（VIX）仍高于20，比特币震荡，显示海外情绪尚未完全平复[12] * 年底中央经济工作会议及12月份日历效应均有利于转债赚钱效应[13]