涉及的公司与行业 * 公司：诺和诺德 (Novo Nordisk, 股票代码: NOVOb.CO / NVO) [1][4][6][7][8] * 行业：欧洲制药与生命科学 (Europe Pharma & Life Sciences) [8] 核心观点与论据 临床试验结果与影响 * 诺和诺德宣布其口服司美格鲁肽 (semaglutide) 用于治疗阿尔茨海默病的 EVOKE 和 EVOKE+ 三期临床试验未达到主要终点 治疗组与安慰剂组在疗效上无差异[1][4] * 基于试验失败的结果分析 预计对诺和诺德股票价格的下行风险约为 4%[1][4] 敏感性分析显示在"两项试验均失败且无积极趋势"的情景下 企业价值 (EV) 将减少80亿美元 相当于市值下跌4%[5] * 高盛对该试验成功的概率预期原本就较低 仅为5% 并预测司美格鲁肽在阿尔茨海默病领域的峰值销售额约为40亿美元[1] 从估值模型 (DCF) 中移除该适应症的影响有限 导致估值下降不到1%[1] 公司基本面与投资建议 * 高盛对诺和诺德给予"买入"评级 12个月目标价为391丹麦克朗 (ADR目标价60美元) 较当前价格有约28%的上涨空间[6][8] * 估值基于贴现现金流 (DCF) 分析 目标价为393丹麦克朗 以及基于2027年预期每股收益 (EPS) 15倍的市盈率 (P/E) 目标价为390丹麦克朗[6] * 公司财务预测显示营收从2024年的2904.03亿丹麦克朗增长至2027年的3457.14亿丹麦克朗 每股收益从2024年的22.63丹麦克朗增长至2027年的25.97丹麦克朗[8] 其他重要内容 潜在风险因素 * 关键下行风险包括：CagriSema 和/或 amycretin 的研发失败 Wegovy/Ozempic 的生产爬坡或销售增长不及预期 竞争对手的肥胖症疗法数据强劲 以及持续的价格压力[7] * 有投资者反馈认为 除了阿尔茨海默病试验失败本身 市场对公司在2026年的增长前景存在担忧 这可能带来超过4%的额外下行风险[1][4] 但报告指出 共识预期已开始下调 Visible Alpha 目前对2026年恒定汇率 (CER) 下的增长预期约为2% 远低于此前6-7%的预期[4] 市场表现与预期 * 在试验结果公布后 诺和诺德股价当时下跌约8%[1] 但报告认为 基于试验失败 股价的潜在不佳表现应在低个位数至中个位数 (LSD-MSD) 的范围内[1] * 报告认为 由于公司近期已对2026财年面临的阻力进行了评论 市场对增长放缓的担忧在很大程度上已反映在股价中[1][4]