涉及的行业或公司 * 该纪要为摩根士丹利发布的《2026年全球经济展望》研究报告 涉及对全球主要经济体的宏观经济分析 包括美国 欧元区 日本 英国 中国 印度 巴西 墨西哥等[1][6][9][15][19][96] * 报告特别关注人工智能投资对经济增长和生产率的影响 并指出美国是AI资本支出的主要驱动力[99][101][104][126] 核心观点和论据 全球经济增长前景 * 2026年全球经济增长面临广泛的不确定性 基线情景预计通胀继续放缓 增长在2027年稳定在潜在水平附近 但潜在增长本身可能改善[1][9] * 美国是影响全球增长的关键变量 其韧性消费和AI驱动的资本支出支撑增长并带来上行风险 若出现实质性放缓 很可能源于对美国增长的误判[6][9] * 全球实际GDP增长预计在2026年温和放缓至1 8% 4Q/4Q 随后在2027年升至2 0% 潜在GDP增长因AI应用推动生产率提高而加快[12] * 美国增长在2026年将放缓 但在2027年因家庭支出和企业投资的持续动力而加速[87] 欧元区增长在2026年保持温和为1 1% 4Q/4Q 2027年微升至1 3%[15] 中国增长在2026年预计为5 0% 4Q/4Q 2027年放缓至4 5% 4Q/4Q 通缩压力逐渐缓解[15] 通胀与货币政策 * 全球反通胀进程继续但更为缓慢 美国核心PCE通胀因关税和移民限制在2026年第一季度上升 之后逐步下降 预计在2026年底为2 6%Y 2027年底为2 3%Y[23] 欧元区通胀可能低于欧洲央行2%Y的目标[23] * 美联储预计在2026年4月放宽政策 政策利率暂停在3 00-3 25%[26][130] 欧洲央行预计在2026年3月和6月两次降息 将存款利率降至1 50%[26][132] 英国央行预计降息至2 75% 日本央行则逐步加息 预计在2025年12月加息 2027年政策利率升至1 25%[9][26][136] * 新兴市场货币政策分化 巴西央行预计在2026年第一季度开始降息周期 总计降息500个基点 而墨西哥央行预计将利率维持在6 50%[32][145][146] 人工智能的投资与生产率影响 * AI投资潮主要由美国引领 自2024年1月至2025年7月 美国进口了超过1600亿美元的超额AI相关设备 这种现象在很大程度上仅限于美国[101][104] * AI对生产率的提升作用因地区而异 美国预计受益最大 2025年贡献约30个基点的增长 2026-27年贡献40-45个基点 欧洲预计影响约为美国的一半 10-15个基点 而中国在2026年基本无影响 2027年贡献10-15个基点 许多新兴经济体在未来几年内几乎无AI提振[126][127] * 生产率的宏观测量面临挑战 包括服务质量的改善难以量化 以及劳动力周期性分配的影响 例如 AI可能提高企业层面生产率 但可能以降低就业增长为代价[128][129] 美国经济的特殊角色与风险 * 强劲的消费和企业支出是美国经济增长韧性的原因 健康的资产负债表和财富增长提振了消费 AI驱动的资本支出是重要因素[6][7] * 美国GDP增长路径存在波动 2025年第一季度为负增长 第二季度异常强劲 这种波动来自贸易 库存和供应链的摇摆 预计还会持续几个季度[7] * 报告构建了替代情景 包括需求驱动的上行情景 实际GDP增长在2026年超过3% 4Q/4Q 通胀再次上升 美联储可能转而加息 以及生产率驱动的上行情景和温和衰退的下行情景[161][162] 其他重要内容 * 报告指出名义GDP增长与股市收入及盈利增长之间存在差异和可能扩大的偏离 原因包括企业提价 美元走弱以及AI资本支出中进口成分的影响[105][106][107] * 对美联储独立性和领导层变动的分析 预计FOMC的反应函数在预测期内不会发生实质性变化 因为委员会构成保持稳定[149][151][153] * 报告包含大量图表和数据表格 详细展示了全球及各主要经济体的GDP增长 通胀和货币政策利率的基线预测及历史数据[19][85][155][156][158][159]