行业与公司 * 行业为中国家电行业 涉及公司包括传统白电企业美的 海尔 格力 以及智能家居公司绿联科技 安克创新 科沃斯 石头科技 同时提及上游零部件企业如端安环境 兆驰股份 三花等[1][3][10][21][24] 核心观点与论据 2025年行业表现与2026年展望 * 2025年家电板块呈现内热外冷态势 国内市场受补贴政策刺激上半年表现良好 但从9月开始因高基数和补贴边际效应减弱而放缓 出口方面因中美关税摩擦表现较弱[2] * 2025年全年呈现前高后低态势 一季度在抢出口和国补刺激下收入与净利润增速可观 但二季度开始边际减弱 三季度后进一步减弱[11] * 2026年国内需求预计周期筑底 传统白电企业估值低且增长稳健 具防守价值[1][3] * 2026年海外家电需求预计恢复到相对稳定水平 2026年中期可能迎来修复性周期[12][18] 智能化发展趋势 * 智能化是未来驱动行业增长的重要引擎 智能家居生态从单一产品向多元场景融合发展[1][7] * AI算力 能源管理 机器人等技术将与家电竞合形成复合智能生态系统[1][8] * 传统龙头如美的 海尔注重全屋智能生态构建 而新兴企业如石头科技 科沃斯则依托技术创新优势实现单点突破[21][23] 全球化与海外市场 * 全球家电出口面临挑战 高关税影响显著 2025年4月以来家电出口金额同比转负 北美和欧洲市场转弱[3][17] * 中国企业通过海外收购和建厂扩张 在泰国 越南 墨西哥等地加速全球化布局 以对冲关税影响并实现本地化制造[1][5][12][20] * 长期来看 中国家电出口总体呈现增长趋势 行业正从普及性驱动转向结构升级和全球化并行[1][5][19] 企业跨界与第二增长曲线 * 家电企业积极拓展新能源汽车热管理 人形机器人零部件等新领域[1][9] * 通过跨界发展 将消费电子能力应用于LED芯片及光通信芯片 并在AI算力基础设施上进行拓展[1][9][24][25] * 这种第二曲线的发展将决定未来3-5年整个家电企业估值重构空间[1][9] 政策影响与竞争格局 * 以旧换新政策是影响2026年市场的重要因素 乐观 中性 悲观三种情景下对零售规模和竞争格局有不同影响[15] * 自2025年5月以来家电社零增速持续回落 反映政策边际拉动力减弱 未来增长更多依赖结构升级如智能化 高端化[16] * 行业竞争格局稳定 大型上市龙头企业通过提升市场份额实现收入规模增长[16] 其他重要内容 * 家电行业正经历由量到质的升级 以旧换新驱动智能化 绿色化升级[1][6] * 石头科技在2025年初提出了带机械臂的类具身智能产品构想 目前虽像验证机 但未来有望商业化[22] * 2026年发展趋势将聚焦于硬科技 重点方向包括人形机器人和AI算力供应链 预计将有实际订单流入与兑现[25] * 2025年盈利能力相对稳定 各子板块毛利率有所波动 如空调板块因国内竞争激烈而波动较大 但三季度单季后随着国补退坡竞争态势缓和 盈利已恢复[12]