涉及的行业与公司 * 行业为镍金属行业 重点关注印度尼西亚的镍供应政策及市场动态[1] * 涉及的公司包括印度尼西亚的镍业公司 如 ANTM Aneka Tambang INCO Vale Indonesia MDKA Merdeka Copper Gold 以及澳大利亚的NIC Nickel Industries等[3][4] * 报告亦对比了全球拥有镍业务的大型矿业公司 如BHP Glencore Anglo American和South32等[4] 核心观点与论据 镍价与市场情绪 * LME镍价在10月基本持平 平均为15 287美元 吨 环比微涨0 01 目前交易价格接近关键的15 000美元 吨水平 较10月峰值15 418美元 吨下跌约2 2 因持续的供应过剩和未来需求不确定性打压市场情绪[1] * 全球可见库存增至约279千吨 季度环比增加27千吨 仅10月就有20千吨流入LME仓库[1] 不同镍产品价格分化 * 镍铁价格承压 从9月峰值11 980美元 吨下跌约3 10月平均价为11 786美元 吨 环比下降1 2 疲软反映了1 下游不锈钢厂的成本压力 2 不锈钢废料的持续替代优势 3 印度尼西亚的供应过剩[1][3] * 硫酸镍价格保持坚挺 平均价为16 233美元 吨 环比上涨3 5 价格走强源于1 刚果民主共和国暂停钴出口 推高了MHP混合氢氧化镍钴中的钴需求 2 部分生产线转回镍铁生产导致冰镍产量减少 冰镍和MHP的计价系数年内已分别升至91 和90 的峰值[3] 印度尼西亚政策影响 * 印度尼西亚加强了对镍供应的限制 不再向没有进一步下游计划的新项目发放许可 尽管实施时间和细节尚存不确定性 但政府明确希望获得比镍铁 冰镍和MHP更高附加值的产品[1] * 假设法规顺利执行 现有的冶炼厂所有者 INCO和MDKA 应会受益更多[1] 公司业绩与股票观点 * 覆盖的镍业公司第三季度业绩基本符合预期 印度尼西亚强劲的镍矿溢价继续支撑ANTM和INCO的表现 ANTM报告的石榴石矿平均售价为57美元 湿吨 季度环比上涨3美元 INCO的镍矿平均售价为47美元 湿吨[3] * 在印度尼西亚供应侧改革更加明确之前 股票可能横盘交易[3] 供需平衡与产能展望 * 根据供需平衡表 2025年预计供应过剩368千吨 2026年过剩294千吨 2027年过剩232千吨[39] * 印度尼西亚的RKEF回转窑电炉产能预计从2023年的1 962千吨增至2028年的2 361千吨 HPAL高压酸浸产能预计从2023年的265千吨大幅增至2028年的1 019千吨[51][54] * 印度尼西亚在全球镍矿产量的份额从2022年的48 升至2024年的61 并在2025年进一步增长 最高达到68 在全球镍精炼产量的份额从2022年的38 升至2024年的44 并在2025年达到50 以上[59][60] 需求驱动因素 * 电池领域是镍需求增长的关键驱动力 预计全球电动汽车电池需求将从2022年的552GWh增长至2028年的1 625GWh 但镍基电池的份额预计从2022年的65 降至2028年的46 而LFP磷酸铁锂电池的份额预计从33 升至48 [81][86] * 中国在全球电动汽车销售中占据主导地位 其份额在2025年9月达到约70 [74] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据 展示了LME镍 镍铁 硫酸镍的价格走势 库存变化 地区分布 成本曲线 供需平衡 以及相关投入品如煤炭 硫酸的价格[8][10][12][14][31][34][41][42] * 报告提供了覆盖公司的详细估值比较表 包括市值 市盈率 市净率 增长指标等[4] * 报告列出了全球主要地区的采购经理人指数PMI数据 作为宏观经济的参考[91]