财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为1632亿美元 同比增长101亿美元或7% [19] - 第三季度净收入为560亿美元 相比去年同期的70亿美元增长近七倍 [20] - 第三季度每股收益为030美元 相比去年同期的004美元显著增长 [20] - 第三季度调整后EBITDA为207亿美元 同比增长60% 利润率提升424个基点至13% [20][21] - 截至2025年9月30日 现金及现金等价物为1931亿美元 同比增长22% [23] - 运营现金流在前九个月增长56%至735亿美元 自由现金流几乎翻倍至452亿美元 [23] - 第四季度营收指引为150亿美元至1535亿美元 全年营收指引下调至640亿美元至644亿美元 [25][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - APUS第三季度净课程注册量同比增长8% 营收增长超过8% [14][22] - APUS第三季度EBITDA为262亿美元 同比增长19% [22] - Rasmussen第三季度营收为608亿美元 同比增长16% 总入学人数达14900人 [22] - Rasmussen第三季度EBITDA为825亿美元 相比去年同期的亏损45亿美元大幅改善 [22] - Rasmussen第四季度入学人数同比增长9% 其中校内增长13%至7100人 在线增长6%至8800人 [26] - Hondros护理学院第三季度营收为184亿美元 同比增长19% 入学人数增长18%至约3700人 [12][23] - Hondros护理学院第四季度入学人数同比增长9%至约4000人 [26] - Hondros护理学院第三季度EBITDA亏损336亿美元 略高于去年同期的亏损259亿美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府停摆导致APUS在10月和11月的军事入学受到抑制 [14] - 部分军事部门已开始使用《一个美丽大法案》授权的1亿美元学费援助资金 12月注册需求有所回升 [32] - 军事附属人员和退伍军人细分市场的注册增长加速 是第三季度8%增长的主要贡献者 [44] - Rasmussen校内医疗保健项目入学增长强劲 特别是护理学ADN和BSN项目 [51] - 护理教育市场需求旺盛 LPN年薪约66万美元 ADN RN年薪约88万美元 投资回报率具有吸引力 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成Graduate School USA的出售 以专注于核心学位授予业务 [8][9] - 公司继续推进旗下机构的合并计划 已向HLC重新提交申请 预计在2026年第三季度生效 [9][34] - 简化运营行动加强了资产负债表 每年将增加约1000万美元的税前现金流 [11] - 公司推行"填满后排"策略 充分利用现有校园容量提高入学率和运营杠杆 [12][43] - 计划在Rasmussen和Hondros之间交叉推广项目 不等待合并完成即开始实施 [36] - 护理教育重点放在首次执照获取者 该领域受AI颠覆风险相对较小 [17][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对长期前景持乐观态度 认为行业顺风将为增长提供动力 [30] - 政府停摆被视为短期干扰 参考2013年类似事件后需求未受长期影响 [32] - 公司已实施成本节约措施 包括减少可变营销支出和精简APUS运营 [16][39] - 学费援助仍被视为国防部重要的招募工具 预计将继续得到支持 [15] - 公司对三机构合并的信念未变 认为当前只是程序性问题而非战略改变 [34] 其他重要信息 - 公司新任首席财务官Edward Codespody于2025年10月20日加入 [5] - 前首席财务官Rick Sunderland将担任执行顾问以确保平稳过渡 [6] - 公司将于2025年11月20日在纽约举办投资者日 提供长期增长战略展望 [17][30] - 出售Graduate School USA产生的损失为390亿美元 低于此前预估的65-80亿美元 [56] - 公司净现金头寸为967亿美元 200亿美元循环信贷额度完全可用 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于学费援助中断后学生重新注册的计划和潜在需求破坏 [31] - 即使持续决议案尚未批准 三大军事部门已开始使用OBBA资金 12月注册量已有所回升 [32] - 公司已对10月和11月因未付款被退课的学生开展电子营销活动 预计他们将继续学业 [32] - 参考2013年类似事件 预计此次影响是短期的 不会导致长期需求下降 [32] 问题: 机构整合计划是否因新流程而改变 以及协同效应预期 [33] - 公司对三机构合并的承诺不变 当前只是程序性调整 已重新提交约4000页申请材料 [34] - 预计合并仍将在2026年第三季度实施 与2026学年财政援助年度同步 [34] - 公司正推进收入交叉推广和校园扩张计划 不等待合并完成 [36] 问题: 第四季度指引的假设 特别是APUS注册量的恢复情况 [37] - 10月TA注册量约为正常水平的10% 11月恢复至去年同期的30% [38][55] - 指引低端假设12月保持30%水平 高端假设在CR通过或OBBA资金持续下有所改善 [38][55] - 成本节约措施包括减少可变营销支出 非学生面向职能的临时或永久裁员 以及可变薪酬调整 [39][47] 问题: 护理领域需求趋势 特别是Hondros和Rasmussen的强劲增长 [40] - 护理教育需求加速 特别是首次执照获取项目 因薪资吸引力和就业机会充足 [41] - 过去18个月内部营销团队的优化也推动了季度和年度业绩改善 [42] - Rasmussen的BSN项目增长加速 带来更长的收入周期和更好的NCLEX通过率 [59] 问题: Rasmussen现有校园的容量利用率和未来增长空间 [42] - 公司将在投资者日提供多年容量机会展望 将校园分为三类细分市场 [43] - 单一市场校区和多校区集群均有显著需求潜力 [43] 问题: APUS注册量下降对90/10规则计算的潜在积极影响 [43] - 部分军事研究生选择用现金支付学费 这对90/10计算产生了积极影响 [43] 问题: 非军事学生（军事附属和退伍军人）的注册趋势 [44] - 第三季度和年初至今 军事附属和退伍军人细分市场增长加速 是8%整体增长的主要驱动力 [44] 问题: Rasmussen校内13%增长是否可持续 [44] - 公司正集中营销资源以维持入学势头 但随着基数变大 比较将更具挑战性 [45] - 现有校园仍有大量机会填充容量 [45] 问题: 第四季度成本节约措施的具体实施领域 [46] - 主要节约领域包括S&P费用 非学生面向职能的人员调整 可变薪酬 以及APUS的每注册可变成本 [47] - 资本支出指引略有下调 部分支出可能推迟至2026年 [46] 问题: 使用OBBA学费援助资金是否存在付款延迟 [48] - 付款处理受到军事部门人员配备不足的影响 但公司有充足现金储备应对短期中断 [49][50] 问题: 政府停摆结束后 被推迟的注册是否会永久损失或通过加修课程弥补 [50] - 预计10月和11月的注册只是时间上推迟 而非永久损失 因公司教育模式允许学生暂停和重启 [50] - 少数为晋升而急迫的学生可能选择用现金继续学业 [50] 问题: Rasmussen校内医疗保健项目中表现突出的具体项目 [51] - 增长主要来自护理项目 特别是ADN和BSN 尽管关闭了两个威斯康星州校区 仍实现13%增长 [51] - 联合健康项目如放射技术和外科技术表现良好 但容量目前受限 [51] 问题: 第四季度指引中APUS注册量的高低端具体假设 [52] - 低端假设12月注册量保持11月水平（去年同期的30%） 高端假设在情况改善下有所提高 [54] - 10月TA注册量约为正常水平的10% 11月恢复至30% [55] 问题: Graduate School USA出售损失低于预期的原因 [56] - 实际损失390亿美元低于预估的65-80亿美元 差异源于对Graduate School USA账上累计赤值的会计处理 [56] 问题: Hondros和Rasmussen的执照前与执照后项目构成 [57] - Hondros全部为执照前项目 Rasmussen在线业务中包含少量执照后项目 [57] 问题: Rasmussen校内入学强劲增长的学生人口结构变化 [58] - 公司正扩大营销范围以招收更多BSN学生 该细分市场增长势头良好 [59] - 地理分布广泛 明尼苏达 堪萨斯 伊利诺伊和佛罗里达等州均表现良好 [60]