涉及的公司与行业 * 公司：亚马逊公司 (AMZN US) [1] * 行业：互联网与目录零售 [5] 核心观点与论据 AWS业务重大进展 * AWS与OpenAI达成为期7年、价值380亿美元的云容量供应协议 [2] * OpenAI将立即开始使用AWS服务 全部计划容量预计在2026年底前上线 并可在2027年及以后进一步扩展 [2] * 该协议建立在近期与Anthropic宣布的合作基础上 AWS的Project Rainier AI计算集群包含近50万个Trainium2芯片 预计到年底将超过100万个 [3] * 为支持OpenAI AWS将提供包含数十万个NVIDIA GB200和GB300 GPU的计算集群 并可扩展至数千万个CPU以快速扩展智能体工作负载 [3] * AWS在过去12个月增加了3 8吉瓦的容量 超过其他任何西方云服务提供商 并将在第四季度再增加1吉瓦 这意味着AWS在过去三年容量翻倍 并预计到2027财年末将再次翻倍 [2] 财务预测与目标价上调 * 由于与OpenAI的协议 将AWS的2026/27财年顶线预测提高了3 5% [4] * 鉴于AWS业务更高的息税前利润率结构 这将使集团GAAP 2026/27财年及更远年份的息税前利润和每股收益预测提高约2% [4] * 目标价从285美元上调至300美元 增幅约5% [4] * 维持买入评级 基于DCF的SOTP估值法 隐含上行空间约17 5% [4] * 当前股价对应2025财年GAAP市盈率为36 2倍 [4] 具体财务数据调整 * 2026财年销售额预测从8022亿美元上调至8077亿美元 增加54亿美元（0 7%） 2027财年从8872亿美元上调至8938亿美元 增加65亿美元（0 7%） [18] * 调整主要集中于AWS业务 2026财年AWS销售额预测从1541亿美元上调至1596亿美元（增加54亿美元 3 5%） 2027财年从1850亿美元上调至1915亿美元（增加65亿美元 3 5%） [18] * 2026财年GAAP息税前利润预测从1083亿美元上调至1106亿美元（增加22亿美元 2 0%） 2027财年从1370亿美元上调至1394亿美元（增加24亿美元 1 8%） [18] * 2026财年每股收益预测从8 42美元上调至8 58美元（增加0 16美元 2 0%） 2027财年从10 58美元上调至10 77美元（增加0 19美元 1 8%） [18] * 资本支出预测保持不变 2025财年为1250亿美元 2026财年为1500亿美元 2027财年为1600亿美元 [4][18] 其他重要内容 估值与风险 * 使用基于DCF的SOTP方法对亚马逊进行估值 加权平均资本成本假设保持在8 0%不变 [19][21] * 目标价300美元对应的估值显示 AWS业务占企业价值的64% 2025财年EV/EBITDA为26 2倍 非AWS业务（电子商务）占36% 2025财年EV/EBITDA为16 4倍 [22] * 下行风险包括：宏观或关税引发的疲软 增长或利润率扩张复苏慢于预期 监管风险升级 追逐增长包括昂贵的并购 估值支持有限 [21] 公司当前财务状况 * 截至分析日期（2025年11月3日） 公司股价为255 41美元 目标价300美元 市值约为2 73万亿美元 [5][14] * 2024财年营收为6379 59亿美元 运营利润为685 93亿美元 [11] * 2025财年预计营收为7176 97亿美元（同比增长12 5%） 运营利润为80 825亿美元 [11][12]