财务数据和关键指标变化 - 截至2025财年第四季度末，管理资产规模（AUM）达到1.66万亿美元，环比增长3.1%，平均AUM为1.63万亿美元，环比增长4.4% [31] - 第四季度调整后营业收入为18.2亿美元，环比增长13.9%，主要受业绩费提升和平均AUM增长驱动，调整后业绩费为1.779亿美元，高于上一季度的5850万美元 [31] - 第四季度调整后有效费率（不含业绩费）为37.5个基点，与上一季度持平，调整后营业利润为4.724亿美元，环比增长25%，调整后营业利润率为26%，高于上一季度的23.7% [31][32] - 第四季度调整后净利润和调整后稀释每股收益分别为3.575亿美元和0.67美元，环比分别增长35.7%和36.7% [32] - 整个2025财年，调整后营业收入为67亿美元，同比增长2.1%，调整后业绩费为3.646亿美元，高于上一财年的2.934亿美元，调整后有效费率（不含业绩费）为37.5个基点，低于上一财年的38.3个基点 [33][34] - 2025财年调整后营业利润为16.4亿美元，同比下降4.3%，调整后营业利润率为24.5%，低于上一财年的26.1%，调整后净利润为12亿美元，同比下降6.3%，调整后稀释每股收益为2.22美元，同比下降7.5% [35] - 公司于9月30日对与Western Asset管理的某些共同基金合同相关的无限期无形资产进行了2亿美元的非现金减值 [32] - 2025财年通过股息和股票回购向股东返还了9.3亿美元，偿还了2025年3月到期的4亿美元高级票据，共同投资和种子资本从上一财年的24亿美元增至28亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类投资AUM达到2700亿美元，其中私人信贷AUM因收购APIRA资产管理公司增至950亿美元，2025财年另类市场融资额为229亿美元，超过计划进度 [10][11] - 零售独立管理账户（SMA）业务AUM为1650亿美元，自2023年以来复合年增长率为21%，Canvas平台AUM自2023年以来增长超过三倍，复合年增长率为82%，合作伙伴网络从2023年的67家增至超过150家，使用Canvas的财务顾问数量从200多名增至1100多名 [14][15] - ETF业务AUM自2023年以来复合年增长率为75%，连续16个季度实现净流入，目前有14只ETF的AUM超过10亿美元，主动ETF占公司ETF资产的42%，但占2025财年流量的50%以上 [16][17] - 投资解决方案AUM增长11%至980亿美元，与行业增长一致 [17] - 私人财富管理业务Fiduciary Trust International的AUM为430亿美元，客户保留率约为98% [19] - 数字资产业务AUM为17亿美元，较年初增长75% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 长期资金流增长7.8%至3439亿美元，剔除Western Asset Management后，长期净流入为445亿美元，连续第八个季度实现正流入 [26] - 国际市场上，剔除Western后，在美国以外市场实现107亿美元的正长期净流入，国际AUM近5000亿美元 [26] - 从资产类别看，股票净流出改善至约4亿美元，固定收益净流出为1227亿美元，但Franklin Templeton固定收益业务的净流入比上一财年增加一倍以上，剔除Western后，固定收益净流入为173亿美元，另类投资和多资产类别合计产生257亿美元的净流入 [27][28][29] - 10月份初步数据显示，Western的长期净流出为40亿美元，期末AUM为2310亿美元，剔除Western后，长期净流入为20亿美元，另类投资、ETF、Canvas和数字资产继续呈现净流入 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于五年计划的第一年，在另类投资、ETF和Canvas方面进展超前，其他领域按计划进行 [8] - 投资管理方面，简化了投资管理结构以加强人才发展和提升跨公开市场的投资管理方式，超过50%的共同基金、ETF和综合产品在所有标准时间范围内表现优于同行和基准 [8][9] - 通过收购APIRA资产管理公司加强了欧洲市场的私人信贷平台，特别是针对欧洲不断增长的中低端市场的直接贷款能力 [10][11] - 致力于另类资产的民主化，通过Franklin Templeton Private Markets为更广泛的投资者提供机构级机会，该业务占今年私人市场融资的20%以上，预计未来几年将增长至25%-30% [11] - 与Empower合作，将私人市场投资纳入固定缴款计划，美国固定缴款计划对另类投资的配置预计在未来十年将创造一个3万亿美元的可寻址市场 [13][14] - 在数字资产和区块链技术方面处于领先地位，是唯一提供原生链上共同基金代币化的全球资产管理公司，并与币安等交易所合作开发新产品 [21][22] - 在人工智能领域与微软、Wand AI等公司建立战略合作伙伴关系，将AI应用于投资管理、运营、销售和营销等核心领域，推动大规模端到端转型 [22][68][69] - 获得《货币管理》和《巴伦周刊》颁发的"2025年度资产管理公司"奖项，以及Central Banking颁发的"2025年度资产管理公司"奖项，认可其在投资咨询解决方案方面的创新和卓越表现 [7][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年尽管地缘政治和宏观背景复杂，但公开市场股票表现强劲，市场广度回归，这对主动型管理者是有利转变，人工智能仍然是市场方向的关键驱动力 [23][24] - 固定收益市场在政策不确定性等因素下回报仍为正，美联储的降息支持了增长，通胀维持在3%附近，收益率具有吸引力但波动性可能持续 [24] - 对私人市场整体持建设性看法，二级市场提供了有吸引力的风险调整后回报，私人信贷中的资产支持融资和商业房地产债务等领域因银行放贷减少而受益，房地产资本市场整体疲软，但工业、多户住宅和自助仓储领域因强劲的长期基本面而表现领先 [25] - 市场广度、分散化和错位正在为主动型管理者在公开和私人市场创造增加价值的机会 [25] - 预计2026财年私人市场融资额将在250亿至300亿美元之间，其中Lexington可能占一半，其他另类投资管理公司也将做出显著贡献 [11][43] - 对于2026财年第一季度，预计有效费率将保持在中位37个基点左右，薪酬和福利费用约为8.8亿美元，IS&T费用为1.55亿美元，占用费用约为7000万美元，G&A费用预计在1.9亿至1.95亿美元之间，税率预计在26%-28%之间 [38][39] - 公司进入2026财年时拥有约2亿美元的毛支出效率，净额将取决于市场和业绩，预计2026财年结束时调整后支出将低于或等于2025财年水平，且营业利润率更高 [40][41] 其他重要信息 - Adam Spector已过渡新角色，担任Fiduciary Trust International的首席执行官，Daniel Gamba于10月中旬加入公司，担任首席商务官兼联合总裁 [5] - 公司正在统一其公开市场专业投资管理公司的投资管理技术到一个单一平台，并整合某些专业投资管理公司的职能以简化运营 [37] - 基础设施领域被视为重大机遇，预计到2040年全球资金需求达94万亿美元，公司通过与DigitalBridge、哥本哈根基础设施合作伙伴和Actis的合作，为财富渠道开发多元化的永久性基础设施解决方案 [12][48][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026财年另类投资融资目标的构成，特别是Lexington旗舰基金和零售另类产品线的预期 - 2026财年融资目标为250亿至300亿美元，将包括Lexington、Clarion（房地产）、Benefit Street Partners、Alcentra以及风险投资的贡献，Lexington可能占一半，但其他管理公司也将做出显著贡献，预计2026年将是各另类投资管理公司全面贡献的一年 [42][43] 问题: 关于2026财年支出指引和季度变化情况的澄清 - 公司此前在市场较低时已设定2026财年节约2亿美元成本的目标，并对此有信心，考虑到市场上涨、预期增加的融资活动、APIRA收购的整合以及Aladdin项目费用的吸收等因素，公司仍预计年末支出（不含业绩费）至少与2025财年持平，甚至可能更低，第一季度因加速递延薪酬导致利润率略低，但后续季度利润率预计将逐步上升，向30%的目标迈进 [44][45][46] 问题: 关于基础设施业务的近期计划、新产品和当前敞口 - 基础设施领域规模巨大，公司通过与DigitalBridge（数据中心、通信塔、光纤网络）、哥本哈根基础设施合作伙伴（绿色能源）和Actis（可持续基础设施）的合作，为财富渠道构建基金产品，这些合作伙伴在财富渠道渗透率低，公司也考虑在适当时机进行并购以补充能力 [47][48][49] 问题: 关于代币化技术在驱动业绩、影响运营成本和重新定义分销机会方面的潜力 - 区块链作为一种编程语言，能高效处理特定任务并开启新机遇，公司是唯一构建了过户代理系统和基于钱包系统的资产管理公司，其代币化货币市场基金最低投资额仅为20美元（传统基金为500美元），并能实现按秒计息、按日派息（全年无休），这为对冲基金等用作抵押品提供了便利，显著降低了成本并创造了新能力，与币安等加密货币交易所的合作打开了新的分销渠道，未来所有共同基金和ETF都可能代币化 [50][51][52][53] 问题: 关于Lexington最新旗舰基金的预期、首次交割推迟的原因、规模和时间表的更新 - Lexington旗舰基金首次交割始终具有挑战性，当前融资环境比历史上更为困难，二级市场因有限合伙人私人资产流动性不足而存在大量机会，规模在二级市场至关重要，Lexington等大型公司具有优势，该基金目标规模约为250亿美元，首次交割预计在2026日历年上半年 [54][55] 问题: 关于嘉信理财计划对第三方ETF收取平台费对公司ETF业务的影响，以及分销合作伙伴提高收入分成的趋势 - 这种动态并非新现象，随着ETF发展，平台方可能更倾向于推动收入分成，主动型ETF可能更有能力应对，公司目前与嘉信理财在ETF方面的业务量不大，受影响较小，但随着业务增长需要应对，G&A中提到的分销费用增加主要与另类资产的配置费相关，而非ETF和共同基金费用 [56][57][58] 问题: 关于税务效率产品套件（如市政债、SMA、Canvas直接指数化）的流动性能否进一步改善，以及对冲基金策略补充的可能性 - 公司通过MOST（期权叠加）产品具备相关能力，该业务刚开始起量，直接指数化和叠加策略预计将持续增长，特别是在按资产收费的咨询模式下，公司拥有175个赞助商平台销售SMA，Canvas平台每月新增平台，一旦上线，资金流将持续流入，结合市政债、ETF、Canvas以及130/30和期权策略的能力是公司的优势 [59][60] 问题: 关于私人信贷/直接贷款业务的信用质量看法、问题信贷敞口以及欧洲市场的增长前景 - 目前未观察到信用恶化，经济依然强劲，问题信贷看似个案（如可能的欺诈）而非系统性风险，对信贷市场保持乐观，APIRA收购增强了在欧洲中低端市场的直接贷款能力，该领域竞争不激烈，完善了公司的私人信贷能力 [61][62][63][64] 问题: 关于费率展望，考虑到另类投资增长、市场表现强劲和固定收益流出，特别是Lexington基金费用确认的影响 - 考虑到Lexington等旗舰基金的融资，有效费率可能暂时升至37基点高位甚至38基点，但这可能是暂时的，强劲的ETF、Canvas和多资产解决方案增长（费率较低）以及Putnam（平均有效费率34基点）的资金流入会抵消另类投资较高费率的影响，导致整体有效费率稳定，并在旗舰基金融资时出现阶段性上升 [65][66] 问题: 关于第四季度股东服务费显著环比增长的原因 - 股东服务费的增长部分具有季节性，也与外包过户代理服务提供商的安排有关，其中也包含部分信托和遗产规划费用，预计将恢复正常 [67] 问题: 关于与Wand AI的合作细节、目标、选择原因、试点学习成果以及潜在节约的量化 - 公司与多家AI供应商（微软、AWS、Rider AI、Wand AI）合作，采取平台化方式而非解决单一问题，例如微软帮助分销系统整合多个智能体，Wand AI则与股票团队和解决方案团队开发ESG智能体，整合内外数据并进行评分，Wand AI的优势在于能连接投资团队间的多个智能体并跨团队定制，这些合作伙伴提供免费资源进行共同开发，Wand AI由知名AI风投支持，合作成果将推动节约和效率提升 [68][69][70]