财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用相关收益为每股1.15美元，总运营收益为每股1.55美元，调整后净收入为每股1.41美元，均为公司上市以来的最高水平之一 [3] - 管理费达到11亿美元，同比增长19%，若剔除追补费用，同比增长率为16% [3] - 总交易和监控费用为3.28亿美元，资本市场费用表现强劲，达到2.76亿美元 [3] - 费用相关绩效收入为7300万美元，同比增长近30% [3] - 费用相关收益达到10亿美元，创下纪录 [4] - 保险部门运营收益为3.05亿美元，战略控股部门运营收益为5800万美元 [4][5] - 资产管理部门的已实现绩效和投资收入总计9.35亿美元，战略控股部门的净已实现投资收入为7000万美元，合计变现活动超过10亿美元 [5] - 调整后净收入为13亿美元，或每股1.41美元，同比增长8% [6] - 过去12个月的管理费、费用相关收益和调整后净收入均创历史纪录，同比分别增长16%、16%和17% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷平台本季度筹集430亿美元资本，为历史上第二高的筹资季度，其中信贷和流动性策略筹集270亿美元，创纪录 [8][59] - 信贷平台年初至今筹集550亿美元，而2024年全年为560亿美元，2025年有望成为信贷业务创纪录的筹资年份 [9] - 私募股权和实物资产业务线本季度合计筹集160亿美元资本 [10] - 私人财富业务持续强劲，K系列产品带来41亿美元资金流入，环比增长20%，同比增长80% [10] - 私人财富K系列产品管理资产规模超过320亿美元，一年前为150亿美元，两年前仅为60亿美元 [21] - 资产管理规模超过800亿美元来自第三方保险客户，是收购Global Atlantic时的三倍 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲平台管理资产规模超过800亿美元，而亚洲二号基金筹集时该数字为120亿美元，业务增长迅速 [37] - 亚洲市场预计平均增速将超过公司其他部分，得益于人口结构顺风和资本市场发展 [38] - 公司在亚洲拥有9个办事处，超过600名本地员工，业务涵盖私募股权、基础设施、房地产和信贷 [36] - 保险业务正积极向美国以外扩张，以更好地匹配全球投资管理布局 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务正进行四项重大变革：延长负债和资产久期、积极向美国以外扩张、增加对另类资产的投资、通过第三方资本提高资本效率 [12] - 公司认为这些变革将扩大其竞争优势，并在长期内产生更高、更持久的回报 [13] - 在私募股权领域，公司强调线性投资、组合构建和宏观资产配置的专业知识，避免了在2021-2022年过度投资 [30] - 公司认为当前行业存在分化和两极分化，难以一概而论，自身业绩和筹资结果与一些市场参与者存在差异 [29][32] - 私人信贷市场（1.7万亿美元）与全球固定收益市场（145万亿美元）相比规模很小，认为存在系统性风险的说法缺乏依据 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 变现环境健康，年初至今已实现绩效收入增长超过50%，尽管有大量变现，未实现绩效收入余额年初至今仍增长14% [22][33] - 对未来两个季度已有约8亿美元的变现可见性，若加上当天预计签署的交易，可见性将增至约10亿美元，为2021年第四季度以来最高水平 [69] - 公司对实现2026年指引充满信心，费用相关收益每股4.50美元以上，税后调整后净收入每股7美元以上 [25][27] - 公司目前有约170亿美元的嵌入式收益，为历史第二高水平，较一年前增长10%，较两年前增长超过50% [26] - 管理层认为市场情绪焦虑，但公司基本面强劲，记录显示盈利能力、关键指标增长、筹资和变现活动均表现优异 [28][33][34] 其他重要信息 - 亚洲二号私募股权基金预计将大致收回成本，公司将在第四季度计提约3.5亿美元的回拨费用，预计将使每股调整后净收入减少约0.18美元 [23][24] - 公司明确表示，对近期新闻中提及的某些私人信贷名称（如First Brands, Tricolor等）无风险敞口，且曾拒绝其融资请求 [77] - 公司采用基于现金结果的保守报告方法，若按市价计量，第三季度保险运营收益将高出约5000万美元 [19] - 公司新增了披露页（第20页），更清晰地展示保险业务的总经济效益，年初至今总额约为14亿美元（扣除薪酬后），同比增长16% [14][16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于国际视角，特别是亚洲市场的投资者需求和对公司增长的贡献 [35] - 投资者对亚洲所有资产类别的需求持续增加，特别是亚洲，市场对日本、印度、韩国、东南亚、澳大利亚等机会的理解更加广泛 [36] - 亚洲平台管理资产超过800亿美元，业务增长迅速，预计亚洲平均增速将超过公司其他部分，是重要的增长动力 [37][38] 问题: 保险业务的ROE轨迹、正常化水平及达到时间，以及2026年指引的缓解措施 [38] - 公司关注的是过去12个月18亿美元的保险总经济效益，目标是吸引人地扩大这些经济效益 [39] - 约有2亿美元的年化应计收益尚未体现在当前数字中，预计在2027-2028年左右开始影响利润表 [40] - 对实现2026年每股调整后净收入7美元以上充满信心，但承认一定程度上取决于变现环境 [41] - 由于现金与应计会计处理的影响，总运营收益（TOE）指标对2026年指引不再像以前那样相关 [42][43] 问题: 2026年费用相关收益（FRE）指引的构成部分和驱动因素 [45] - 管理费由筹资驱动，公司2024-2026年3000亿美元以上的筹资目标已完成超70%，进展良好 [46] - 资本市场业务表现强劲，费用相关绩效收入正在扩大，运营成本控制良好，对FRE前景感到乐观 [46] 问题: 保险业务的全口径ROE潜力 [47] - 公司目标是将全口径回报率从目前的高 teens 水平提升至20%以上 [48] - 主要驱动因素包括另类资产组合开始成熟并产生现金结果，以及第三方资本的贡献 [49] - 在竞争激烈的市场中仍能产生可观回报，并具备在市场混乱时利用第三方资本和自由现金流的能力 [50][51][52] 问题: 资本市场业务中来自Global Atlantic的贡献及扩张机会 [53] - 披露页第20页中所有资产管理相关数字均已扣除17.5%的薪酬成本 [54] - 与Global Atlantic合作，年度机会可达数亿美元，预计将在未来几年实现 [55] 问题: 管理费率的细节，特别是私募股权和信贷业务 [56] - 管理费整体增长强劲，同比增长19%，环比增长7% [57] - 私募股权业务费率季度间有波动，但美洲十四号基金与十三号基金相比费率基本持平，未见费率 degradation [58] - 信贷业务筹资强劲，其中Global Atlantic贡献约150亿美元，第三方资产基础融资和私人投资级业务贡献超50亿美元，渠道强劲 [59][60] 问题: 保险业务变革如何提升公司作为保险客户合作伙伴的竞争力 [61] - 作为保险公司的所有者和管理者，能够以委托人的身份与客户进行更深入、更亲密的对话，分享交易流和结构经验 [62][63] - 收购Global Atlantic后，第三方保险资产管理规模从约250亿美元增长至800-850亿美元，增速还在加快，产生了正协同效应 [64] 问题: 与人寿保险公司合作开发退休产品等是否是新机遇 [65] - 这绝对是一个机遇，与人寿保险和财产意外险公司的合作规模不断扩大，涉及基础设施、房地产股权等更多领域 [66] - 公司目前来自保险客户（包括Global Atlantic和第三方）的总资产管理规模约在2900亿至3000亿美元之间 [67] 问题: 行业并购数据中战略买家活动低迷的原因以及退出渠道组合的变化 [68] - 从公司自身角度看，与战略买家、财务赞助人、IPO市场以及再融资的对话都很活跃，变现可见性高 [69][70] - 行业经验是分化和两极分化，难以一概而论 [70] 问题: 已产生绩效的资产管理规模的平均投资资本倍数和主要投资时期 [71] - 未直接提供具体倍数数据，但指出投资组合较为成熟，约30%的私募股权组合剩余公允价值标记在2倍以上 [72][73] - 嵌入式收益和未实现绩效收入规模表明投资组合成熟度较高 [72] 问题: 资本市场业务第三季度业绩是否可作为2026年的坚实基线 [74] - 难以给出具体指引，但对业务轨迹感到满意，即使在2022-2023年市场低迷时也能保持约6亿美元的收入基础 [75] - 相信资本市场业务将继续增长，特别是在中市场私募股权投资回暖的环境中 [76] 问题: 对近期私人信贷市场波动的评论（未在问答中直接提出，但在结尾主动提及） [77][78] - 公司对新闻中提及的特定名称无风险敞口，且曾拒绝其融资请求 [77] - 认为当前环境复杂，无法简单概括，市场存在分化，是回归更正常的违约环境，并未看到全球金融危机前的普遍过剩 [78][79][80]