财务数据和关键指标变化 - 公司报告第三季度收入出现下降 包括监管性收入和资本性收入均有所减少 [8] - 经调整后 若剔除一次性项目影响 公司净收入将同比下降68% 主要受其他资产出售影响 [9] - 息税折旧及摊销前利润方面 监管业务有小幅下降 但被运营管理费用降低和输电收入增加所抵消 [8] - 本季度宣布额外派发43亿巴西雷亚尔股息 加上此前已宣布的50亿雷亚尔 2025财年累计股息支付额达到83亿雷亚尔 [6][14][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 输电业务收入在2024-2025年电价复审后有所增长 但该积极影响在本季度已不复存在 [8] - 发电业务收入受到Tucuruà合同去年延期的暂时性影响 [8] - 商业化业务连续第二个季度取得良好业绩 预计第四季度将保持强劲表现 [11] - 公司已出售最后一座火电厂 目前实现100%清洁和可再生能源发电 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资产组合管理 包括剥离EMAE和Eletronuclear等资产 并收购Tijuana Energia 51%的股权 [6][12] - 在最近的输电拍卖中公司中标四个标段 总投资额达16亿雷亚尔 显示出行业竞争力 [12][13] - 公司计划积极参与2026年3月的容量储备拍卖和电池拍卖等未来招标活动 [32][33] - 战略重点包括简化结构 降低风险 并更加专注于终端用户 [6][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年的价格韧性感到乐观 预计价格将维持在约240巴西雷亚尔左右的水平 [21] - 雨季虽有所延迟 但11月已在重要流域迎来降雨 对价格形成支撑 [21] - 电力系统矩阵变得更加灵活 有助于平均价格在峰值时期保持韧性 [22] - 一项关于行业监管的临时措施获得积极评价 被认为旨在解决系统扩张中的扭曲问题 [48][49] 其他重要信息 - 公司与谷歌云合作 利用人工智能开发天气预测系统 以提升对极端事件的预测能力和运营韧性 [15] - 公司投资5100万巴西雷亚尔用于保护圣弗朗西斯科河源头的生态环境 [15] - 公司持有的电池项目管道规模可观 正考虑多种方案 但巴西市场对此仍处于早期阶段 [77] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年价格韧性的原因及潜在障碍 [19] - 尽管短期月份波动性较大 但监测显示2026年价格通常围绕240巴西雷亚尔 雨季降雨为价格提供支撑 [21] - 系统矩阵更趋灵活 有助于平均价格保持韧性 短期一两周的价格下跌趋势通常对全年影响不显著 [22] 问题: 私有化后的风险降低进程及下一步战略重点 [19][20] - 风险降低进程自资本化后启动 主要处理国有时期遗留合同问题 例如强制贷款 目前相关金额已低于120亿巴西雷亚尔且呈下降趋势 [25] - 下一步公司将完全专注于业务增长 积极关注并参与未来的拍卖活动 公司治理问题将与董事会讨论 [26] 问题: 资本分配策略及股息支付方法 [29] - 资本分配策略包括输电领域的加固和改进 以及参与盈利性高的输电拍卖 未来也将关注容量拍卖和电池拍卖等机会 [32][33] - 股息支付方法基于对中期现金流（五年期）的模拟 采用保守原则 仅纳入已签约的合同和交易 未最终确定的并购操作不被考虑 [34][35] 问题: 近期输电拍卖的中标策略及容量拍卖的参与计划 [38] - 输电拍卖策略是评估所有机会并确保为集团创造价值 近期中标标段的差异化在于设备更多、建设需求较少 预计能带来两位数以上的回报 [40][41] - 容量拍卖方面 公司拥有近6吉瓦的合格产能组合 计划在2026年3月的拍卖中部分实施 将其视为水电站出售过剩容量的额外选择 [42] 问题: 对行业监管临时措施的看法及潜在影响 [45][46] - 对该临时措施持非常积极看法 认为其旨在解决影响扩张的实质性扭曲问题 例如尝试限制高成本生产模式和不合理避税 并推动更符合系统实际需求的价格政策 [48][49] - 措施还包括市场的全面开放 旨在为消费者提供更多灵活性和竞争力 但分布式发电收费等部分条款存在争议 需进一步平衡和细化 [50][51][52] 问题: 水电站调制收益的市场流动性及未来股息支付频率 [56] - 调制收益是电力系统特有的概念 水电站等可调节电源能在价格较高时段供电从而获益 但目前市场上尚无具有流动性的"调制产品" [60][62] - 股息支付将按季度更新方法论进行评估 支付频率取决于模型计算结果和公司的财务纪律 目标是保持公司财务健康以适时创造价值 [64] 问题: 2026年底预期杠杆率及公司认为舒适的最低现金水平 [67] - 公司资本分配方法论着眼于五年中期 因此2026年杠杆率预计与2025年相似 主要因投资周期持续 实质性去杠杆预计从2027年开始 [68] - 公司未设定最低现金的具体数字 但考虑到公司规模和风险降低措施 可能需要维持200亿至300亿巴西雷亚尔的现金水平 [70] 问题: Tijuá收购的价值驱动因素及公司对储能领域的战略定位 [72][73] - Tijuá收购本身即是有利的决策 资产无负债且存在扩建三台机组的空间 为公司带来价值 但其100%配额电厂的性质使其无法参与即将到来的容量拍卖 [76] - 公司看好储能（电池）机会 拥有可观的电池项目储备 但巴西市场尚未建立日内价值捕获机制 短期机会在于电池拍卖 长期期待有效的市场解决方案 [77] 问题: 近期输电拍卖中标资产的预期EBITDA利润率及维护性资本支出 [82] - 中标资产的利润率高于传统输电资产 显示出公司带来的竞争力 同时公司看到在监管机构原定资本支出基础上进行优化的可能性 [84] 问题: 对Eletronuclear的投资需求及公司面对低于平均价格环境的策略 [86] - 公司仍是Eletronuclear的合作伙伴并关注其管理需求 但目前无法确认是否会进行额外投资 [87] - 面对价格环境 公司强调其100%水电且部分已签约的资产组合优势 竞争对手可能需购买高价电力 而公司的交易利润率预计将呈上升趋势 [88][89] 问题: Tijuá股权收购交易完成的剩余条件和预计时间表 [91] - 交易完成需等待监管机构（如ANEEL）的批准 这是自然流程 预计无重大障碍 时间表预计在两到三个月内完成 [92]