这份文档是汇丰银行（HSBC）于2025年11月3日发布的中国材料行业月度追踪报告。以下是基于文档内容的详细总结。 涉及的行业与公司 * 报告主要涵盖中国材料行业，具体包括基础金属（铝、铜）、电池原材料（锂、钴）、钢铁、水泥、玻璃、包装纸以及贵金属（黄金）[1][9] * 报告详细列出了覆盖的上市公司，包括多元化矿业公司（如CMOC集团、Anglo American、BHP集团）、铝业公司（如中国宏桥、中国铝业）、铜业公司（如江西铜业、紫金矿业）、锂业公司（如赣锋锂业、天齐锂业）、钢铁公司（如鞍钢股份、马鞍山钢铁）、水泥公司（如海螺水泥、华润建材）、玻璃公司（如信义玻璃、福耀玻璃）、造纸公司（如理文造纸、玖龙纸业）以及贵金属公司（如招金矿业、山东黄金）[20][21][22] 核心观点与论据 行业整体观点 * 尽管面临挑战和不确定的前景，金属需求迄今保持良好，主要驱动力包括对美国的提前发货以及可再生能源、电动汽车和人工智能数据中心等领域需求的增长[2] * 全球贸易放缓预期、国内消费疲软、电动汽车政策变化的影响以及中国“反内卷”运动的执行速度都带来了不确定性[2] * 公司最近调整了大多数金属的价格预测，以反映近期的波动性和当前市场基本面，其中铜和钴因严重的供应中断而获得最大幅度的上调[2] 铝行业 * 公司最看好铝在中国材料中的前景，原因在于供应中断和中国4500万吨的产量上限[1][6] * 伦敦金属交易所铝价环比上涨8%，原因是需求强劲和供应中断，包括Century Aluminum在冰岛的Grundartangi冶炼厂（年产能32万吨，占全球供应0.4%）因设备故障导致部分停产，以及South32在莫桑比克的Mozal冶炼厂（年产能35.5万吨，占全球供应0.5%）因未能获得长期电力合同而从2026年起面临电力供应中断风险[3] * 这些供应中断，加上中国的产量上限、低库存、强劲的电网投资和电动汽车需求，共同支撑了铝的乐观前景[3] * 中国铝产量在2025年前九个月保持同比增长2.2%的积极趋势，但铝出口同比下降8%[74] 黄金市场 * 黄金基金周度流入额在截至10月22日的一周触及87亿美元的历史新高，过去四个月流入总额达500亿美元，推动金价在10月20日升至新高，但随后一周金价回落至每吨4000美元以下，跌幅10%，这被归因于获利了结[5] * 地缘政治风险、经济政策不确定性和不断上升的公共债务可能推动金价涨势持续至2026年上半年，汇丰贵金属分析师预测2025年底金价为每盎司4600美元，2026年上半年可能接近每盎司5000美元[5] 建筑材料行业（水泥、玻璃等） * 对建筑材料的长期前景持乐观态度，但进一步的重新评级可能取决于供给侧改革的执行和盈利改善的步伐[6][9] * 水泥方面，传统旺季需求疲软导致价格停滞和库存积压，2025年迄今水泥产量下降约5%，平均日发货率维持在约43%，预计近期水泥价格仍将承压，因为改善的基础设施需求无法抵消房地产下滑的影响[210] * 玻璃方面，10月份尽管旺季需求疲弱，价格仍小幅上涨约6%，但行业利用率较高导致库存进一步积累，利润率因纯碱价格稳定而保持稳定，预计需求在2025年将保持疲软，价格可能在2025年第四季度维持在历史低位区间[226] 政策影响（第十五个五年规划） * 中国的第十五个五年规划强调传统产业升级和现代化，并加速新能源、新材料等新兴领域的发展，会议中明确提到的“反内卷”措施表明，解决供应过剩和提振需求的政策指导可能会加速[4] 锂市场 * 随着中国矿商开始获得开采许可证，市场对供应重新平衡的预期减弱，锂碳酸盐和锂辉石价格较8月中旬的峰值分别下跌约10%和16%[157] * 预计供应增长将减速，但仍将超过需求，除非出现显著减产，否则市场在2025年至2028年期间将处于20万至30万吨LCE的过剩状态[157] 钢铁市场 * 中国房地产新开工面积疲软（9月同比下降15%，前九个月同比下降19%）继续拖累钢铁需求，但中国钢铁出口依然强劲，前九个月同比增长9%，表明中国钢企继续依赖具有价格竞争力的出口[179] * 7月1日宣布的“反内卷”运动激发了投资者对新一轮供给侧改革的预期，但在缺乏正式减产公告的情况下，基准钢价在7月飙升后企稳或回落，市场需要看到更清晰的供应控制措施才能支持持续复苏[179] 其他重要内容 * 报告包含了详尽的商品价格数据和预测表格，显示了各种商品（铝、铜、锌、镍、钴、锂、铁矿石、钢材、煤炭、黄金等）的历史价格和未来预测[10][11] * 报告提供了大量图表，展示关键商品的供需基本面、库存水平、生产成本、下游行业运营率（如铜铝加工、电动汽车生产、电网投资、房地产数据）等[26][27][30][31][32][33][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][71][72][74][75][76][77][78][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][126][127][128][129][130][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][169][170][171][172][173][174][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][210][211][212][213][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233][234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255] * 报告还包含了中国材料公司按行业划分的年初至今股价表现图表，显示铝和铜业公司表现领先[23][24]