行业与公司 * 行业：中国电动汽车与共享出行 [1][5][75] * 涉及公司：小鹏汽车、理想汽车、蔚来 [9][10] 核心观点与论据 * 市场关注点：投资者将密切关注电动汽车初创公司第三季度财报 特别是车辆毛利率和运营费用控制 以及第四季度销量和毛利率展望 以评估其能否在第四季度实现盈利指引 [1][7] * 对2026年的预期：投资者希望从公司的新车型 pipeline 和定价策略中寻找线索 以判断其能否抵御2026年的周期性逆风 [1][7] * 非车辆业务价值：电动汽车初创公司在非车辆业务和人工智能软硬件方面的举措 对其股票估值的影响将日益重要 [7] * 业绩预览共识：预计三家公司第三季度业绩基本符合市场预期 对共识每股收益的潜在影响在未来12个月内基本保持不变 [9] 小鹏汽车具体预期 * 第三季度交付量环比增长12%至11.6万辆 符合指引 收入可能达到204亿元人民币 [10] * 车辆毛利率可能环比增长0.2个百分点至14.5% 集团毛利率约为17.2% [10] * 预计第三季度净亏损约为5亿元人民币 与第二季度基本持平 [10] * 第四季度交付量可能环比增长12-16%至13-13.5万辆 [10] 理想汽车具体预期 * 第三季度交付量9.3万辆符合指引 销售额可能为257亿元人民币 环比下降15% [10] * 车辆毛利率可能环比持平于19.4% 集团毛利率预计为21% [10] * 预计第三季度实现3亿元人民币净利润 单车利润为2900元人民币 [10] * 第四季度交付量指引可能在10.5-11万辆之间 环比增长13-18% [10] 蔚来具体预期 * 第三季度交付量环比增长21%至8.7万辆 收入可能达到219亿元人民币 [10] * 车辆毛利率可能达到12.5% 环比增长2.2个百分点 集团毛利率为10.9% [10] * 运营费用环比下降至67亿元人民币 净亏损收窄至约43亿元人民币 [10] * 预计第四季度交付量指引将环比增长72%至15万辆 [10] 估值方法与风险 * 对三家公司的估值均采用概率加权贴现现金流方法 设定了牛市、基线和熊市情景 [11][12][13] * 上行风险包括销量增长快于预期、毛利率扩张、软件/自动驾驶发展超预期等 [14][15][17] * 下行风险包括竞争加剧、车型发布延迟、销量不及预期、现金流压力等 [14][15][17] 其他重要内容 * 行业观点为“与大市同步” [5] * 报告包含广泛的监管披露信息 涉及潜在利益冲突 [5][23][24][25]