涉及的行业或公司 * 公司为Figma Inc (股票代码 FIG) 一家专注于数字设计和产品开发的软件即服务公司 [1] * 行业为美洲软件行业 特别是协同设计、产品开发平台领域 [3][16] 核心观点和论据 财务业绩与指引 * 公司F3Q25业绩全面超预期 收入比预期高4% 毛利率提升150个基点 营业利润率提升590个基点 自由现金流利润率达18% 而高盛预期为5% [1] * 公司上调了F25财年收入指引约2% [1] * 高盛相应上调了收入预测 F25E收入从10.23亿美元上调至10.46亿美元 F26E收入从12.539亿美元上调至13.125亿美元 [3][22] 关键运营指标积极 * 总付费客户数增长至54万 较第一季度增长20% 主要受Figma Make产品采用推动 [1] * 净收入留存率在F3Q25提升至131% 高于F2Q25的129% 尽管对比基数较高 [1] * 超过70%的客户使用3个及以上产品 验证了其平台化价值 [1] * 年化合同价值超过10万美元的客户中 有30%每周在Figma Make中创作 显示出近期的增销和席位扩张潜力 [1] 增长驱动力与市场机会 * Figma Make被证明是一个日益重要的增长引擎 推动了新客户增长和现有客户内的扩张 [1] * 公司定位明确 拥有通过席位扩张和多产品采用来扩大客户钱包份额的多年机会 目标是成为端到端产品开发解决方案 [1] * 公司服务于一个330亿美元的总目标市场 服务于全球软件设计劳动力 预计到2029年将达1.44亿人 [16] * 非设计师用户已占月活跃用户的三分之二 显示出平台向设计相邻角色扩展的成功 [15] 长期前景与估值看法 * 高盛认为公司的长期基本面具有吸引力 有潜力发展成为收入超100亿美元的SaaS企业 [15] * 然而 高盛维持中性评级 认为当前估值相对充分 目标价从49美元上调至54美元 寻求更好的风险回报比 [1][23] * 估值倍数较高 基于F26E的市盈率为145倍 企业价值/销售额倍数为16.1倍 [8] 其他重要内容 风险因素 * 下行风险包括新定价策略带来的压力或竞争加剧 产品与市场匹配偏差 AI投资可能挤压利润率而收入贡献不足 以及来自AI原生玩家的竞争加剧 [24] * 上行风险包括优于预期的定价能力 新兴产品采用和向设计相邻角色扩展带来的超预期势头 AI货币化早于预期 以及AI原生玩家带来的颠覆风险最小化 [25] 产品进展与挑战 * Figma Make于7月正式发布 目前仍处于相对早期阶段 其基于消费积分的商业模式仍在演变中 预计其对收入的贡献在F26财年可能更具规模 [1] * 公司产品迭代速度令人鼓舞 特别是设计系统与Figma Make的整合 被认为可以推动企业级采用 [1] 竞争优势 * 公司拥有强大的网络效应和基于网络的多人协作架构 体现在其最佳的单元经济效益上 [16] * 公司拥有强大且稳定的客户基础 涵盖中小企业和大型企业 并受益于AI采用和跨职能协作的长期趋势 [16]