财务数据和关键指标变化 - 零售业务部门第三季度收入为14亿美元，调整后EBITDAR为4.658亿美元，部门调整后EBITDAR利润率为32.8% [16] - 互动业务部门第三季度收入为2.977亿美元（包括1.395亿美元的税收总额），调整后EBITDA亏损为7660万美元，由于客户友好的持有率和在线体育博彩（OSB）交易量低于预期，博彩收入和调整后EBITDA未达预期 [18] - 公司第三季度资本支出总额为1.727亿美元，其中1.22亿美元为项目资本支出，主要用于四个开发项目 [20] - 截至第三季度末，公司总流动性为11亿美元，其中包括6.6亿美元的现金及现金等价物 [20] - 第三季度回购了1.541亿美元的股票，平均价格为每股19.34美元；自9月30日至11月5日，进一步回购了8500万美元股票，平均价格为每股17.44美元；2025年累计回购总额达3.54亿美元，平均每股17.64美元 [21] - 自2022年初以来，累计回购股票达11亿美元，相当于流通股的25%；当前股票回购授权剩余3.95亿美元，将于年底到期；董事会已批准新的为期三年、总额7.5亿美元的股票回购授权，自2026年1月1日起生效 [21] - 公司将2025年项目资本支出预测从之前的4.9亿美元更新为4.3亿美元，总资本支出预测从之前的7.3亿美元更新为6.85亿美元 [23] - 预计2025年净现金利息支出为1.6亿美元，预计2025年无需缴纳现金税 [24] - 第三季度末基本股数为1.38亿股 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美iCasino业务实现了迄今为止最高的季度博彩收入，同比增长近40%，这得益于创纪录的62%的OSB交叉销售以及第三季度独立的Hollywood和ScoreBet iCasino应用程序的强劲增长 [8] - iCasino月度活跃用户（MAU）在第三季度增长了79%，这得益于独立应用程序的推出以及在线体育博彩交叉销售的改善 [9] - 10月份，iCasino的MAU、总博彩收入（GGR）和净博彩收入（NGR）再次创下历史月度新高，增长势头持续 [10] - 零售业务需求稳定，特别是在未受新供应和竞争对手促销活动影响的物业中，西部板块（包括俄亥俄州、圣路易斯和伊利诺伊州的物业）表现尤为强劲 [11] - 整个投资组合的零售数据库的评级价值细分市场的理论收入有所增加，总访问量和每次访问支出整体增长 [12] - 新开业的Joliet好莱坞赌场自开业以来活跃数据库增长了42%，其中超过50%的增长来自之前不活跃的客户，显示其吸引新客户和激活数字原生客户的能力 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大业务表现强劲，Score Bet在安大略省（北美最大、竞争最激烈的在线市场之一）多年来一直提供强劲业绩 [6] - 公司计划在加拿大以及美国的iCasino和OSB市场投入更多营销资源，特别是关注阿尔伯塔省预计在2026年晚些时候开放的新市场 [27] - 在美国，公司将继续在拥有Penn零售物业的州建立数字数据库，以利用交叉销售机会，并为未来这些市场可能合法化的iCasino做准备 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与ESPN达成协议，提前终止独家在线体育博彩营销协议，自12月1日起生效 [4] - 美国OSB品牌将统一为SCORE BET，该品牌在竞争激烈的安大略市场已取得强劲业绩；过渡将是无缝的，用户无需下载新应用或重新注册 [5][6] - 数字业务重新调整的重点是优先发展加拿大数字资产和Hollywood iCasino产品，以进一步利用核心零售赌场业务和全渠道商业模式 [5] - 战略转变强调跨生态系统的交叉销售机会，并加强与超过3300万Penn Play客户数据库的连接 [5] - 公司将用基于绩效和区域针对性的营销取代固定的媒体支出，以补充其零售和iCasino业务 [7] - 互动业务的财务目标是在2026年实现盈亏平衡或更好，这一目标没有改变；公司将完全控制数字成本结构和营销预算，主要关注利润最高的市场和客户群体 [10] - 公司拥有独特的全渠道战略，包括高质量的地产组合和数字业务，数字业务主要专注于加拿大运营和美国以iCasino为先的市场 [28] - 公司将利用OSB在美国推动数据库获取和交叉销售，但成本结构将侧重于数字板块的整体盈利能力 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售业务第四季度开局良好，Joliet好莱坞赌场的早期趋势令人鼓舞，M Resort的第二座酒店塔楼将于12月1日开业 [17] - 预计零售业务第四季度收入在14.1亿至14.3亿美元之间，调整后EBITDAR在4.55亿至4.75亿美元之间 [18] - 由于品牌过渡和定向保留活动，第四季度互动业务部门调整后EBITDA结果将与年初提供的指导不同；预计第四季度将出现亏损，但亏损额将小于第三季度 [19] - 第四季度将受到一些一次性费用的影响，这些费用在2026年不会重复出现；与ESPN的现金支付和非现金认股权证费用将在第四季度末停止，为2026年提供更多的营销和财务灵活性 [19] - 公司预计随着互动业务的大额亏损成为过去，将继续去杠杆化，并继续评估未来增长项目的渠道 [22] - 管理层对Joliet项目的初步结果感到鼓舞，并正在评估投资组合中的其他潜在项目，以平衡股票回购、去杠杆化和增长投资 [78][79] 其他重要信息 - 根据提前终止协议，2025年将向ESPN支付3810万美元的营销服务费；12月1日至12月31日期间，将向ESPN支付500万美元的传统媒体费用以支持ScoreBet和/或Hollywood iCasino产品 [15] - ESPN将没收所有未归属的认股权证和绩效认股权证；ESPN将保留大约800万美元的已归属认股权证，加权行权价约为29美元；按29美元的行权价计算，这些认股权证代表约32万股的潜在稀释，相对于1.38亿流通股，稀释比例为0.2%，影响不大 [16] - 第四季度与已归属认股权证相关的非现金费用约为1400万美元 [16] - 公司费用为3400万美元，其中包括390万美元与2025年股东年会相关的激进活动法律和咨询费用 [20] - 11月3日，公司从GLPI获得了1.5亿美元的融资，资本化率为7.79%，用于M Resort的第二座酒店塔楼建设；8月初为1.85亿美元的Joliet项目从GLPI获得了1.3亿美元融资；对于3.6亿美元的Aurora项目，已承诺从GLPI获得2.25亿美元融资，资本化率为7.75% [22] - 第四季度，根据三重净租赁协议的总现金支付预计为2.46亿美元，反映了修订后的Penn主租赁协议的全额2%增长率和2023年主租赁协议的1.5%固定增长率，均自11月1日起生效 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于退出ESPN合作对互动业务近期和长期盈利能力的影响，以及全渠道对零售业务的贡献 [31] - 回答: 公司过去五年数字投资有四个主要目标：1) 通过数字渠道吸引更年轻的客户群（自2019年以来活跃数据库平均年龄下降了7岁）[33]；2) 交叉销售到利润丰厚的地产业务，已取得成功 [34][35]；3) 为行业未来做好准备，公司定位良好 [36][37]；4) 实现盈利，这是2026年及以后的焦点 [38]；关于零售竞争，在不受新竞争影响的市场表现良好，在新竞争市场面临促销和劳动力成本增加，但这些影响是暂时的，公司通过持续投资提供最佳市场产品来应对 [41][42][43][44] 问题: 关于退出ESPN后成本削减和营销重新分配对盈利能力的影响 [48] - 回答: 之前支付给ESPN的大部分营销资金将直接转化为利润，部分将重新部署到回报最高的市场和客户群体，主要是加拿大业务和美国的iCasino混合州 [49]；2026年盈利目标保持不变，但具体细节将在2月份的第四季度财报电话会议上提供，因为需要观察12月1日品牌重塑后的客户保留情况 [50][51][52] 问题: 关于零售业务EBITDAR指引下调是否主要源于竞争，以及如何区分受供应影响市场和未受供应影响市场的促销环境 [54] - 回答: 零售EBITDAR指引下调主要与受新竞争影响市场的竞争和促销活动有关，这些市场也恰好是竞争对手积极促销的地区 [55]；在健康的市场中，公司通常是市场领导者，影响较小，主要限于营销促销环境，公司通过投资物业体验来吸引客户回流 [56] 问题: 关于Score Bet的详细信息，包括在安大略的市场份额、美国客户数据库分布以及进入阿尔伯塔的计划 [59] - 回答: Score Media应用在北美拥有约400万月活跃用户，其中约三分之二在美国，三分之一在加拿大；该品牌在加拿大各省受欢迎程度相当，因此对阿尔伯塔的机会感到鼓舞；在美国，约三分之二的Score Media用户位于已合法化在线体育博彩的州，这种品牌联系将有助于体育博彩业务 [60][61][62]；产品体验和用户保留率相比去年有显著改善 [63] 问题: 关于是否拥有ESPN Bet的客户数据，以及ESPN保留的认股权证的到期日 [64] - 回答: 公司拥有与ESPN Bet合作期间建立的290万用户客户数据集，出于监管原因，ESPN无法访问这些数据 [65][66][67]；ESPN保留的认股权证是原十年协议的一部分，将在十年期满时到期 [68] 问题: 关于在加拿大运营统一在线战略后，是否考虑收购加拿大零售物业以加强交叉销售 [72] - 回答: 收购加拿大零售物业一直在考虑范围内，但优先级并未显著提升；加拿大零售运营商选择有限，如果有合适时机和价格的机会出现，会认真评估，这可能会产生类似于美国的全渠道协同效应，但目前持机会主义态度 [73][74] 问题: 关于资本结构和去杠杆化目标 [75] - 回答: 长期最优租赁调整后杠杆率目标是低于5倍，公司计划在未来几年内达到这一水平；但去杠杆化路径可能不是线性的，因为公司会保持灵活，机会性地回购股票并投资于增长项目 [76][77]；公司正在平衡股票回购、去杠杆化和增长投资 [78][79] 问题: 关于品牌重塑为Score Bet时的客户保留策略和预期，借鉴从Barstool过渡到ESPN Bet的经验 [82] - 回答: 此次过渡与上次不同，客户无需下载新应用或重新注册，应用体验将保持不变，只是品牌标志改变 [83][84][89][90]；公司产品评级和保留率今年已有显著改善，并制定了全面的营销和客户关系管理计划，包括后续跟进优惠，对保留策略充满信心 [85][86][87][91] 问题: 关于2026年互动业务盈亏平衡目标是否因运营效率提升和ESPN费用取消而有所改善 [96] - 回答: 2026年盈亏平衡或更好的目标目前保持不变；提前退出ESPN协议为公司提供了更清晰的路径，因为如果无法提前退出，在市场份额未达预期的情况下，明年实现目标将更具挑战性；公司对控制所有变量并实现盈利充满信心 [97][98] 问题: 关于与ESPN分手的背景和决策过程，预测市场是否影响了决策 [99] - 回答: 与ESPN的沟通一直积极开放；通过足球赛季初期的表现，公司判断无法在第三周年达到约定的市场份额阈值，因此共同商定了对双方最有利的提前终止路径；决策是专业的，双方没有嫌隙，未来可能仍是ESPN的广告合作伙伴 [100][101][102]；关于预测市场，公司认为这对行业构成重大威胁，缺乏客户保护和监管，行业需要采取攻势而非仅仅防御或诉诸法庭，这可能需时多年 [113][114][115][116][117] 问题: 关于在互动业务战略调整后，是否考虑将赌场机制与预测市场结合或探索类似Hard Rock在佛罗里达的做法 [120] - 回答: 预测市场运营商可能很快会将业务扩展到类似赌场的游戏（如下一次老虎机旋转或轮盘赌结果），这对行业是生存性威胁；公司认为需要尽快联合行业各方探索解决方案，以保持领先地位，可能包括推出预测市场产品或其他更有效的途径来平衡竞争环境 [121][122][123][124] 问题: 关于在北美以外市场扩张iCasino业务的意愿 [127] - 回答: 当前重点是确保12月1日品牌重塑后的客户保留和2026年数字业务目标；公司拥有世界级团队和产品，有能力在任何地方竞争，但近期不会积极寻求北美以外扩张；如果出现机会或条件成熟，会认真考虑，但短期内不会提及 [129][130][131] 问题: 关于Joliet新物业的重复访问率和客户行为 [132] - 回答: Joliet物业在所有关键绩效指标上达到或超过预期；访问频率与公司表现最佳的物业一致或更好，且显著优于旧Joliet物业；数据库增长42%包括重新激活和新会员；改进的餐饮等娱乐体验促进了客户在赌场和餐饮之间的消费，访问频率、客流量和每日支出均呈现良好趋势 [133][134] 问题: 关于零售业务利润率同比下降90个基点的原因，以及未受新供应影响资产组合的利润率趋势和关键驱动因素 [137] - 回答: 利润率下降主要受新竞争市场的营销和劳动力成本增加影响；此外，南部板块薪资相关费用有所上升，高端业务偶尔会产生坏账费用；10月份趋势良好，行业整体健康，第四季度开局强劲 [139][140][141][142] 问题: 关于资源重新分配到iCasino和加拿大业务后，在产品开发和营销方面的具体机会 [143] - 回答: 营销方面，之前ESPN Bet的支出是全国性的，现在可以将资金更精确地投向iCasino和OSB共存的市场、拥有零售物业的州、安大略以及即将开放的阿尔伯塔省，这种精准营销已被证明有效 [146][147]；产品方面，改善ESPN Bet的同一团队也将专注于将Hollywood iCasino产品打造成市场最佳，对产品创新和营销灵活性感到乐观 [148][149][150]