财务数据和关键指标变化 - 2025财年每股收益为12.03美元，高于全年指引区间的中点 [4] - 2025财年营业利润率为23.7%，资本回报率为10.1%，均符合公司承诺 [4] - 2025财年向股东返还16亿美元 [4] - 2025财年每股收益较上年下降0.40美元或3%，主要受液化天然气资产剥离带来4%的逆风和项目退出带来2%的逆风影响 [16] - 剔除离散项目后，每股收益将增长3% [16] - 2025财年营业利润率同比下降70个基点，主要受能源成本转嫁增加影响 [16] - 2026财年每股收益指引范围为12.85-13.15美元，较2025财年增长7%-9% [19] - 2026财年第一季度每股收益指引范围为2.95-3.10美元，较上年同期增长3%-8% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务全年业绩下降3%，受一次性资产出售、项目退出、氦气业务以及更高维护相关成本影响，部分被强劲的非氦气定价行动、生产力改进和HICO业务的有利现场贡献所抵消 [17] - 亚洲业务全年业绩相对持平，氦气业务疲软被有利的现场业务、非氦气定价和生产力所抵消 [17] - 欧洲业务全年业绩改善4%，受非氦气商业定价、生产力和有利的现场业务推动，部分被氦气业务疲软以及折旧和固定成本通胀导致的更高成本所抵消 [17] - 中东和印度权益法投资收益全年下降2%，主要由于Gizan合资企业贡献减少 [17] - 公司及其他板块全年业绩主要受上年液化天然气出售的逆风影响，部分被设备销售项目估计变更减少和生产力改进带来的成本降低所抵消 [17] - 电子业务约占公司总销售额的17%，是传统业务中前景最光明的领域 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 销售量方面，现场和非氦气商业产品的有利量被上年液化天然气资产剥离带来的2%逆风以及项目退出所抵消 [14] - 氦气的全球需求减少导致销量下降 [14] - 所有地区的非氦气商业产品定价有利 [14] - 营业利润因销量和成本上升而下降，部分被非氦气价格所抵消，成本上升由折旧驱动，但部分被生产力改进（扣除固定成本通胀）所抵消 [15] - 2026财年增长预计来自新资产贡献（约2%-3%）、持续定价行动和生产力（各占一半左右），但面临与2025财年相当的氦气逆风 [38][39] - 2026财年预计市场量不会显著增长，增长主要来自新资产投产 [58][59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先事项包括实现高个位数年度每股收益增长、优化大型项目组合以及平衡资本配置并改善资产负债表 [5][6] - 计划在完成几个大型项目后将资本支出减少至每年约25亿美元 [6] - 2026财年资本支出预计约为40亿美元 [6][20] - 正在采取措施将组织人员编制恢复到2018年水平（经新增资产所需人员调整），已确定减少3600个职位（占峰值劳动力的16%），预计完成后每年可节省成本2.5亿美元（合每股0.90美元） [7][8] - 专注于核心工业气体业务，通过生产力、定价、卓越运营和纪律性资本配置来释放收益增长 [5] - 对于表现不佳的项目（包括阿尔伯塔项目），鉴于商业义务和项目状态，将继续推进，但努力通过商业谈判、运营改进和生产力来改善其结果 [9][26] - 对于NEOM项目，正在取得良好进展，已完成约90%，预计2027年实现氨生产上线 [11] - 对于路易斯安那蓝氢项目，正在评估出售碳封存和氨生产资产的提案，只有在能为氢和氮签订坚定承购协议的情况下才会继续推进 [12] - 在传统工业气体项目上，预计每年投资约15亿美元，专注于满足回报门槛、拥有优质客户和合同承购的机会 [10] - 在欧洲的氨裂解投资将取决于最终法规和承购协议 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境依然疲软 [5] - 氦气市场面临结构性变化，由于BLM作为全球主要氦气来源的消失，预计2027年仍会有所下降，但幅度小于今年，市场有望随后稳定 [41][42] - 能源转型规模巨大，即使较小的指令（如欧盟Red Three指令要求将1%的燃料转化为RFNBO燃料）到2030年产生的绿氢需求也约为NEOM项目总产量的七倍 [11] - 美国建筑市场目前非常火热，数据中心和其他行业的竞争影响了资本成本估算 [54] - 电子市场正在非常快速地扩张，是该领域投资最强劲的领域之一 [67] 其他重要信息 - 2025财年标志着连续第43年增加股息 [4] - 公司预计在2026财年实现适度正现金流，并承诺到2028年在完成几个项目时保持现金流中性 [20] - 已决定出售亚洲的两个煤制气项目，这些资产现已列为待售资产 [17][98] - 对于路易斯安那项目，已申请主要空气许可证，以便在CO2封存出现意外时有以灰色模式运行工厂的灵活性 [54] - 预计在2025年底前（即不到两个月内）提供有关路易斯安那项目的进一步更新 [12][13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于路易斯安那项目碳封存部分剥离与项目整体推进的关联性 [24] - 解释称，想法是将项目转变为常规的氢气和空分项目，由公司供应氢气和氮气给另一方生产氨，CO2需要被封存以获得45Q税收抵免，公司正在评估出售其孔隙空间或由他方提供封存服务的提案，这与整体项目相关，但即使不继续推进项目，仍可尝试货币化该孔隙空间资产 [24][25] 问题: 为何不停止成本超支严重的阿尔伯塔项目 [26] - 解释称，该项目有向主要客户供应氢气的长期合同承诺（约占体积的50%），公司非常重视该合同义务，需要完成项目，并且正在努力为额外产量寻找市场，现有基础设施允许将产品输送至该地区所有炼油厂，推进项目的承诺是基于履行合同义务的需要 [26][27] 问题: 成本节约和员工编制目标20000人是否是新的基数，是否会进一步降低 [31] - 回应称，这是年底的预期人数，公司持续寻找合理化劳动力的方法，目标是回到2018年约18500人的区域人数，并加上运营新增资产绝对需要的人员，仍有优化空间，这是一个持续的过程 [32] 问题: 如果推进路易斯安那项目，公司剩余的资本支出是多少 [33] - 回应称，将在更新项目时提供该数据，强调没有承购协议就不会做出最终投资决定，项目因天然气价格、现有基础设施和45Q抵免而具有经济性，正在努力寻找解决方案，并将在2025年底前提供全面更新 [33][34] 问题: 2026年潜在11%的基础增长如何分解，以及新项目投产时间 [37] - 回应称，新资产贡献（主要在亚洲和美洲）预计带来2%-3%增长，其余增长来自定价和生产力（约各占一半），氦气逆风与今年相似，基于现有大额液体客户协议，对逆风有较好把握 [38][39] 问题: 对氦气行业未来展望，2026年后是否持续逆风 [40] - 回应称，由于BLM来源消失，市场发生结构性变化，主要参与者正在建立自己的存储，希望这有助于调节市场，预计2027年仍有下降但幅度较小，市场有望稳定，需观察供应发展和存储影响 [41][42] 问题: 如果放弃NEOM下游投资，商业选项和2027年EPS贡献展望 [46] - 回应称，2026年期间将继续研究，项目初期需要将产品作为氨商业化，低氯氨市场正在发展，预计初期能销售部分产品作为绿氨，该比例将随时间增长，但需要更多时间才能给出2027年预测 [46] 问题: 权益法投资收益增长驱动因素及明年预期 [47] - 回应称，主要驱动是墨西哥合资企业下半年表现强劲，预计2026年持平，但吉赞合资企业2025年贡献略有下降，预计2026年会有改善，利率下降也会对权益法投资收益有积极影响 [48][49] 问题: 路易斯安那项目决策的范围和情景，是否会推迟 [52] - 回应称，有合理机会在年底前沟通，谈判已非常深入，主要担忧是美国的资本成本估算，因建筑市场火热，已申请主要空气许可证以增加灵活性，预计2026年中获批，施工高峰在2027年中，需要判断届时市场情况，将在年底前明确沟通 [53][54][55][56] 问题: 2026年指引中"最低量增长"的含义及宏观环境风险 [57] - 回应称，新资产投产将带来量增长（主要在2026财年下半年），但鉴于宏观经济逆风，未预测显著的市场量增长，如果宏观改善，结果会更好 [58][59] 问题: 2026年资本支出预测从31亿美元增至40亿美元的原因 [62] - 回应称，第二季度的预测是估计值，经过与各区域总裁自下而上的审查后 refined，基于各地区的新项目中标情况进行了调整，维护支出是组成部分，公司寻求降低维护支出以改善该数字 [62] 问题: 公司板块业绩中"设备销售项目估计变更较低"的含义 [63] - 解释称，指公司出售设备（非长期售气项目）的小型业务，某些项目成本增加会影响P&L，本年成本增加小于去年，因此影响较小 [63] 问题: 基础业务（特别是电子业务）的中长期增长算法及相对同行地位 [66] - 回应称，电子业务约占销售额17%，是传统业务中最光明的领域，正在亚洲 commissioning 工厂并参与其他项目投标，该领域投资非常强劲，公司在该市场地位强劲，希望获得更多份额，预计2026年能宣布新项目 [67][68] 问题: 乌兹别克斯坦和GCA等项目的运行率展望 [71] - 回应称，乌兹别克斯坦是一个大型合成气设施，运行良好，今年进行了计划内维护，目前运行率很高，GCA项目仍在努力完成，预计在2026年做出贡献 [72] 问题: 是否仍在欧洲计划进行氨裂解 [77] - 回应称，仍在等待欧洲最终法规，RFNBO指令要求到2030年转化1%的燃料，各国有可能提出更高比例，预计2026年3月法规转换完成，届时将了解市场规模，绿氢体积很小，该指令将创造市场，可由本地电解槽或从沙特等地进口氨裂解来供应，需观察市场发展和机会，有承购协议才会做出最终投资决定 [77][78][79] 问题: 此前发布的2029年前6-9%增长目标中关于NEOM的假设 [82] - 回应称，未计入NEOM的任何重大贡献，目前只考虑了合资企业方面的贡献，产品销售贡献需要进一步研究，该增长目标仅包含该项目的最小贡献 [82] 问题: 欧洲业务表现与同行差异及定价追赶机会，以及路易斯安那项目沉没成本货币化可能性 [85] - 关于路易斯安那项目，确认如果取消，会尝试货币化已完成的关键设备，认为50%的回收率估计并非不合理 [86] - 关于欧洲业务，认为需谨慎进行季度与年度数据比较，欧洲是由多个独立市场组成，公司及其同行在不同市场的地位和密度导致利润率差异，承认有改进空间，但差异可能小于计算值，并否认向客户返还价格，承诺就计算方法进行离线讨论 [87][88][89] 问题: 氦气逆风的具体数字澄清及2026年资本支出灵活性 [91] - 关于氦气，确认2025财年逆风为0.49美元（略优于0.50-0.55美元的预测），2026财年逆风预计约为4%，第一季度因上年同期有大额氦气销售而面临较大逆风 [92] - 关于资本支出，回应称30-40亿美元是执行现有项目 backlog 所需的，只要继续执行就不会显著改变，路易斯安那项目方面仍在履行现有采购订单承诺，但未做新承诺，因此对该预测颇有信心 [93][94] 问题: 出售亚洲两个煤制气项目的决策细节、进展及对销售的影响 [97] - 解释称，在中国有三个主要的煤制气项目，Luan项目最大且无问题继续运营，另外两个项目存在客户付款问题，长期拖累营业利润，决定将其列为待售资产以最大化估值，希望找到能更好运营该资产的买家，对销售额影响不大 [98][99] 问题: 稀有气体（氪、氙、氖）市场竞争情况 [100] - 回应称，公司传统上不是该市场的主要参与者，影响不大，观察到定价有所恶化和竞争加剧，但无法提供详细反馈 [101] 问题: 如果路易斯安那项目找到封存和氨生产合作伙伴，公司氢气管道的回报情况 [104] - 回应称，将其视为正常的氢气项目，需要满足公司和合作伙伴双方的回报标准，相信目前存在达到合理回报的空间，但这取决于商业定价谈判和资本成本估算 [105]