涉及的行业或公司 * 摩根大通公司及其消费者与社区银行部门[1][3] * 信用卡行业[6] * 汽车贷款行业[11] * 银行业[15] 核心观点和论据 消费者健康状况与支出 * 消费者整体保持健康和韧性 未出现实质性恶化[3] * 现金缓冲水平稳定 略高于疫情前水平[4] * 拖欠趋势今年略低于去年[5] * 支出趋势在相对疲软的第二季度后 于第三季度和第四季度初呈现走强态势[3][4] * 可自由支配类别支出强劲 包括零售 旅行和餐饮[4] * 不同收入阶层的趋势非常相似 没有实质性差异[4] * 劳动力市场是消费者健康的关键 目前薪资中断情况保持稳定[5] 信用卡业务表现与展望 * 将信用卡净坏账率指引从3.6%下调至3.3%范围[6][7] * 下调原因包括早期拖欠和滚动率趋势优于预期模型 以及回收情况更强[7][8][9] * 疫情后发放的贷款批次未达到预期损失水平 存在延迟核销的不确定性[8] * 预计2026年指引可能从之前设定的3.6%-3.9%范围略有下降[6][9] * 最终指引取决于失业率趋势 公司经济学家预测峰值失业率为4.5%[10] * 第三季度信用卡贷款增长率为8% 全年预计平均在8%至8%以上范围 略低于投资者日给出的9%指引[24] * 贷款增长驱动力是强劲的新账户获取 连续四年每年新增超过1000万个账户 今年有望继续保持[24] * 疫情后循环信用正常化带来的增长顺风已基本结束 支付率保持稳定[25] 汽车贷款业务表现 * 汽车贷款业务今年表现非常出色 贷款和租赁业务均有强劲的发放量[11] * 早期拖欠和坏账率正在改善 且完全在风险承受范围内[11] * 公司在次级贷款领域参与度不高 信用评分低于620的真正次级贷款占发放量和投资组合的比例非常小[11] * 信用评分低于660的次级和近优质贷款占发放量的中个位数百分比 约4%-5%[11] * 2022年和2023年批次的贷款确实存在略高的坏账率 这与当时二手车价格高企的独特环境有关 但公司已迅速调整[12] 存款增长与市场战略 * 存款增长拐点出现时间晚于预期 部分原因是降息延迟以及个人储蓄率存在争议[16] * 消费者财务健康 支出有韧性 股市表现强劲 导致资金寻求收益和现金分类活动持续 这些因素未完全被存款模型捕捉[16][17] * 长期存款增长的潜在驱动因素依然强劲 包括强劲的客户增长 过去五年在消费者和小企业领域净新增1000万个支票账户 每年稳定在150万至200万之间[17] * 支票账户余额正以低至中个位数的速度稳定增长 这是长期预测的基础[18] * 公司对实现15%存款市场份额的目标保持信心 视当前放缓为时间问题而非战略改变[19][20] * 在45个市场进行扩张 在许多市场分支份额仍低于5% 存款份额低于1% 这构成了重要的长期增长顺风[20][21][22] * 尽管全国存款市场份额略有损失 但在重点拓展的市场中份额增加了约20个基点[22] * 财富管理业务的成功可能在一定程度上抑制了存款增长 但这被视为加深客户关系的积极表现[64][65] 其他贷款类别展望 * 汽车贷款组合预计将开始增长[28] * 住房抵押贷款和住房贷款业务仍是贷款增长的阻力 预计将继续缓慢下降[28] * 财富管理领域的证券融资对客户具有吸引力 但组合规模相对较小[29] 费用管理与运营效率 * 消费者与社区银行部门员工人数约15万 今年保持稳定[31] * 在前台角色持续投资 同时在运营领域通过传统效率提升和人工智能应用实现显著效率抵消[31][32] * 产品和技术投资容量在过去五年翻倍后 今年趋于平稳 重点转向解锁嵌入式生产力增益[32][33] * 分支网络数量超过5000家 预计将略有增加 而行业每年减少1.5%-2%[35] * 市场营销支出被视为结果而非投入 将根据回报门槛持续投资[36] 人工智能的应用与影响 * 人工智能应用涵盖三个领域 运营效率 客户体验 以及销售和营销生产力[37][38] * 已在运营和服务领域看到成效 例如服务代理效率提升速度较前几年翻倍[40] * 预计未来人工智能对收入的影响将大于对费用的影响[37] * 目前仍处于早期阶段 但对能力上线和部署速度的信心增强[40] 分支扩张战略与效益 * 分支扩张战略非常严谨 每个分行都有个性化的商业案例[42] * 专注于前125大市场 目前已进入122个 其中超过50个是新进入市场[43] * 在大多数市场 分支份额介于3%-5%之间 存款份额介于0.5%至2%之间 仍在积累动能[44] * 大多数分行在四年内实现盈亏平衡 有些更快[45] * 分行在投资余额方面的表现超出预期 反映了当前环境[46] * 累积来看 新分行网络尚未成为显著利润贡献者[48] 信用卡产品刷新与竞争 * Sapphire Reserve卡刷新后表现强劲 截至9月底已创下年度新增账户纪录[53] * 刷新后首月新增率跃升三倍 之后稳定在两倍于刷新前的水平[53] * 认为提供给客户的价值与年费增加之间的比率具有显著竞争力[54] * 现有客户群的转换已完成 早期客户流失迹象令人鼓舞[54] 其他重要内容 * 公司内部正在讨论财富管理业务的巨大成功是否略微抑制了整体的存款增长 但这被视为加深客户钱包份额的积极表现[64][65] * 流向在线银行和其他经纪竞争对手的资金流出已显著放缓[63]