财务数据和关键指标变化 - 公司宣布追加43亿巴西雷亚尔股息支付 使2025财年总股息支付额达到83亿巴西雷亚尔 [4][11][12] - 第三季度报告净收入较去年同期大幅减少 主要受核合同拨备影响 [7] - 若剔除资产出售等一次性影响 调整后净收入将下降68% [8] - 收入出现下降 主要受监管因素和资本影响 其中输电业务收入因2024-2025年电价复审而增加 但该积极影响在本季度已不复存在 [5][6] - 监管因素和热电资产剥离对EBITDA影响较小 部分被运营支出减少和输电收入增加所抵消 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发电业务收入受到电价复审影响 以及去年延长Tucuruí合同的一次性效应 [6] - 商业化业务连续第二个季度表现良好 预计第四季度将保持强劲 [9] - 输电业务在最新拍卖中获得四个标段 投资额16亿巴西雷亚尔 预计将增加24亿巴西雷亚尔的输电收入流 [10][11] - 公司现已100%生产清洁和可再生能源 已出售最后一座热电厂 [13] - 水电厂的调制收益在上一季度约为14-15巴西雷亚尔 预计将增长但幅度不大 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资产组合管理 剥离EMAE和Eletronuclear等资产 同时收购了Tijuana Energia 51%的股权 [4][10] - 重点投资于运营效率和积极参与拍卖 2024年投资额在25亿至30亿巴西雷亚尔之间 全年预计达到100亿巴西雷亚尔 [5] - 战略重点包括简化结构、降低风险 并更加专注于终端用户 [4][9] - 与Google Cloud合作开发基于AI的天气预报系统 以提升对极端事件的预测能力和运营韧性 [12] - 未来将积极参与输电拍卖和容量储备拍卖 并考虑电池存储等新技术的投资机会 [18][21][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的价格韧性感到乐观 预计价格将围绕240巴西雷亚尔左右 尽管短期存在波动 但平均价格将更具韧性 [16] - 矩阵变得更加灵活 特别是在高峰时段 这将带来更具韧性的平均价格 [16] - 临时措施1304号被视为积极举措 旨在解决行业扭曲 限制高补贴生产模式 并逐步开放市场 [28][29][30] - 水电厂的调制收益预计将随着系统需求而增长 但相关产品的市场流动性目前较低 [34][35] - 公司预计2026年的杠杆率将与2025年相似 从2027年开始将显著去杠杆 [37] 其他重要信息 - 完成了对Eletronuclear的出售 将获得5.35亿巴西雷亚尔 并释放了原计划投资于Angra I的24亿巴西雷亚尔担保 [9][10] - 启动了保护圣弗朗西斯科河源头的工程 在卡纳斯特拉山脉投资5100万巴西雷亚尔 以加强水资源保护和环境安全 [12] - 公司的资本分配方法论基于五年期视野 采用保守假设 不考虑尚未最终确定的并购交易 [19][22] - 公司认为舒适的现金水平可能在100亿至300亿巴西雷亚尔之间 目前现金约为200多亿巴西雷亚尔 [38] - 对Tijuá的收购解决了仲裁问题 并提供了扩张可能性 但该资产无法参与即将到来的容量拍卖 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年价格韧性的原因和潜在障碍 - 管理层认为尽管短期存在波动 但2026年价格通常围绕240巴西雷亚尔 由于矩阵更加灵活 特别是在高峰时段 平均价格将更具韧性 一两周的短期价格下跌不会对全年产生重大影响 [16] 问题: 公司完成私有化后的风险降低进程和下一步战略重点 - 风险降低进程始于资本化后 处理遗留合同是首要任务 例如强制贷款问题已通过积极协商解决 目前相关金额低于120亿巴西雷亚尔且呈下降趋势 未来公司将完全专注于业务增长 积极参与拍卖 并可能与董事会讨论治理相关事宜 [17][18] 问题: 资本分配的重点是股息支付还是其他投资 以及股息支付的方法论 - 资本分配的重点包括对现有资产的加固和改进 以及参与输电拍卖等 投资选择议程依然强劲 股息支付的方法论基于五年期现金流预测 采用保守假设 不考虑尚未最终确定的交易 该方法论是严格的 以确保公司财务健康 [19][20][22] 问题: 参与最新输电拍卖的策略以及容量储备拍卖的参与计划 - 参与输电拍卖的策略是评估所有机会 确保为集团创造价值 目标是获得中低两位数回报 约15% 对于容量拍卖 公司拥有近6吉瓦的广泛组合 部分项目计划在2026年3月的拍卖中实施 [24][25] 问题: 对容量拍卖相关临时措施1304号的看法和潜在影响 - 管理层对该临时措施持非常积极看法 认为其解决了行业扩张中的关键扭曲问题 例如限制高补贴生产模式 并推动建立更符合系统实际需求的价格政策 市场开放时间表被认为是合适的 但分布式发电等一些议题仍存在争议 [28][29][30] 问题: 水电厂调制收益的市场流动性和未来价格展望 以及股息支付的频率 - 水电厂的调制收益是系统需求的体现 预计将增长但幅度不大 目前调制产品市场流动性低 未来可能需要监管调整才能成为成熟产品 股息支付将按季度根据方法论更新进行评估 但支付频率取决于模型计算结果和财务纪律 [34][35][36] 问题: 2026年底预期的杠杆率以及公司认为的最小舒适现金水平 - 公司方法论关注五年期而非短期 预计2026年杠杆率与2025年相似 因为投资周期持续 从2027年开始将显著去杠杆 最小舒适现金水平没有固定数字 但考虑到公司规模 可能不会低于100亿巴西雷亚尔 当前现金约为200多亿巴西雷亚尔 [37][38] 问题: Tijuá收购的价值驱动因素 以及公司对电池存储的战略定位 - Tijuá收购本身是有利的 解决了仲裁问题 并提供了扩张可能性 但该资产无法参与即将到来的容量拍卖 对于电池存储 公司有重要的项目管线 认为电池对系统很重要 但巴西市场尚处早期 短期机会在于拍卖 长期希望看到有效的市场解决方案 [42][43] 问题: 最新拍卖中获得资产的预期EBITDA利润率和维护性资本支出 与传统资产相比的效率 - 新获得资产的利润率较高 具有竞争力 公司看到了优化资本支出的可能性 并将继续寻求与供应商的合作以提升竞争力 [45] 问题: 是否会向Eletronuclear进行额外投资 以及公司的价格动态 - 公司仍是Eletronuclear的合作伙伴 但目前无法确认是否会进行额外投资 关于价格动态 公司100%为水电 部分已签订合同 与竞争对手相比 公司的交易利润率可能更高且呈上升趋势 [46][47] 问题: Tijuá收购交易完成的必要条件 - 交易完成需获得监管机构ANEEL的批准 这是自然流程 预计不会有障碍 时间框架约为两到三个月 [48]