财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收59亿美元 同比增长7% 有机增长39% 新BD部门有机增长49% 环比加速90个基点 [4] - 全年营收218亿美元 同比增长77% 有机增长29% 新BD部门有机增长39% [4] - 第四季度调整后稀释每股收益396美元 全年调整后稀释每股收益1440美元 代表96%的盈利增长 包括关税的两个百分点影响 [5] - 全年调整后毛利率547% 提升140个基点 调整后营业利润率250% 提升80个基点 包括约40个基点的关税影响 [18] - 2025财年自由现金流27亿美元 自由现金流转化率64% 年末净杠杆率为28倍 [18] - 2026财年第一季度营收预计下降低个位数 调整后稀释每股收益预计在275-285美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - BD Interventional实现高个位数增长 其中UCC因PureWick实现两位数增长 Surgery因先进组织再生平台实现高个位数增长 [6][14] - BD Medical实现中个位数有机增长 其中APM按pro-pharma基础计算实现两位数增长 MDS血管通路管理组合实现稳健中个位数增长 [15] - MMS在Alaris泵安装方面创下销售记录 [16] - 制药系统生物制剂因GLP-1药物推动实现高个位数增长 但疫苗产品需求较低 [16] - 诊断解决方案业务恢复正增长 环比改善超过300个基点 BD BACTEC利用率恢复至历史水平的85%以上 [16] - 生物科学业务研究经费仍然低迷 但美国和EMEA地区销售环比改善 受新FACSDiscover平台需求推动 [6][16] - 样本管理业务因BD Vacutainer组合推动实现稳健增长 部分被中国市场动态抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场在第四季度有机下降高个位数 预计2026财年将下降中双位数 主要受带量采购等政府政策影响 [24][48] - 美国和EMEA市场在生物科学业务方面销售环比改善 [6][16] - 疫苗市场在第四季度出现高于预期的需求减少 预计2026财年将继续下降约25% 影响增长约50个基点 [5][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在实施三项关键举措以加速新BD战略 包括重建运营模式以建立更专注敏捷的垂直组织 投资3000万美元扩大高增长市场销售队伍 以及任命首席营收官 [9][10] - 将5000万美元公司成本转入研发 以推动组织再生 PureWick相邻市场 生物制剂给药和互联护理等高增长市场的创新 [11] - 启动一项为期两年 规模2亿美元的成本削减计划 [12] - 新BD将成为纯医疗技术公司 拥有超过90%的耗材收入占比 以及深度创新管线 [20] - BD Excellence运营模式推动创纪录的生产力提升 制造不合格率减少50% 工厂总生产率改善超过8% 资本支出与收入比率达到十多年来的最低水平 [20] - Waters交易预计将在2026年第一季度末左右完成 这将释放价值并为投资者创造价值 [19][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在应对特定的暂时性市场动态 这些动态预计将持续到2026财年 但公司拥有强大的业务基本面和长期中个位数增长信心 [9] - 2026财年指南采取审慎透明的方法 包括低个位数收入增长作为起点 并考虑了Alaris 中国和疫苗等宏观因素 [23][24] - 排除上述三个因素对约10%收入的影响后 剩余90%的投资组合预计将推动中个位数增长 [24][25] - 基于当前即期汇率 汇率预计将对收入产生约90个基点的顺风 [25] - 公司对长期中个位数增长曲线充满信心 并相信有能力超越所服务的市场 [29] 其他重要信息 - 公司宣布第54年连续增加股息 [5] - 在第四季度进行了10亿美元的股票回购 全年共向股东返还22亿美元 [5] - 计划在本季度再执行25亿美元的股票回购 并在Waters交易完成后将至少一半的40亿美元现金收益用于股票回购 [22] - Chris DelOrefice将卸任首席财务官职务 由Vitor Roque接任 预计过渡将无缝进行 [12][13] 问答环节所有提问和回答 问题: 对新BD指南的保守性以及实现指引的信心 - 管理层表示指南已纳入对宏观动态的最新看法 包括对疫苗模式 Alaris成功和中国市场的审慎预期 但未将宏观环境改善纳入展望 因此是谨慎的 [31][32] - 公司有强劲的利润率扩张记录 BD Excellence在2025年势头强劲 并将在2026年继续 预计毛利率扩张将推动每股收益表现 [33][34] 问题: 第一季度指南与全年指南的对比以及增长信心 - 第一季度指南反映了全年不利因素 包括疫苗影响在第一季度最大 预计增长将在第二季度和第三季度加速 这些季度可能成为年内最强季度 [35][36] - 增长加速不依赖于下半年突击 也不假设宏观环境缓解 公司对APM 先进组织再生 PureWick 配药和生物制剂等领域持续强劲势头充满信心 [36][37] 问题: 资本分配框架和股票回购的激进程度 - 管理层表示将专注于现金生成 并根据股票内在价值在市场上积极进行股票回购 包括立即增加25亿美元回购 [39][40] - Waters交易是巨大的价值释放机会 交易完成后至少一半的40亿美元收益将用于股票回购 这将使新BD的每股收益增长比WholeCo提高200个基点以上 [40][41][43] - 当前股价中嵌入的Waters业务价值约为每股50美元 这意味着新BD的交易倍数约为10倍 而公司认为其市场领导地位 利润率状况和现金流特征不应是10倍股票 [44][45][46] 问题: 中国市场表现和预期 - 第四季度中国市场有机下降高个位数 对2026财年下降中双位数的预期是基于对带量采购的审慎看法 预计到2026财年末公司80%的产品组合将受到带量采购影响 [48][49] - 交易完成后 中国收入将占约4% 为未来年份奠定更易比较的基础 [49] 问题: 新BD战略和收益算法 - 新BD作为专注的医疗技术领导者 公司正通过商业卓越性和加大销售力量投资来优化绩效 并将公司成本重新分配到高增长高利润领域的研发中 [51] - 公司对长期中个位数增长曲线充满信心 BD Excellence业务系统将继续推动利润率扩张 强大的现金流生成用于股票回购可创造持续的盈利增长复合效应 [52][53] - 与同业相比 公司投资组合毛利率较低 但成本基础高效 毛利率扩张仍有空间 预计毛利率将继续推动营业利润率扩张 [79] 问题: Alaris在2025财年的贡献和2026财年的影响 - Alaris的重新启动在2025财年进展顺利 2025财年初的增长比较贡献较高 随后在财年末缓和 因此2026财年第一季度是Alaris增长贡献最艰难的比较期 [57][58] - 2026财年Alaris预计将带来约100个基点的增长阻力 在补救的最后一年之后 比较基础将滚动 导致后续财年约200个基点的阻力 之后随着安装的设备进入更换周期 将再次转为顺风 [59][60] 问题: 在低收入增长环境下推动营业利润率扩张的杠杆 - BD Excellence是推动利润率扩张的关键 2025财年毛利率提升140个基点 营业利润率提升80个基点 同时吸收了40个基点的关税影响 [63] - 2026财年预计营业利润率与2025财年持平 约为25% 这包括吸收185个基点的新关税影响 但毛利率扩张将主要抵消这一影响 同时公司将在销售方面进行投资 并在G&A和运输方面获得一些杠杆 [25][64] - 排除关税影响 2026财年指南中点隐含的高个位数每股收益增长是公司业务的长期特征 [65] 问题: 新战略举措的长期影响 - 公司正将BD Excellence从运营扩展到商业和创新领域 通过任命首席营收官 重建商业运营模式和增加销售投资来推动商业卓越性 [68][69][70][71] - 商业投资预计将在本财年开始见效 而研发投资将在几年后带来新产品 公司平衡短期绩效与长期增长 旨在从当前环境中脱颖而出并推动持久增长 [74][75] - 在达到25%的营业利润率后 公司认为仍有扩张空间 主要将通过BD Excellence驱动的毛利率扩张 以及向更高增长和更高利润领域投资带来的组合改善来实现 [78][79]