涉及的行业与公司 * 行业：中国房地产行业 [1][8][67] * 公司：提及的具体公司包括CR Land (华润置地，1109 HK)、C&D (C&D国际投资集团，1908 HK)、COLI (中国海外发展，0688 HK)、Jinmao (中国金茂，0817 HK)、Yuexiu (越秀地产，0123 HK) [6] 其他被覆盖的公司包括万科、龙湖集团、绿城中国、保利发展等 [67] 核心观点与论据 市场表现恶化 * 2025年10月二手房价格下跌加速，在所追踪的约50个样本城市中环比下降0.9%（同比下降10.4%），而9月环比下降0.7%，8月环比下降0.8% [2] * 价格下跌范围扩大，95%的城市录得环比下跌（9月为84%），约70%的城市跌幅加快（9月为约50%） [2] * 高线城市房价下跌更深更快，环比下降1.2%（9月为-0.7%） [2] 供应与需求动态 * 总挂牌量保持稳定，10月样本城市平均环比下降0.1%（45%的城市录得环比增长，低于9月的71%和8月的50%） [3] * 新增二手房挂牌量持续放缓，环比下降7%，同比下降7%，超过80%的城市录得环比减少（9月为60%，8月为57%） [3] * 与2024年9月政策宽松前相比，74%的样本城市总挂牌量更高（9月为76%），其中31%达到历史新高 [3] * 看房量微升，10月样本城市中介门店访问量平均环比增长3%，同比增长3% [4] 前景展望与风险 * 预计四季度全国性的大规模住房政策仍将缺席 [5] * 高库存水平可能加剧房主对房价的谨慎看法，加上高基数效应，预计年内房屋销售将保持疲软 [5] * 这对2025年二手房价格同比高单位数百分比下降的全年预测构成下行风险 [5] 投资建议 * 对整体实物市场保持谨慎看法，但近期的行业回调可能为有阿尔法机会的优质国有企业提供良好入场点 [6] * 对民营企业保持谨慎，因其老旧且消耗中的土地储备可能长期拖累销售和盈利 [6] * 看好作为长期市场整合者的CR Land和C&D，因其具有吸引力的股息收益率 [6] * COLI、Jinmao和Yuexiu可能因潜在更强的销售表现在四季度跑赢同行 [6] 其他重要内容 * 行业观点为“与大市一致” [8] * 大量二手房挂牌可能继续抑制市场情绪 [1] * 考虑到新房推盘减少，更具竞争力的价格应支持二手房市场份额持续增长 [4]