涉及的行业或公司 * 公司为太平洋机场集团 [1] * 行业涉及机场运营、跨境交通基础设施 [1][4] 核心观点和论据 交易概述与战略意义 * 公司宣布两项关键交易：整合跨境快线并内部化现有技术援助协议 [4] * 交易旨在加速增长、增加收入与资产组合多元化、简化所有权结构 [4] * 交易代表公司的战略演变，通过长期愿景实现多元化并建立信任 [5] CBX资产的价值主张 * CBX是与蒂华纳机场物理连接的美国跨境航站楼，服务于世界上最繁忙的边境口岸 [16] * CBX提供约20分钟的快速边境通关时间，而其他边境点等待时间超过2小时 [17][31] * CBX连接南加州与38个墨西哥国际目的地，提供比洛杉矶或圣地亚哥机场更多的墨西哥目的地 [22][31] * 通过CBX和蒂华纳机场旅行的总成本比从圣地亚哥和洛杉矶机场出发的同等路线低50%至75% [32] * CBX的收入流（69%来自票务、21%来自停车、10%来自辅助服务）完全不受监管，增强了公司收入多元化 [17][25] * CBX是一项长期资产，拥有无限期的总统许可以及与美国海关和边境保护局的50年协议 [18][25] * CBX包括现有基础设施以及约60英亩相邻未开发土地，用于未来战略项目 [6][42] 财务影响与协同效应 * 交易的企业价值与预估2026年EBITDA的混合倍数约为12.2倍（协同效应前），交易将立即在每股自由现金流基础上产生增值 [12][35] * 预计未来几年EBITDA年增长率将达到中等两位数，源于强劲的客流和收入增长以及利润率扩张 [13] * 内部化技术援助协议预计每年可节省约5080万美元的税前费用，相当于墨西哥机场EBITDA的约5% [7][45] * 来自CBX的额外成本协同效应预计为数百万美元的高个位数 [13] * 使用2024年数据，交易将使公司EBITDA增加约1.39亿美元，提升约14.3%，使预估备考EBITDA达到约11亿美元 [15] * CBX是一项高利润、资本密集度低的资产，截至2025年9月的过去十二个月EBITDA利润率为66.7%，自由现金流利润率为63.6% [35] * 交易后，公司美元收入占比将从20%增至27%（基于2024年备考数据），非航空收入占比将提升 [37][38] 交易结构与所有权 * 交易将通过将五个中间控股实体合并入公司来完成，以简化所有权结构 [8] * 公司将发行约9000万股新的B系列股，相当于当前已发行总股数约18%的增量，用于换取75%的CBX股权和100%的技术援助协议内部化 [9] * 公司将以现金单独收购CBX剩余的25%股权 [10] * 战略股东获得的对价100%为公司B系列股，显示了对其长期业务计划的信心 [8] * 新发行的股票将有365天的锁定期，但部分股票可在90天和180天后分批出售 [10][11] * 交易需要获得公司股东批准，需已发行总股数的多数赞成票 [12] * 交易后，BB系列股份的权利根据公司章程保持不变 [15] 增长机会与运营协同 * CBX在2019年至2024年间乘客量复合年增长率为7%，收入复合年增长率为18.2% [30][35] * 蒂华纳机场是墨西哥过去十年乘客增长最快的机场，2015年至2024年复合年增长率为11.1%，CBX是其成功的关键部分 [29][30] * 增长机会包括市场扩张、客户获取、辅助服务优化、技术驱动的运营效率以及长期土地开发 [41][42] * 内部化技术援助协议将提高运营敏捷性、问责制和控制力，符合全球机场运营惯例 [45] * 整合CBX可使公司通过结合跨境票务收入与往返航空费用、辅助服务来捕获额外收入 [39][40] 其他重要内容 交易背景与时机 * 交易构思超过一年，是公司管理层提出的"GAP 2.0"愿景的一部分，旨在实现业务和货币多元化 [55] * 公司认为当前是进行交易的合适时机，尽管近期CBX客流因美国政策和普惠发动机问题表现疲软，但看好其长期基本面 [54][95] 股东投票与后续步骤 * 公司将在未来几周内召开特别股东大会，信息声明将很快公布 [11][49] * 投票将按照公司章程进行，所有细节将在信息声明中列出 [72] 对资本分配与未来交易的影响 * 交易主要通过股权进行，公司净债务状况几乎不变，为未来其他交易留出了空间 [57] * 选择股权融资部分原因是为了保持战略股东对公司的长期承诺和一致性 [116] 监管与税务考虑 * 交易已通知美国政府并获得支持，但仍需完成惯例的监管批准 [102][117] * 公司计划对现金收购部分使用杠杆，以获取100%的税盾效益 [127][128] 资产具体细节 * CBX在2024年服务了超过400万乘客，其中约75%用户来自美国，25%来自墨西哥 [19][31] * 截至2025年9月的过去十二个月，CBX收入超过1.5亿美元 [35]