涉及的行业与公司 * 行业：汽车与汽车零部件行业 涵盖乘用车 商用车（重卡 客车）及零部件细分领域[1] * 公司：提及的整车公司包括江淮汽车 零跑汽车 吉利汽车 上汽集团 长城汽车 理想汽车 比亚迪 赛力斯 长安汽车 宇通客车 金龙客车 福田汽车 中国重汽[1][7][9][13] 提及的零部件公司包括博俊 无锡振华 松原股份 华阳集团 均胜电子 伯特利 德赛西威 福耀玻璃 拓普集团等[1][8][14] 核心观点与论据 市场表现与展望 * 2025年第三季度汽车行业表现分化 乘用车板块营收同比增长7.7%但利润下滑18.6% 商用车板块表现强劲 推动整个汽车板块营收同比增长10% 利润同比增长9%[2] * 2025年第四季度乘用车市场预计负增长 主要受去年同期高基数和补贴减少影响 去年四季度以旧换新补贴约1500亿人民币 今年仅650亿人民币 且多地政策已暂停[1][3] * 2026年乘用车市场整体承压 因以旧换新政策透支需求及新能源购置税优惠从10%减半至5% 但政府可能出台额外支持政策以避免销量大幅下滑[1][3] * 重卡市场2025年第三季度表现强劲 批发和保险同比增速分别为58%和61% 预计第四季度仍保持15%左右同比增速 2026年有望继续向上恢复 受益于历史周期底部反弹及非俄罗斯市场出口向好[1][3][4][9] 基金持仓与市场情绪 * 2025年第三季度基金大幅减持汽车板块 前十大持仓中汽车比例从二季度的6.1%降至3.2% 反映市场对乘用车基本面的悲观预期 四季度可能进一步减持 年底或明年初或形成阶段性低点[1][5] * 基金持仓集中度下降 前十大公司市场占比从接近90%降至70%左右 显示持仓进一步分散[6] 细分板块动态 * 乘用车整车板块三季度表现疲弱 比亚迪三季度净利润78亿元环比提升但同比仍弱 上汽因自主品牌老车型减值计提20多亿元 长城受俄罗斯报废税问题影响[7] * 零部件板块分化明显 传统零部件企业如压铸 内饰 玻璃相关企业预计四季度改善 智能化零部件企业华阳和均胜延续向好趋势 德赛西威因大客户理想汽车环比下滑导致业绩偏弱[1][8] * 客车领域主要依靠出口驱动 宇通和金龙等公司在海外市场表现良好 预计这一趋势将在2026年继续[4] 技术趋势与投资主题 * 自动驾驶技术标准逐步推进 L2标准已在征求意见 L3标准即将出台 事件催化将对相关品种产生积极影响 2025年第四季度涉及自动驾驶主题的品种表现可能较好 年底或明年初或是较好买入时点[1][12] * 机器人与智能驾驶等主题领域将受到更多关注 特斯拉发布第三代机器人信息及年底国产机器人新品发布可能成为催化剂[11] 重点公司与投资机会 * 整车方面 看好江淮汽车在超豪华车领域的潜力 其新车型JS800已于9月开始交付 计划推出两款全新MPV和SUV车型[13] 零跑汽车在20万元以上市场依靠D系列逐步打开空间 吉利汽车业绩有望持续兑现 上汽集团平台改善可能带来机会 长城汽车新车推迟至明年上半年上市 理想汽车处于纯电产品导入期及L系列换代前夜[13][16] * 零部件方面 关注博俊 无锡振华等高增长且估值便宜的企业 例如无锡振华今年市值约80亿元 对应净利润约5亿元 明年净利润预计12-13亿元[1][14] 同时看好拓普 银轮等机器人链条主流标的[16] * 商用车板块中 持续推荐宇通客车及福田 重汽等企业[15][16] 其他重要内容 * 2025年政策节奏加快 为智能化领域带来积极影响[11] * 从投资节奏看 今年四季度到明年年报发布前基本面可能偏弱 但主题投资机会显现 以基本面为主导的品种在四季度和明年初或有更好介入时点[11][16]