行业与公司 * 纪要涉及的行业包括公路、铁路、港口、大宗供应链、民航、机场、物流、集装箱航运、游轮、干散货运输等交通运输子行业 [1] * 具体提及的公司包括皖通高速、招商公路、山东高速、京沪高铁、广深铁路、大秦铁路、青岛港、唐山港、厦门象屿、东方航空、顺丰控股、中远海控、招商轮船、中远海能、海通发展等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][12][13][14][15] 公路板块核心观点与论据 * 2025年第三季度公路板块整体表现环比第二季度改善 前三季度业绩微增或持平 [2] * 皖通高速前三季度业绩同比增长21% 排除收购影响后同比增长5% 主要受益于两个收购项目及宣广高速改扩建通车 当前A股股息率约4.6% 为首推红利标的 [2] * 招商公路受益于国道恢复收费导致货车回流 高速公路通行费收入增加 [1][2] * 山东高速因济菏高速改扩建带来提价和量价提升 [1][2] 铁路板块核心观点与论据 * 铁路客运方面表现较好 京沪高铁跨线和金服业务亮眼 前三季度实现净利润约1.6亿元 新增优选一等座提升票价中枢约两个百分点 [4] * 广深铁路新开长距离跨线动车组列次贡献显著 全年预计实现15-16亿元利润 但三季报经常性利润相对平滑 主要因非经常性土地补偿税后贡献约2亿多元 [4] * 铁路货运方面 大秦线煤炭运量环比和同比全面回升 但低毛利货种替代高毛利货种及货运清算方式改变使成本增加 大秦铁路承压明显 公司正进行市值管理 包括10-15亿元回购计划（已回购约500万元）并将在明年修改分红计划 [4] 港口与大宗供应链板块核心观点与论据 * 港口板块整体表现良好 青岛港集装箱业务吞吐量增速达7% 业绩增速保持个位数 液散业务受需求疲软影响 但新开往中东、一带一路国家及东盟的新航线补充了美线下滑缺口 [5] * 唐山港货物吞吐量同比微增3% 但低毛利货种替代高毛利铁矿石、煤炭等导致业绩一般 其固定每股两毛钱分红使股息率仍有吸引力 [5] * 大宗供应链板块公司业绩分化明显 厦门象屿三季度同比增长83% 1-3季度同比增长80余% 通过品类管控、敞口管理及业务模式调整（如从长周期玉米业务转向短平快玉米业务）实现优秀增长 公司实施股权激励 对应今年、明年、后年业绩增速承诺分别为15%、13%、15% 并维持50%分红水平 [6] 民航与机场板块核心观点与论据 * 2025年第三季度民航业航班总量同比2024年增长2.9% 票价经历暑运期间下降6.4%后 在国庆节期间触底回升同比提升6.3% 客座率维持高位 单位成本下降 全行业盈利160亿元 同比增长7.07% [7] * 东方航空国际航线尤其欧洲航线景气度高 国际地区市场ASK同比两位数增长 占比32.2%居行业首位 通过以价换量策略提升客座率 收入与利润大幅提升 [7] * 进入淡季后航空公司停飞飞机数量增加 预计回归占行业4%左右的常态化水平 冬春航季时刻总量同比下滑 预计未来票价保持强势 2026年旺季可能出现超高票价 [8] * 机场板块今年收入同比增长9.9% 利润同比增长37.3% 核心机场在国际航线复苏背景下产能利用率提升 利润释放良好 需关注未来产能投放带来的成本冲击 [8] 物流与快递板块核心观点与论据 * 第三季度通达系快递企业因价格强势业绩明显改善 预计第四季度表现更佳 前三个季度快递业务量增长约17% 超出年初10-15%的预期区间 [9] * 快递价格方面 上半年均价下滑近8个百分点 但从7月底反内卷措施落地 9月份单票收入实现正增长 部分城市旺季每单涨价约1毛钱 [9] * 通达系企业业绩分化 圆通净利同比增长11% 申通净利同比增长40% 韵达净利同比下滑45% [10] * 直营体系顺丰第三季度净利润同比下滑近9个百分点 但全年PE接近19倍为历史最低 预计明后年利润增速可重回双位数约15% 公司提升回购上限至15-30亿元人民币 托底投资空间 [3][10][11] 航运板块核心观点与论据 * 集装箱航运板块运价不振 CCFI环比上涨3.64%但同比下跌接近40% 美线同比下跌接近70% 欧线同比下跌接近60% 全球需求淡季及新船交付导致供需关系转松 [12][13] * 中远海控第三季度营业收入同比减少20% 但环比增长14% 归母净利润同比减少55%但环比增长63% 箱量增长抵消部分运价下降影响 [13] * 游轮板块表现良好 VLCTC指数均值46,957美元/天 环比增长13%同比增长49% OPEC+增产激发原油补库需求 BALTIC TC在10月29日站上10万美元/天 为2020年下半年以来最高点 [14] * 招商轮船营收67.25亿元人民币同比增长10.95% 归母净利润11.75亿元同比增长34.75% 中远海能营收54.66亿元同比下降2.55% 归母净利润8.53亿元同比增长4.37% [14] * 干散货运输表现强劲 BDI指数均值1977.55点 环比上涨35.6%同比上涨5.8% 主要受7月以来澳大利亚铁矿发货节奏加快影响 [15] * 海通发展三季度营业收入12.1亿元人民币同比增长43% 归母净利润1.66亿元同比下降1.49% [15] 其他重要内容与未来展望 * 未来集运传统旺季高度或不如以往 但长期需关注东南亚区域航线增长潜力 [16] * 游轮板块因OPEC+等持续增产压制油价并带动全球原油补库需求 中国库存指数尚未完全填满 北半球采暖高峰将进一步释放需求 供给端市场活跃VLCC数量少且船价高企压制新增运力 建议重点关注 [16] * 干散货运输需关注价格抬升持续性及几内亚西芒杜铁矿投产后带来的运输距离增加影响 [16] * 推荐股票以招商轮船为主 其主营业务覆盖VLCC和VLOC 具有较大上行弹性 [17]