财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入增长9.4%，调整后EBITDA增长11.4% [7] - 年初至今收入增长10.6%，调整后EBITDA增长14.5% [7] - 第三季度调整后EBITDA为3.001亿美元 [13] - 第三季度调整后自由现金流下降8.2%至1.742亿美元，主要由于营运资本增加5580万美元 [15] - 年初至今自由现金流增长16.5%至5.825亿美元 [15] - 净杠杆率在季度末为2倍 [15] - 公司将2025年全年调整后自由现金流预估上调至7.3亿-8.1亿美元 [15] - 第三季度每全职员工薪金、工资和福利增长2.6% [14] - 第三季度福利支出每全职员工增长1.9% [14] - 第三季度每患者日等效员工数为3.42 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度社区出院率为84.6%，出院至急性护理机构率为8.6%，出院至专业护理机构率为6% [7] - 第三季度年化注册护士流失率为20.2%，年化治疗师流失率为7.8% [7] - 第三季度总出院量增长5%，每次出院净收入增长3.3% [11] - 第三季度同店出院量增长6.8% [11] - 第三季度优质劳动力成本（包括合同工、入职和轮班奖金）下降560万美元至2700万美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度医疗保险出院量增长4.4%，医疗保险优势计划出院量增长4.8% [49] - 管理式医疗出院量增长9.2%，其中退伍军人事务部社区护理网络量增长约26% [49] - 医疗补助出院量增长约3.5% [50] - 退伍军人事务部合同量占管理式医疗总容量的约18% [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过开设新医院和增加现有医院床位来应对未满足的需求，预计2025年增加约127个床位，2026年和2027年各增加150-200个床位 [9] - 已宣布的2025年后新医院管道包括14家医院共690个床位，活跃管道超过40个项目 [10] - 公司正在设计一种小型格式医院，约为24个床位的单元，用于床位扩张机会和市场多元化 [34] - 行业竞争壁垒高，包括资本密集、临床复杂和监管严格 [84] - 公司继续投资于临床人员，提供职业发展机会，如职业阶梯计划 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国人口老龄化推动对住院康复服务的需求，预计到2030年65岁及以上人口将超过7000万 [8] - 65岁及以上人口一直以约3%的复合年增长率持续增长，75岁以上人口增长约4% [9] - 美国许可的住院康复设施床位供应仅名义上增长 [9] - 管理层对市场机会持乐观态度，预计未来将更侧重于床位扩张 [21] - 公司预计2025年净营业收入为59.05亿-59.55亿美元，调整后EBITDA为12.35亿-12.55亿美元，调整后每股收益为5.22-5.37美元 [16] 其他重要信息 - 公司于10月3日将ERP系统转换为Oracle Fusion，转换未对运营造成重大干扰 [10] - 第三季度回购约221,000股普通股，价值约2500万美元，年初至今总计约8200万美元 [15] - 公司宣布每股现金股息0.19美元 [15] - 9月偿还了剩余的2025年5.75%优先票据1亿美元余额 [15] - 第三季度包括1080万美元净提供者税收入，以及130万美元的加州医院追溯性财产税评估 [13] - 为准备ERP转换，加速了约300万美元的物资采购 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 加速床位增加计划对未来量增长和长期增长算法的影响 [19] - 再次增加床位扩张反映了业务模式和战略的有效性，以及全国对住院康复服务未满足的需求 [20] - 床位扩张提供了最高的投资资本回报，是对现有设施需求上升的回应 [21] - 公司将继续利用新开发项目和增加的床位扩张 [22] - 增加私人床位比例有助于提高整体入住率 [23] - 床位扩张计划基于已识别的具体项目和医院 [24] 问题: 未来几年资本支出占收入的比例和目标入住率 [28] - 2025年增长性资本支出中点约为5.8亿美元，未来两年床位增加将提高约50个床位，每个床位成本约为80万美元 [29] - 目标入住率取决于私人房和半私人房的比例，全私人房医院可持续入住率超过80%，半私人房峰值接近90% [33] - 增加床位的能力取决于物理布局和是否在需要医疗需求证明的州，非医疗需求证明州的过程更快 [34] - 小型格式医院正在设计中，用于床位扩张和市场多元化 [34] - 增加床位的周期通常少于24个月，可能接近18个月 [35] 问题: 季度业绩是否符合预期和华盛顿政策展望 [39] - 季度业绩符合预期，除了田纳西州和西弗吉尼亚州的净提供者税追溯支付和加州财产评估 [40] - 劳动力管理表现良好，优质劳动力支出同比下降 [40] - 福利通胀率下降，坏账处于预期低端 [40] - 华盛顿目前没有近期的担忧问题 [42] - 同店净招聘是自2023年第三季度以来最好的，流失率回到疫情前水平，合同工和奖金支出处于2021年第一季度以来最低水平 [43] 问题: 付款方组合演变和2026年潜在因素 [48] - 第三季度付款方增长相对平衡，医疗保险增长4.4%，医疗保险优势计划增长4.8%，管理式医疗增长9.2% [49] - 退伍军人事务部社区护理网络量增长25.6%，支付按医疗保险费率 [49] - 净提供者税可能仍是变数，但劳动力成本控制为2026年奠定基础 [52] - 产能扩张总体增加，新启动成本明年可能与今年相当 [53] - 目前没有发现显著的不利或有利因素 [53] 问题: 量增长因素和审查选择示范项目更新 [58] - 季度量增长受多种因素影响，包括假期时间安排，业务管理不基于季度波动 [60] - 2023年至2027年总出院量复合年增长率目标6%-8%，目前为7.5% [60] - 程序组合没有异常，中风和其他神经系统病例持续增长 [61] - 审查选择示范项目在阿拉巴马州的七家医院自7月1日起确认率超过90% [65] - 项目运行改善，但仍需投入更多行政资源 [66] 问题: 关闭或合并动态和医疗保险格局变化 [70] - 卫星地点合并是独特事件，由于租赁到期，不预期未来有额外活动 [71] - 公司 across the付款方 spectrum表现良好，医疗保险优势计划增长放缓可能意味着按次付费机会更大 [75] - 全国约一半的中风患者前往专业护理机构，公司在该领域仍有上升空间 [76] - 退伍军人事务部量增长25.6%，公司已实施工具包以进一步扩大 [77] 问题: 新医院管道和竞争格局，以及预制化建设能力 [81] - 已宣布14个项目，管道活跃，预计能维持每年6-10家新医院的目标范围中点 [82] - 合资伙伴通常无法像公司一样快速行动，市场竞争壁垒高 [83] - 公司拥有内部资源，可以优先考虑先发优势和上市速度 [85] - 预制化建设存在地理限制，正在评估通过铁路运输或第二个制造基地的可能性 [87] - 传统建设和全预制化之间的成本差异微小，时间优势正在减小 [89] 问题: 劳动力趋势和ERP系统推出的效益 [94] - 每患者日等效员工数部分受新开发活动时间和第三季度招聘影响，新员工处于培训期 [95] - 每患者日等效员工数3.4被认为是确保效率和保留人员的合适水平 [96] - 优质劳动力支出在2025年减少，预计2026年名义美元保持稳定 [97] - 薪金、工资和福利基础通胀预计稳定在3%-3.25%，福利通胀可能为高个位数 [98] - ERP转换顺利，大部分模块运行良好，预期会提高工作流程效率，但不量化具体财务影响 [101][103] 问题: 医疗保险优势计划产品变化对授权和网络的影响 [107] - 未看到医疗保险优势计划在预授权方面有太大变化，预计2026年也不会有变化 [108] - 团队持续倡导患者获得相应水平的护理 [108] - 2026年第一季度入住率可能因新产能增加而面临同比下降压力 [110] - 入住率会因产能增加时间而波动，但总体呈上升趋势 [111] - 2026年开发活动时间表可参考补充材料 [112] 问题: 卫星合并对第四季度增长的影响和负面新闻的影响 [115] - 未看到推荐模式受到负面新闻影响，公司主动与合作伙伴沟通质量信息 [115] - 卫星合并对第三季度增长影响约35个基点，第四季度可能减少至25-30个基点 [116] - 新启动成本年初至今为1100万美元，全年预估1800万-2200万美元，第四季度支出主要与当期开业相关 [119] - 2026年新启动成本可能与2025年全年范围相似 [119]