行业与公司 * 纪要为高盛发布的宏观经济展望报告，涉及全球主要经济体（美国、中国、欧元区、日本等）以及相关市场（利率、外汇、大宗商品、股票）[1][4][17] 核心观点与论据 全球经济增长与通胀 * 预计2025年全球实际GDP增长将放缓至2.7% 同比，主要受美国加征关税的阻力影响 [4] * 预计2025年全球核心通胀将相对稳定，年底约为2.7%，因美国关税带来的通胀提振很大程度上被住房通胀和工资通胀下降的通缩冲动所抵消 [4] 美国经济展望 * 预计2025年第四季度美国GDP增长将放缓至1.2%（季环比年化），2025年全年增长为1.9%（第四季度/第四季度），受更高关税、就业增长放缓和联邦政府停摆拖累 [4] * 预计核心PCE通胀到2025年底将小幅上升至3.0% 同比，反映更高关税的推动 [4] * 预计失业率到2025年底将升至4.5% [4] * 预计美联储将在2025年12月再次降息25个基点，2026年再降息两次，最终利率区间为3-3.25% [4] 中国经济展望 * 将2025/2026/2027年中国实际GDP增长预测上调至5.0%/4.8%/4.7% 同比（原为4.9%/4.3%/4.0%），因政策制定者致力于通过提升制造业竞争力来实现经济目标、近期政府支出加速以及出口增长预期更强 [1][4] * 预计中国2025年CPI/PPI通胀分别为0%/-2.6%，认为产能过剩问题需要时间和努力来解决 [5] 欧元区经济展望 * 预计2025年欧元区实际GDP增长为1.4% 同比，面临美国更高关税的影响，但贸易相关的增长阻力应在明年减弱 [4] * 预计核心通胀年底为2.3%，并在未来几年维持在2%左右 [4] * 预计欧洲央行在可预见的未来将按兵不动 [4] 关键风险与关注点 * 美国政策不确定性居高不下，对美国和全球经济构成风险 [5] * 财政压力（包括美国、英国、法国和日本）可能产生重要的宏观和市场影响 [5] * 地缘政治发展仍需关注，因中美关系紧张，俄乌战争和中东局势的前景不确定 [5] 其他重要内容 市场预测数据 * 股票市场：预计标普500指数2025年每股收益为262美元，2026年为280美元；预计2025年市盈率为26.4倍 [17] * 利率：预计2025年底美国10年期国债收益率为4.20%，德国为3.00%，日本为1.70% [17] * 外汇：预计3个月后欧元/美元为1.20，12个月后为1.25；预计3个月后美元/人民币为7.00，12个月后为6.90 [17] * 大宗商品：预计3个月后布伦特原油价格为63美元/桶，12个月后为53美元/桶；预计黄金3个月后为4,160美元/盎司，12个月后为4,745美元/盎司 [17] 数据来源与免责声明 * 报告中包含大量法律、监管和利益冲突的免责声明，表明其内容仅供参考，不构成个人投资建议 [3][22][23][24][32][38]