财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后收益为54亿美元，营运现金流为122亿美元，环比有所改善 [3] - 净债务在第三季度有所下降，资产负债表保持强劲 [9] - 滚动四个季度的股东分配占营运现金流的48%，符合40%至50%的目标范围 [9] - 宣布了新的35亿美元股票回购计划，预计在第四季度业绩公布前完成，这将是连续第16个季度宣布30亿或以上回购 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 综合天然气业务因液化天然气产量增加和交易优化而贡献提升，LNG Canada项目第一列在第三季度交付了13船货 [4] - 上游业务因强劲运营表现实现更高产量，巴西和墨西哥湾的液体产量占上游总产量一半以上，巴西季度产量创历史新高，墨西哥湾产量达2005年以来最高水平 [4] - 市场营销业务实现了十多年来第二高的季度调整后收益，通过高端产品、化学品和产品利润率增长捕获更多价值 [5] - 化学品业务继续面临利润率疲弱的挑战 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 在澳大利亚的QGC资产，第三季度产量创历史新高，并减少了近90%的井场许可 [5][6] - 在加拿大，LNG Canada项目第一列已投产，第二列预计在本季度末启动 [4] - 通过资产剥离优化组合，年内已剥离或关闭约400个表现不佳的零售站点，并完成了对Colonial Pipeline非核心权益的剥离，获得约10亿美元收益 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于绩效、纪律和简化，以建立赢家绩效文化 [3] - 在资本分配上保持纪律，投资于200亿至220亿美元现金资本支出范围内的增长项目，如本月做出最终投资决定的尼日利亚HI Gas开发项目 [8] - 应用严格的价值驱动视角评估所有投资，决定不重启鹿特丹的HEFA生物燃料设施建设 [8] - 在电力战略中，将资本分配到回报更高且具备差异化能力的价值链环节，如出售了五个Savion太阳能项目的部分权益 [8] - 公司正利用人工智能提升运营效率，例如在墨西哥湾的平台通过AI预测问题防止设施跳闸，并在交易中更多应用AI [24][25] - 公司正重新配置化学品和电力业务中的资本，化学品业务计划在运营和资本支出上再削减数亿美元以实现现金流中性，电力业务正从资本密集的可再生能源发电资产转向更多交易支持资产 [48][49][50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于2026年的石油市场，存在供应过剩的合理情景，但近期中国储油增加和海上浮仓增多推迟了部分过剩，地缘政治现实给价格带来溢价，长期仍对原油价格有强信心 [26] - 对于液化天然气，未来一年左右供需平衡展望均衡，长期依然非常看好 [27] - 在宏观环境下，公司目标将40%至50%的营运现金流用于分配是坚定不移的，公司已做好应对潜在衰退的准备 [28] - 公司注意到行业整体去杠杆化，相比一两年前，现在看到更多有趣的并购提案，但尚未达到公司设定的高门槛 [100] 其他重要信息 - 公司更新了财务建模指南 [12] - 公司完成了对尼日利亚深水、巴西Gato d'Amato等资产的增持，作为增值的补强收购 [32] - 公司正在评估纳米比亚的进一步投资机会，但需满足高投资门槛 [91] - 公司关注特立尼达和多巴哥的Dragon许可证情况，正在评估局势 [70] - 公司对英国北海的Enduro合资企业感到兴奋，但强调投资需要可预测和渐进的税收体系 [117] 问答环节所有的提问和回答 问题: 上游业务在巴西和墨西哥湾的表现可持续性如何？综合天然气业务的改善多大程度上来自运营表现 versus 市场机会？ [14] - 回答: 上游业务的改进是可持续的，得益于严格的维护执行和新项目投产（如巴西的Mero 3和Mero 4，墨西哥湾的Whale项目） [16][17] 综合天然气业务的改善得益于强劲的运营表现提供了仓位，以及亚洲和欧洲之间的价格套利机会打开，但第四季度此类机会减少，且目前看不到2026年有类似套利空间 [18][19] 问题: 人工智能部署进展及对成本基础的影响？如何看待石油需求前景和回购在不确定性下的作用？ [22] - 回答: 人工智能已用于预测性维护和交易优化，正在重新审视工作流程以挖掘潜力 [23][24][25] 石油需求方面，2026年面临供应过剩的逆风，但中国储油和地缘政治因素影响短期平衡，长期看好原油和液化天然气价格 [26][27] 回购政策坚持40%至50%的营运现金流分配目标，公司已做好应对衰退的准备 [28] 问题: LNG Canada和Pavilion项目对第四季度和2026年业绩的影响？资源储备补充的有机 versus 无机机会展望？ [30] - 回答: LNG Canada第二列将在年底前启动，但全面贡献要到2026年下半年，Pavilion项目的自由度也要到2026年下半年 [33][34] 公司有到2030年日产100万桶油当量的有机项目储备，盈亏平衡价低于35美元，同时通过补强收购（如巴西、尼日利亚深水资产增持）补充储备，并购门槛很高 [31][32] 问题: 运营支出同比上升10%的原因？出售Colonial Pipeline权益的考量，如何平衡其对交易业务的帮助？ [37] - 回答: 运营支出上升源于新资产投产（如LNG Canada）的爬坡成本、资产剥离的阶段性成本以及市场营销广告支出增加，但九个月总成本下降4%，公司致力于实现50亿至70亿美元的节省目标 [38][39][40][41] 出售Colonial Pipeline是交易团队基于资本回报最大化提出的，该资产并非其关键控制点，公司持续将资本重新分配到回报更高的地方 [42] 问题: 如何管理LNG Canada的原料气缺口？化学品业务重组进展及Monaca装置第四季度检修情况？ [45] - 回答: 公司利用交易组织灵活采购原料气，在AECO价格为负时减少自有Grand Birch气田产量（约7-7.5万桶油当量/日），优先采购第三方气源以优化经济性 [46][47] 化学品业务有250亿美元资本 employed 表现不佳，正执行新的现金保存计划，在运营和资本支出上再削减数亿美元，Monaca装置第四季度有计划检修 [48][49] 问题: LNG Canada二期项目进展？取消生物燃料项目是项目特定原因还是对政策风险的看法？如何评估投资中的政治风险？ [53] - 回答: LNG Canada二期正在与承包商制定方案，预计明年做决策，需要加拿大联邦和省级政府支持，公司关注全球液化产能增长（特别是美国）和加拿大运输优势 [55][57][58] 取消HEFA生物燃料项目是基于项目执行和回报的评估，公司对现货生物燃料交易仍看好，但需要稳定的政策，投资委员会评估项目时会综合考虑国家、主题等多种风险 [59][60] 问题: 化学品业务扭亏为盈的路径及是否仍是核心业务？Venture Global仲裁后续？ [63] - 回答: 对Venture Global仲裁结果深感失望，正在评估所有途径保护权利 [64] 化学品业务处于深度低谷，正在通过进一步削减运营和资本支出数亿美元以实现现金流中性，目前看不到上行周期迹象 [65][66] 问题: 可再生能源领域的资本分配机会和看法？委内瑞拉-特立尼达局势更新？ [69] - 回答: 特立尼达Dragon许可证情况尚在评估，首要关注员工安全 [70] 可再生能源战略正从80%发电资产/20%交易转向20%发电资产/80%交易，通过资产出售（如Savion太阳能项目权益、Cleantech印度权益）调整资本配置，关注燃气发电和电池储能机会 [71][72][73][74] 问题: 为实现2030年后烃类产量增长，需要多大尺度的无机投资？偏好深耕现有区域还是新区域？ [77] - 回答: 公司偏好深化现有优势区域（如深水、综合天然气）的补强收购，以创造增量价值，并购需与回购竞争，门槛很高，近期看到更多提案但价格吸引力不足 [78][79][100][101][102] 公司有到2035年约35万桶/日的产量缺口需要填补，将通过有机和无机机会结合 [80] 问题: 第四季度综合天然气业务展望为何保守，尽管液化产量增加？纳米比亚勘探计划？ [89] - 回答: 第四季度综合天然气业务运营表现强劲，但市场套利机会较第三季度减少，同时遗留对冲头寸损失影响减弱 [94][95] 纳米比亚发现面临高气油比挑战，正在评估新层系 appraisal 井的投资案例，将在未来几周决定 [91] 问题: 上游资产出色表现是否增强了对2030年产量目标的信心？如何看待亚洲液化天然气需求？ [110] - 回答: 公司对实现2030年目标信心增强，但认为资产仍有潜力未完全释放，将继续提升可靠性等措施 [113] 液化天然气需求短期有波动（欧洲强、亚洲弱），长期看好运输（船用、车用）需求，公司凭借多元化供应点和客户触点能应对市场变化 [112] 问题: 英国北海业务组合（Enduro JV）及英国财政变化下的投资看法？ [116] - 回答: 对Enduro合资企业感到兴奋，预计年底前启动，投资需要可预测和渐进的税收体系，希望11月预算能改善财政状况 [117][118] 资本分配决策基于公司业绩和宏观环境，坚持40%至50%的营运现金流分配目标，必要时会动用资产负债表 [120][121]