财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA环比增长，主要受利润率改善推动，但预计第四季度将因季节性发货量下降而略有下滑 [13] - 第三季度净亏损2.7亿美元，主要反映了与Usiminas递延税资产减记相关的4.05亿美元非现金损失，以及与Usiminas股权诉讼准备金价值季度更新相关的3200万美元损失 [13][14] - 剔除上述特殊影响，第三季度净利润应为1.67亿美元，每股ADS收益为0.73美元 [15] - 与第二季度相比，最大影响来自Usiminas递延税减记，以及所得税结果减少1.43亿美元，主要因第三季度递延税收益低于第二季度 [16] - 经营现金流强劲，第三季度运营活动贡献超过5亿美元，营运资本进一步减少支撑了现金生成 [5][18] - 资本支出在第二季度达到峰值，第三季度总额为7.11亿美元，主要与墨西哥Pesquería工业中心新设施建设相关 [18] - 净现金头寸在第三季度继续下降，受持续扩张的资金需求以及阿根廷证券公允价值截至9月底减少1.14亿美元影响 [19] - 前九个月调整后EBITDA同比下降，主要受利润率下降和发货量减少影响，利润率下降主要因钢价下跌，部分被成本改善抵消 [19] - 董事会宣布中期股息为每股ADS 0.90美元，与去年持平，加上5月支付的1.80美元，2025年总股息为每股ADS 2.70美元，股息收益率7% [5][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钢铁业务发货量在第三季度实现最显著增长，主要由墨西哥和巴西市场推动，部分被其他市场及南部地区销量下降所抵消 [16] - 钢铁业务现金营业利润持续改善，主要因利润率提高，尽管每吨收入略有下降，但每吨成本下降幅度更大，得益于原材料和采购半成品价格下降以及持续的效率提升 [17] - 采矿业务净销售额环比下降，主要因铁矿石发货量略低以及利润率下降，后者主要因墨西哥La Encinas矿场因暂时性产量下降导致每吨成本增加 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场第三季度发货量增长，但预计第四季度将环比下降，受建筑活动疲软和典型年末季节性因素影响 [16] - 巴西市场工业活动持续扩张，尽管利率高企，预计2025年表观钢铁需求增长5%，但面临来自中国的不公平贸易进口激增，前九个月成品钢进口增长33% [9][10] - 阿根廷市场，在中期选举前的不确定性导致钢铁价值链活动趋于平稳，选举后预计将进入结构性改革期，为农业、矿业和油气等动态行业带来增长机会 [10][11] - 美国市场，钢铁进口正在减少，但仍有部分国家支付50%关税向美国出口 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续执行竞争力计划，通过优化和成本降低来加强市场地位，确保业务保持韧性、高效并能创造可持续价值 [5][11][12] - 公司支持墨西哥政府加强价值链、促进自给自足和抵御外部竞争压力的努力，包括对无贸易协定国家进口加征关税的政策 [8][9] - 公司认为"北美堡垒"概念日益受到关注，强调USMCA成员间深化经济和工业联系的重要性，并支持加强USMCA框架、促进更深层次区域一体化的政策 [6][60][61] - 公司在阿根廷的"Wind of Change"风电项目获得世界钢铁协会可持续发展卓越奖，为阿根廷业务提供约90%的外部电力，显著减少环境足迹并带来可观成本节约 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍以不确定性为特征，主要源于美国关税框架的持续变化，USMCA协议对业务尤为重要 [5][6] - 美国对全球贸易框架的转变带来了重大挑战，但这些调整对于应对中国和其他亚洲国家的激进贸易实践是必要的 [11] - 墨西哥因美国贸易政策导致的不确定性对2025年钢铁需求产生了重大影响，预计2025年墨西哥表观消费量将下降约10%，但2026年有望恢复4%增长，受基础设施支出复苏和美墨贸易稳定化推动 [7][46][47] - 巴西市场缺乏有效的贸易防御机制，正在进行反倾销调查，需对相关产品征收关税以保护国内产业 [10] - 对阿根廷前景乐观，预计选举后将进行结构性改革，为钢铁价值链增长铺平道路 [10][23] 其他重要信息 - Pesquería项目进展顺利，新的镀锌生产线预计12月开始试运行，新的冷轧机预计1月开始试运行，直接还原铁和电炉设施预计2026年第四季度投产，预算保持在27亿美元 [66][67][68] - 关于阿根廷子公司Ternium Argentina的股权结构简化，公司过去曾尝试但未成功，目前暂无计划，因部分股权由ANSES持有，未来是否推进取决于阿根廷改革进程和市场演变 [22][23][24][25][69] - Usiminas的Compactos铁矿项目决策时间点预计在2026年中后期，目前正在分析不同方案，同时通过Musa项目延长现有矿区的寿命 [75][76][77] 问答环节所有提问和回答 问题: 阿根廷中期选举后，公司是否看到简化所有权结构（如在阿根廷或墨西哥的股权）的战略机会？ [22] - 选举本身不改变公司原有简化结构的计划，过去曾分析但未能实施，目前未寻求此举 [23] - 选举带来的变化是市场噪音减少，预计阿根廷将进行结构性改革，提升行业竞争力，为Ternium阿根廷带来市场和竞争力增长机会 [23] - 简化结构受限于阿根廷ANSES持有Ternium Argentina部分股权，非公司单方面可决定 [24] - 此项目仍在考虑中，未来是否推进需待阿根廷改革明朗化、国会批准情况稳定后再行分析 [25][26][69][70] 问题: 如果美国对进口钢铁产品维持"熔炼和浇注"要求（要求在美国完成），Ternium的计划是什么？ [27] - 公司已为此进行新投资，现有250万吨扁平材产品符合"熔炼和浇注"，新钢厂将增加260万吨产能，投资正是为了应对此要求，特别是在汽车行业，该要求可能持续甚至加强 [27] - 澄清问题指向要求在美国"熔炼和浇注"，而非墨西哥 CEO最初误解为USMCA区域内的要求 [28] - 公司认为任何谈判或协议中，"熔炼和浇注"应适用于整个北美区域，而非仅限美国 [28] - 目前，部分客户因某些钢铁衍生品若在美国"熔炼和浇注"可享受关税折扣而受影响，公司正与每个客户针对每个产品进行合作，以支持其销售，避免销量损失，预计此为暂时性情况 [30] 问题: 第四季度现金成本展望（分Usiminas、墨西哥、阿根廷），价格展望（阿根廷、墨西哥），以及资本支出计划（是否维持25亿年度指引）？ [35][36] - 资本支出：第二季度峰值约8亿美元，第三季度7亿美元，预计第四季度约6亿美元，2025年总资本支出预计在25-26亿美元之间 2026年资本支出预计19亿美元（约每季度5亿美元），2027年预计回归11亿美元 [37] - 价格展望：第四季度墨西哥和阿根廷价格预计小幅下降，部分因产品 mix 变化，北美地区价格稳定，墨西哥价格已与美国略有脱钩，预计部分行业在第四季度末或明年第一季度初开始看到一些上涨 [38][39] - 现金成本与利润率：第三季度利润率环比提高，因原材料和采购半成品成本下降以及成本削减计划实施（预计年底全面实施） [39] - 分市场看，阿根廷、墨西哥和巴西（Usiminas）利润率均有提高，Usiminas上周公布利润率为7%，公司其他业务利润率接近12% [39][78] - 第四季度预计成本削减将继续，利润率应进一步提高，尽管价格小幅下降，但能维持各市场利润率，因此预计第四季度调整后EBITDA环比下降主要因销量减少，但利润率保持稳定甚至改善 [40] 问题: 墨西哥2026年需求展望及驱动因素？北美钢铁贸易前景（美国如何满足当前需求，未来两年正常化后的情况）？ [44][45] - 墨西哥需求：2025年表观消费量预计下降约10%，主要因政府换届初期基础设施支出下降（前九个月下降约28-29%） 预计2026年需求恢复增长约4%，受基础设施支出复苏和美墨贸易稳定化推动 [46][47] - 北美贸易前景：目前美国进口在减少，但仍有国家支付50%关税出口 相信USMCA将重新谈判，区域内的贸易将走向自由化 [47] - 美国有明确的使制造业和工业化回归北美区域的愿景，包括墨西哥，这对各方都是更好的前景 USMCA重新谈判已启动，预计明年年中能看清谈判方向和关税削减前景 [48] - 关于制造业回流瓶颈（如劳动力、能源），CEO认为区域共同愿景（而不仅是美国单边）最符合各方利益，墨西哥若遵循USMCA规则可成为美国愿景的良好伙伴 [49][50] 问题: 是否有汽车客户开始将生产从墨西哥回迁至美国？ [54] - 目前未有客户重新平衡生产回美国 公司与客户的讨论焦点是如何将客户目前从亚洲国家采购的钢材转由墨西哥供应 [55] - 美国年消费约1600万辆轻型车，本土生产约800万辆，墨西哥出口约230-250万辆 CEO理解美国政策目标是增加本土产量，但这更可能通过替代区域外进口实现，而非削减墨西哥产量，因出口到美国的汽车已含有35%-45%的美国内容物 [55][56][57] 问题: 墨西哥提高钢铁关税的当前提案和时间表？这是否有利于创建"北美钢铁堡垒"？ [58][60] - 墨西哥有多项倡议符合新政府增加本地和区域附加值的愿景 一项涉及近1500种产品（包括钢铁及其衍生品）的关税提高提案（从25%升至35%）预计11月获批 [59] - 还有其他倡议旨在限制能在北美区域生产的产品的进口 [59] - 公司明确支持"北美堡垒"概念，并积极倡导，尽管各国因生产结构不同可能存在差异，但总体方向一致 [60][61] 问题: 对当前跨地区子公司股权结构的满意度？Pesquería项目最新进展（投产时间、资本支出、商业策略）？ [65] - Pesquería项目：新镀锌线12月开始试运行，新冷轧机1月开始试运行，直接还原铁和电炉设施按计划于2026年第四季度投产，预算保持27亿美元，进展良好 [66][67][68] - 股权结构：对公司当前结构并不满意，认为简化结构对Ternium有利，但非简单决策，需谨慎处理，目前无法立即实施，但仍是未来目标，将继续分析可行性 [69][70] 问题: 2026年每吨EBITDA能否达到150美元目标？前提是什么（是否包含巴西反倾销措施）？Usiminas的Compactos项目最新情况（会否推迟）？ [74][75] - Compactos项目：决策时间点预计在2026年中后期，目前分析不同方案和选矿厂结构，同时通过Musa项目延长现有矿区寿命，预计2026年中有更新 [76][77] - 每吨EBITDA目标：150美元/吨是长期目标，目前公司业务（不含Usiminas）利润率接近12%，Usiminas利润率为7% [78] - 预计2025年第四季度和2026年利润率将逐步提高，但能否达到目标取决于多种因素，如巴西关税和进口情况、公司成本削减进展、各市场增长及贸易谈判不确定性 [79] - 公司进入2026年利润率约10%（上季度为11%），将继续努力接近目标，但目前难以给出具体数字 [80]