财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA环比增长，主要受利润率改善推动，但预计第四季度调整后EBITDA将因季节性发货量下降而略有下滑，调整后EBITDA利润率预计与前一季度持平 [13] - 第三季度净亏损2.7亿美元，其中包含与Usiminas递延税资产减记相关的4.05亿美元非现金损失，以及与Usiminas股权诉讼准备金价值季度更新相关的3200万美元损失 [13][14][15] - 若不考虑上述特殊项目影响，第三季度净利润应为1.67亿美元，每份ADS收益为0.73美元 [15] - 与2025年第二季度相比，最大影响来自Usiminas递延税减记以及所得税结果减少1.43亿美元，后者主要因第三季度递延税收益低于第二季度 [16] - 第三季度运营现金流强劲，超过5亿美元，主要得益于营运资本进一步减少，特别是成品库存单位成本下降 [5][18] - 第三季度资本支出为7.11亿美元，2025年全年资本支出预计在25亿至26亿美元之间，2026年预计降至19亿美元，2027年预计为11亿美元 [18][19][39] - 前九个月调整后EBITDA同比下降，主要受发货量和利润率下降影响，利润率下降主要因钢价下跌，部分被成本改善所抵消 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钢铁板块第三季度发货量环比增长，主要受墨西哥和巴西市场推动，部分被其他市场及南部地区销量下降所抵消 [16] - 钢铁板块现金运营收入持续改善，主要因利润率提高，尽管每吨收入略有下降，但每吨成本下降幅度更大，这得益于原材料和采购半成品价格下降以及持续的效率提升 [17] - 采矿板块净销售额环比下降，主要因铁矿石发货量略降及利润率下降，后者源于墨西哥La Encinas矿因暂时性产量下降导致每吨成本增加 [18] - 预计墨西哥采矿业务生产水平将在第四季度恢复正常 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场：受建筑活动疲软和典型年终季节性因素影响，预计第四季度发货量将环比减少 [16] 2025年墨西哥表观钢铁消费量预计下降10%，但2026年预计恢复4%增长，基础设施投资有望回升 [48][49] - 巴西市场：尽管面临来自中国的不公平贸易进口挑战（2025年前九个月成品钢进口增长33%），但工业活动持续扩张，预计2025年表观钢铁需求增长5% [9][10] Usiminas通过成本效率举措和运营改进持续提升竞争力 [17] - 阿根廷市场：中期选举前不确定性导致钢铁价值链活动趋平，选举后预计将进行结构性改革，为农业、采矿和油气等动态行业的钢铁价值链增长铺平道路 [10][11] - 其他市场：对美国发货量疲软，部分被其他目的地销量增加所抵消 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续执行竞争力计划，专注于通过持续优化和成本降低来加强市场地位，确保在适应变化和追求增长的同时保持韧性、效率并为利益相关者创造可持续价值 [5][11][12] - 大力支持墨西哥政府旨在加强北美供应链、提高本地附加值和减少对亚洲进口依赖的政策，例如将无贸易协定国家的钢铁关税从25%提高至35%的提案 [8][9][61] - 倡导"北美堡垒"概念，支持深化USMCA框架内的区域经济一体化，认为重新谈判将侧重于维持公平竞争、解决失衡和强化原产地规则 [6][50][63] - 在阿根廷的"Wind of Change"风电项目获得世界钢铁协会可持续发展卓越钢铁奖，为该国业务提供约90%的外部电力，显著减少环境足迹并带来可观成本节约 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍充满不确定性，主要源于美国关税框架的持续变化，USMCA协议对业务尤为重要 [5][7] - 对阿根廷中期选举后结构性改革带来的增长机会持乐观态度 [10][23] - 巴西市场仍需有效的贸易防御机制，希望正在进行的反倾销调查能以对相关产品征收关税告终 [10] - 全球贸易环境演变带来挑战，但公司通过优化和成本削减保持韧性 [11] - 预计第四季度墨西哥和阿根廷的每吨收入将略有下降，但将被每吨成本的持续降低所抵消 [13][40] 北美地区价格稳定，墨西哥价格已与美国略有脱钩，预计部分行业在第四季度末或明年第一季度初将出现上涨 [40] 其他重要信息 - 董事会宣布每股ADS中期股息为0.90美元，与去年持平，加上5月支付的1.80美元，2025年总分配为每股ADS 2.70美元，股息收益率7% [5][20] - 净现金头寸在第三季度继续下降，主要因与持续扩张相关的资金需求，以及截至9月底阿根廷证券公允价值减少1.14亿美元（但截至昨日市场价格已回升） [19] - Pesquería工业中心的新镀锌生产线预计12月开始试运行，新的冷轧机（PLTCM）预计1月启动，直接还原铁（DRI）和电炉（EAF）设施预计2026年第四季度投产，预算保持在27亿美元 [69][70] 问答环节所有提问和回答 问题: 阿根廷中期选举后，公司在简化所有权结构（如阿根廷或墨西哥的股权）方面看到哪些战略机会？ [22] - 选举本身不改变公司现有项目，过去曾分析过简化结构但未能实现，目前未寻求此举 [23] 选举带来的变化是阿根廷可能进行结构性改革，提升行业竞争力，为Ternium阿根廷带来增长 [23] 简化结构部分取决于阿根廷社保基金（ANSES）所持Ternium阿根廷股份，非公司所能控制 [24] 该项目仍在考虑中，但需先观察政府改革进程及国会批准情况，待局势明朗后再分析 [25][26] 问题: 如果美国对进口到美国的钢铁使用产品保持"熔炼和浇注"要求，Ternium的计划是什么？ [27] - 公司将继续执行既定计划，新投资正是为此准备，现有250万吨扁平材产品符合"熔炼和浇注"要求，新钢厂将再增加260万吨产能 [27] 若USMCA重新谈判，要求必须是区域内的"熔炼和浇注"，而不能仅限于美国 [29][30] 目前一些客户因产品需在美国"熔炼和浇注"才能享受关税折扣而受影响，公司正与每个客户就每种产品合作以支持其销售，避免销量损失，预计此为暂时情况 [32] 问题: 第四季度现金成本展望如何？在Usiminas、墨西哥和阿根廷业务之间如何分解？墨西哥和阿根廷的价格前景？全年资本支出是否仍计划达到25亿美元？ [36][37][38] - 2025年资本支出峰值在第二季度（约8亿美元），第三季度为7.11亿美元，第四季度预计约6亿美元，全年25-26亿美元 2026年资本支出预计19亿美元（每季度约5亿美元），2027年预计11亿美元 [39] - 第四季度墨西哥和阿根廷价格预计略有下降，部分因产品组合变化，北美地区价格稳定，墨西哥价格已与美国脱钩，预计部分行业在第四季度末或明年第一季度初价格上涨 [40] - 第三季度利润率环比增长，因原材料和采购半成品成本下降以及成本削减计划实施 成本改善体现在阿根廷、墨西哥和巴西的利润率增长 Usiminas上周公布的利润率也有所提高 [41] 预计第四季度成本进一步削减，利润率应能维持，尽管平均价格略有下降，因此调整后EBITDA利润率预计稳定，但EBITDA生成量会因销量下降而减少 [42] 问题: 墨西哥2026年需求展望如何？驱动因素是什么？北美整体前景？美国如何满足其钢铁需求？贸易局势正常化后如何看待？ [46][47] - 2025年墨西哥需求不佳，表观消费预计下降10%，主要因基础设施投资下降约28-29% 2026年预计恢复4%增长，建筑活动将恢复，美墨贸易稳定也是需求驱动因素 [48][49] - 目前美国进口在减少，公司相信USMCA将重新谈判，区域内贸易将自由化 美国有让制造业回归本地区的明确愿景，包括墨西哥，这对各方都是更好前景 重新谈判已开始，预计明年年中能看清谈判走向及关税削减前景 [50][51] - 美国本土生产增加更可能通过替代区域外汽车进口来实现，而非削减墨西哥产量，因墨西哥出口到美国的汽车至少含有35-45%的美国内容 [59] 问题: 墨西哥提高钢铁关税的当前提案和预计实施时间？这是否有利于创建"北美堡垒"？ [60][62] - 墨西哥有多项倡议，包括国会正在审议的将近1500种产品（含钢铁及其衍生品）关税从25%提高至35%的提案，预计11月批准 还有其他倡议旨在限制可在北美地区生产的产品的进口 [61] - 公司明确支持"北美堡垒"概念，并积极倡导，尽管各国因生产结构不同可能存在差异 [63] 问题: 对当前跨地区子公司股东结构的满意度？Pesquería项目的最新进展、预期投产时间、资本支出修订后的预算以及商业策略是否有变？ [67] - 对当前公司结构并不满意，认为简化结构对Ternium有利，但这不是简单的决定，需要谨慎分析经济性和程序，目前无法立即实施，但仍是未来待办事项 [71][72] - Pesquería项目的新镀锌线预计12月试运行，新的冷轧机（PLTCM）预计1月启动，DRI和EAF设施预计2026年第四季度投产，进度符合预期，预算仍为27亿美元 [69][70] 问题: 对2026年EBITDA每吨150美元目标的预期？前提是否包括巴西反倾销措施？Usiminas的Compactos项目最新进展？ [76][77] - EBITDA每吨150美元仍是目标，但目前难以在贸易谈判不确定性下给出2026年具体数字 Usiminas第三季度利润率7%，Ternium其他业务（不含Usiminas）EBITDA利润率接近12% 公司正全力实施成本削减计划以维持成本降低，能否达到目标取决于关税、巴西进口减少、市场增长等多种因素，2026年起步利润率预计在10%左右，将继续努力接近目标 [81][82][83] - Compactos项目的决策可推迟至2026年中后期，目前正在分析不同方案和工厂结构，同时进行Musa矿工作以延长非Compactos流程的寿命，预计2026年中有更新 [78][79][80]