行业概述：锂电与关键材料 * 行业聚焦于锂离子电池和关键材料（锂、镍、钴、石墨）[1] * 关键材料开采的地理分布正变得多样化 但精炼环节仍由中国主导 占全球锂精炼产能的67%[1] * 北美采矿和精炼基地正在增长 未来10年美国预计将形成60万吨LCE的采矿产能和70万吨LCE的精炼产能[1] * 即使所有已宣布项目成功投产 咨询机构预测北美在2035年仅会出现适度的供应过剩[1] * 北美锂项目开发面临高资本和运营成本、许可延迟/不一致以及来自中国的稳定供应竞争等挑战[1] * 在国内发展精炼基础设施需要政府支持、有利的大宗商品激励价格和简化的审批流程[1] * 美国近期确保锂供应的行动好坏参半 Thacker Pass项目的重新谈判对Lithium Americas及其股东略微负面[1] * 缺乏对国内前驱体和正极生产的投资意味着所有锂材料最终仍需经过亚洲 鉴于中国在中游环节的主导地位 美国短期内难以实现供应链独立[1] * 对Albemarle维持中性评级 认为市场接近低谷且长期驱动因素 intact 但近期股价上涨受消息面驱动 势头可能减弱[1] 全球需求与新兴趋势 * 全球电池需求强劲 电动汽车仍是增长动力 但储能系统份额正在提升[2] * 电池电芯价格已跌至历史低点 Benchmark估计为57美元/千瓦时[2] * 美国电动汽车市场因税收抵免逐步取消和租赁动态面临短期疲软 今年迄今90%的电动汽车销量为租赁[2] * 储能系统部署量急剧上升 全球增长51% 美国增长27% 中国在电网级储能领域领先 美国位居第二[2] * 数据中心扩张和人工智能的能源使用正成为新的重要需求来源[2] * 储能领域出现替代化学体系 全球范围内液流电池和钠离子电池项目显著增加[2] * 回收被视为关键的未来原料解决方案 有助于随着技术进步缓解原材料短缺[2] 化学公司在电池供应链中的定位 * 多家覆盖的化学公司在电池供应链中展现出强劲的增长定位[3] * Air Products和Linde 提供基础设施级别的产品 供应对采矿/精炼、正极/负极处理及电芯组装至关重要的工业气体[3][7][25] * Axalta, PPG, 和DuPont 提供涂料、粘合剂和绝缘材料 以改善电池的热管理、防火性能和结构完整性[3][10][15][30] * Huntsman 通过特种泡沫、封装剂和导电添加剂增加业务敞口 支持电池包的安全性和轻量化[3][19] 各公司业务详述 Air Products * 提供支持锂离子电池生产各主要阶段的工业气体、现场制气系统和气体处理技术[7] * 气体应用涵盖采矿/精炼、正极/负极处理、电芯组装、电池包组装和回收等环节[7] * 核心技术平台包括大型空分/管道、PRISM现场制气、液氮大宗、CryoEase微大宗和钢瓶/杜瓦瓶交付模式[8] * 除供应气体外 还提供应用工程和工艺优化服务[8] * 客户包括电池材料制造商、电芯/电池包生产商和回收商[8] * 对投资者而言 代表了对电气化的基础设施级别投资 通过其必需的气体产品提供稳定、可重复的电池行业增长敞口[9] * 目前与电动汽车/电池相关的销售敞口占比最小 但随着全球新的正极、负极和回收产能上线 该数字有增长空间[9] Axalta * 电池相关产品组合专注于电动汽车电池和储能系统的安全与防护涂料[10] * 主要产品包括新推出的用于电绝缘和防火的Alesta e-PRO粉末涂料 以及用于防腐的水性电泳漆AquaEC 6100[10] * 关键差异化产品是Voltatex电气绝缘系统 用于电动汽车电机和其他高压组件 AXTA是该领域全球第二大供应商[11] * 产品主要面向汽车原始设备制造商和一级电池包集成商 利用其在电泳漆和工业涂料领域的现有全球业务布局[12] * 为投资者提供适度的电动汽车电池和电机电气化增长敞口 估计占总销售额的2%[13] * 可寻址市场随着汽车制造商从试点转向大规模生产电池平台而扩大[14] DuPont * 拥有服务于电动汽车和汽车生态系统的广泛材料组合 涵盖粘合剂、润滑剂、防护服和电子互连材料[15][16][17] * 在电池组装领域 提供BETAFORCE结构粘合剂、BETASEAL密封系统、阻燃涂料和薄膜以及Kapton聚酰亚胺薄膜等产品[15] * 产品开发周期长达四年 研发投入可能前置 但客户订单具有粘性[15] * 计划分拆后 通过两家公司提供电动汽车敞口：保留粘合剂、润滑剂等车辆和电池制造相关产品的IndustrialsCo 以及通过Laird品牌材料服务于电子内容增长的ElectronicsCo[18] * ElectronicsCo的Form 10文件显示汽车销售敞口为15% IndustrialsCo的汽车敞口为40-45% 但两者均包含部分内燃机汽车敞口 电动汽车占比可能低于10%[18] Huntsman * 提供支持电动汽车电池制造、电池盒组装和车辆集成/性能的多种材料技术[19][20] * 产品组合包括超高纯度电解质溶剂、导电添加剂、聚合物粘合剂、聚氨酯封装剂、复合外壳和底盘保护系统以及结构树脂和涂料[19][20][21][22] * 在泡沫领域有强大的业务布局 在欧洲尤其领先 在北美有增长空间[21] * 还为电动汽车平台提供用于噪音、振动与声振粗糙度控制的轻质聚氨酯泡沫[23] * 为投资者提供多元化的电动汽车价值链敞口 目前对电动汽车/电池的销售敞口估计为2%[24] Linde * 提供支持锂离子电池价值链各阶段的工业气体、现场制气系统和先进表面涂层[25] * 气体交付模式包括钢瓶、微大宗、液氮大宗、现场变压/变真空吸附制氮机和大型客户专用管道系统[26] * 一项突出技术是EMOFLEX增强正极焙烧技术 用于优化锂电正极材料焙烧过程的氧气气氛[26] * 其先进材料技术部门销售EXOGARD热喷涂涂层和陶瓷基防护涂层 用于电动汽车电机和处理设备中的高磨损或潮湿部件[27][28] * 为投资者提供对电气化的基础设施级别投资 通过必需的气体和涂层产品提供稳定、可重复的电池行业增长敞口[29] * 对电动汽车/电池的销售敞口可能较小 但是许多客户的重要供应商 是比亚迪最大的工业气体供应商[29] PPG * 提供电动汽车电池领域最全面的涂料产品组合之一 涵盖电绝缘、热管理、防火、防腐和结构粘合剂[30][31] * 关键技术包括用于绝缘棱柱形和圆柱形电芯的RAYCRON紫外光固化介电涂料和ENVIROCRON介电粉末系统[30] * 还销售用于防火的CORACHAR和CORAGUARD涂料 以及用于热管理和结构完整性的CORATHERM导热粘合剂和CORABOND结构粘合剂[31] * 产品主要面向汽车原始设备制造商、电池包组装商和一级供应商 利用其现有的汽车和电泳漆业务布局[32] * 为投资者提供多元化的电气化材料投资 对电动汽车和储能系统制造量的敞口可能为低个位数百分比 并受益于其已建立的全球业务布局和声誉[33] 其他重要信息 * 报告日期为2025年10月23日 覆盖美国化学行业[4] * 报告包含分析师认证、价格目标基础与风险、重要披露及术语表[4][5][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89]