涉及的行业与公司 * 行业为中国金融业 具体为银行业[5] * 公司为中国建设银行股份有限公司 港股代码0939 HK A股代码601939 SS[5] 核心观点与论据 * 对中国建设银行港股给予增持评级 目标价9.50港元 较2025年10月20日收盘价7.75港元有约23%的上涨空间[5] * 预计公司股价在未来60天内将出现绝对上涨 该情景发生的概率估计为70%至80%[1][3] * 看好银行股的原因包括季节性资金流入将支撑股价 且2025年末有更多上行空间[2] * 适度但稳定的信贷需求将稳定金融资产收益率和银行净息差 支撑未来几个季度的收入和利润增长[2] * 预计2025年第三季度将是公司又一个利润正增长的季度 主要得益于手续费收入持续反弹和净息差收窄幅度减小[2] * 公司股息率达5.8% 提供了有吸引力的回报机会[2] 估值方法与关键假设 * 采用三阶段股利贴现模型进行估值 基础情景概率权重为60% 乐观情景为20% 悲观情景为20%[8] * 基础情景下的贴现率为10% 假设第二阶段净资产收益率为8.7% 长期净资产收益率为8.1% 长期股利支付率为32%[8] * 在推导H股目标市净率时应用了10%的折价[9] * 人民币兑港元汇率假设为1.13[8] 风险提示 上行风险 * 政策干预显著减少 同时业务基本面迅速反弹[11] * 股市走强带来超预期的非利息收入[11] 下行风险 * 中国宏观经济进一步放缓[11] * 存款利率市场化加速[11] * 公司贷款分配转向普惠金融 可能带来中小企业贷款的潜在更高信用风险[11] * 作为国有银行承担着较大的社会责任[11] 其他重要信息 * 公司当前市值为1798.235亿元人民币 已发行稀释后股份为240.417亿股[5] * 摩根士丹利可能与中国建设银行等报告涉及公司存在业务关系 可能存在利益冲突[6][19][20][21] * 报告观点可能因时间范围 方法论或市场事件等因素与摩根士丹利其他研究产品观点不同[43]