涉及的行业与公司 * 行业为中国消费品行业，具体聚焦于食品与饮料板块，包括调味品、冷冻食品、零食、肉类、方便面等子行业[2][3][5] * 涉及的公司包括海天味业、中炬高新、安井食品、万洲国际、颐海国际、卫龙美味、盐津铺子、统一企业、康师傅等多家中国食品饮料上市公司[2][3][7] 核心观点与论据 公司业绩预览与渠道追踪 * 海天味业：预计2025年第三季度营收同比增长7%，经常性净利润同比增长13%，凭借稳固的产品品类扩张和渠道管理，有望在充满挑战的行业环境中保持稳定增长并超越同行[2] * 中炬高新：预计2025年第三季度营收同比下降11%，经常性净利润同比下降22%，库存去化基本完成但价格调整仍在继续，7-8月销售大幅下滑后9月将出现环比改善（但仍同比下降）[2] * 安井食品：预计2025年第三季度营收同比增长5%，经常性净利润同比下降5%，预计第三季度销售将环比改善，7月下降、8月扭转、9月实现双位数增长，但竞争加剧和公司战略优先稳定市场份额可能导致利润率小幅下降[2] * 万洲国际：预计营业利润和净利润均同比增长1%，各地区表现不一，美国业务稳健（生猪养殖强劲，屠宰和包装肉制品疲软），中国业务稳定（尽管包装肉销量低迷但利润率尚可），欧洲业务疲弱（生猪养殖和屠宰承压）[2] * 颐海国际：预计2025年第三季度销售环比改善，关联方销售同比接近持平（2025年上半年同比下降13%），第三方销售保持中高个位数同比增长（2025年上半年同比增长6%），朝着管理层设定的2025年第三方销售双位数同比增长目标推进[3] * 卫龙美味：预计2025年第三季度营收维持约20%的同比增长，由魔芋爽产品的快速增长和辣条产品的边际改善所驱动[3] * 盐津铺子：预计2025年第三季度营收同比增长约10%，由魔芋和非散装产品的快速增长驱动，但战略性的线上渠道调整可能拖累销售[3] * 统一企业：预计营收同比出现低个位数负增长，因方便面销售从低基数企稳并扭转，而饮料业务因激烈竞争持续承压[3] * 康师傅：预计营收同比持平（方便面正增长/饮料负增长），第三季度未有显著环比变化[3] 需求与成本跟踪 * 餐饮需求指标：9月中国餐饮销售额同比仅增长0.9%（第三季度/8月分别同比增长1.3%/2.1%），其中规模以上餐饮销售额同比下降1.6%（第三季度/8月分别同比下降0.2%/同比增长1.0%），年初至今中国餐饮/规模以上餐饮销售额分别同比增长3.3%/2.3%[4] * 成本趋势：9月大多数农产品和包装材料成本趋势继续有利，但奶粉、棕榈油、面粉和玻璃除外，9月专有成本跟踪数据显示调味品同比下降7%、冷冻食品同比下降2%、零食（对应旺旺）同比增长6%、方便面同比增长4%[5][21] * 关键原材料价格：大豆同比下降11%、糖同比下降7%、PET同比下降6%，奶粉价格同比上涨11%（第三季度/8月分别上涨18%/19%），棕榈油价格同比上涨13%（第三季度/8月分别上涨14%/19%），面粉价格同比微涨1%（第三季度/8月分别为0%/1%），玻璃价格同比转为正增长9%（第三季度/8月分别下降13%/17%）[21] 投资建议与估值 * 首选标的为海天味业-H股、卫龙美味、盐津铺子[3] * 估值摘要显示海天味业-H股目标价40港元，当前价32.56港元，上行空间22.9%，2025年预期市盈率为25.1倍；卫龙美味目标价16.50港元，当前价12.22港元，上行空间35.0%，2025年预期市盈率为19.3倍；盐津铺子目标价90元人民币，当前价74.00元人民币，上行空间21.6%，2025年预期市盈率为27.2倍[7][63] 其他重要内容 * 主要风险包括需求复苏弱于或强于预期、成本通胀或通缩、改革结果差于或好于预期、竞争格局变化等[48] * 对海天味业-H股、卫龙美味、盐津铺子等公司采用DCF估值方法，并分别列出了下行和上行风险[49][50][51]