行业与公司 * 纪要涉及的行业为光通信行业，特别是光模块领域 [1] * 纪要重点讨论的公司包括光模块龙头企业旭创、新易盛、易中天、Coherent (Finisar)、源杰科技、辉丽生态等 [13][16][18][30][32] 核心观点与论据 市场需求强劲增长 * 北美市场对AI产业进行巨额投资，英伟达投资OpenAI 1000亿美元，OpenAI宣布10个GW以上的数据中心投资计划，Meta等互联网巨头计划三年内投入6000亿美元以上用于资本支出 [3] * 光模块需求正从柜外互联向柜内互联演进，Google和Meta等公司已开始在柜内互联中采用光模块，全光计算有望成为未来主流 [5] * 超节点趋势显著增强，GB200、GB300等方案已推出，明年可能出现144、576 GPU卡互联等更大规模方案，驱动更高带宽和速率的光模块需求 [6] * 2026年800G光模块需求量预测为4500万只，比2025年翻倍；1.6T光模块需求量预测为1100万只，是今年出货量的几倍增长 [17] * AI用户渗透率提升迅速，例如Google推出Nano Banana图生文模型后，两个月内用户访问量增长30%至40%，新模型发布后每周环比增长平均超过10% [22] * 英伟达1.6T订单量预期从600万只上修至800万至1000万只，头部模块厂商已收到订单大幅上修的邮件 [25] 技术发展与创新驱动 * 光通信技术带宽潜力高，延展性强，是未来发展的重要方向 [6] * 光通信行业是技术密集型行业，创新密度极高，创新是最大的护城河 [12] * 龙头企业通过自研芯片（如硅光芯片）实现利润率逐季上升，并引领行业硅光化进程 [13] * 硅光技术提高集成度，降低成本，例如通过与Tower半导体合作研发新一代硅光技术，使得CW激光器用量减半 [19] * 光模块未来向更高集成度和自动化方向发展，对具有设计能力的硅光芯片企业有利 [24] * Marvell推出3纳米制程DSP ARA产品并开始送样，有望在2026年批量出货；Broadcom新TM2产品支持800G与1.6T可插拔模块场景需求 [25] 竞争格局与供应链 * 2026年光模块市场预计出现严重供不应求，上游供应链特别是芯片和CW激光器芯片紧张 [14] * 行业壁垒高，核心竞争力在于大批量高质量交付能力、关键技术耦合和自动化生产 [11] * 上游供应链紧张有利于具有规模优势和供应链锁定能力的龙头公司 [14] * 龙头企业对上游供应链物料议价权较强，并提前锁单保障供应，上游部分物料存在涨价趋势，使得每年降价幅度减小甚至不降价 [18] * 随着海外厂商扩产能力有限，为维持终端用户份额，需要通过ODM形式交付更多订单，这为国内厂商提供了进入海外市场份额的机会 [20] 价格与利润前景 * 关于1.6T光模块价格降至1100美元的传言无需担忧，实际预测价格在800-900美元之间，随着批量化生产，价格将稳定在对产业链有利的水平 [10] * 光模块龙头企业利润高增具有确定性，高价值、高毛利率的1.6T光模块订单将优先流向龙头企业 [18] * 头部光模块公司当前市盈率约为12-13倍，相较之前讨论的25倍或更高估值水平有所下降，极具赔率和性价比 [31] * 辉丽生态预计2026年业绩可达8-10亿元以上，目前估值具备较强性价比 [30] 市场波动与投资机会 * 近期市场回调主要由于年底投资者兑现收益，但产业趋势驱动基本面向上的态势未变 [7][8] * 近期市场的短期调整与基本面无关，甚至反向而行，可能是一个较好的投资机会 [9] * 当前光模块行业情绪处于顶点，头部公司股价从高点回落20%-30%，可能伴随着不错的买点和交易机会 [28] * 目前正进入三季报交易期，光模块板块预计将继续呈现出色的业绩表现，可能会超出市场预期 [15] 其他重要内容 * NPO相对于整个产业链偏后周期，但如果2026年光模块上量，对NPO爆发力也很强 [21] * 摩尔定律逐渐失效，芯片性能翻倍时间延长，而AI训练和推理侧算力需求半年内翻倍，需要通过网络连接解决，光模块速率提升慢于交换机芯片吞吐容量，这意味着需要更多光模块 [23] * 1.6T需求爆发后，模块厂需提升配套产能，将部分800G产线转为1.6T生产，英伟达可能会允许外界厂商更多地交付800G订单 [29] * 源杰科技作为DSP和光芯片供应商，在CW光源、EML补充供应及硅光份额大幅提升方面具有巨大潜力 [32]