行业与公司 * 行业涉及政策性金融、银行业及基础设施建设、科技创新等领域[1] * 公司主要涉及三家政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）以及政信类客户占比较高的大型国有银行和新质生产力发展较快区域的区域银行[5][6] 核心观点与论据 政策工具的目标与特点 * 政策性金融工具旨在弥补企业资本金缺口，通过撬动银行信贷资金支持基础设施建设和消费场景改造，从而刺激消费和提振内需，应对国际贸易摩擦带来的冲击[1] * 工具非常侧重于支持科技创新，如人工智能等行业，与前两轮主要注重基础设施建设不同[3] * 刺激消费是重要目标，投向领域包括消费领域的基础设施建设和消费场景改造[3] * 在地方财政收入承压的背景下，通过发行金融工具筹措资金可以帮助地方财政实现投资所需资本金的补充[3] 运作机制与规模 * 项目申报流程由地方政府和企业申报，经发改委审核后，央行分发给三家政策性银行，银行自主决策择优投资[1][4] * 通过成立特殊目的载体（SPV）投放项目资本金，注资形式可能为股权投资或股东借款[5] * 根据规定，通过发行金融工具筹措资金不能超过项目资本金的50%，总规模约1万亿元人民币[5] * 配套银行贷款以约4倍杠杆倍数计算，可撬动约4万亿人民币贷款[1][5] 对银行业的影响 * 新型政策性金融工具预计可拉动企业中长期贷款增速从8%回升至12%左右，有望显著缓解信贷资产荒[1][6] * 中长期贷款比例提升将改善银行贷款结构，替代短期对公和票据贴现等低利率融资，提高资产端收益率[1][6] * M1增速回升带来存款活化效应，将降低银行负债成本，叠加资产端收益率的提高，有望改善银行息差和营收增速[1][6] * 政信类客户占比较高的大型国有银行及新质生产力发展较快区域的区域银行受益更明显[1][6] 对宏观经济的影响 * 政策性金融工具预计对固定资产投资增速拉动效应约10个百分点，其中对民间固定资产投资增速拉动效应约4个百分点[1][7] * 如果投资全部转化为活期存款，则M1增速可提升约4.5个百分点，根据历史经验，M1增速一般领先通胀，因此半年后通胀可能随之回升[2][7] * 这些投资将在未来3~5年陆续完成，每年的实际拉动力度可能在两三个百分点左右[7] 其他重要内容 * 项目原则上投向2025年底将要开工、已经开工或未建成项目[4][5] * 三家政策性银行在项目投放上有所侧重：国家开发银行侧重制造业相关基础设施、中国农业发展银行侧重农业领域基础设施、中国进出口银行侧重外贸项目[5]