涉及的行业与公司 * 行业为大宗商品 特别是黄金[1][4] * 公司为高盛 Goldman Sachs 发布的研究报告[3] 核心观点与论据 * 黄金是高盛最具信心的看涨大宗商品推荐[3] * 黄金价格自8月26日以来上涨14% 达到约3865美元/盎司 年初至今上涨47%[3] * 价格上涨主要由三类坚定买家推动 西方黄金ETF持仓快速增加 央行需求在夏季淡季后可能重新加速 以及投机性头寸增强（程度较轻）[3] * 对2026年中4000美元/盎司和2026年12月4300美元/盎司的价格预测的上行风险进一步加剧 原因包括投机性头寸自8月26日以来仅解释了14%涨幅中的1个百分点 且在最近三周未增加[3] * 9月西方ETF持仓量实际为109吨 远超基于美国利率下降模型预测的17吨 表明私人投资者向黄金多元化配置这一关键上行风险似乎正在实现[3] * 黄金市场相对较小 西方黄金ETF持仓价值仅占私人持有美国国债的约1.5% 因此从发达市场固定收益资产中流出的相对较小规模的多元化配置可能推动下一次潜在的大幅价格上涨[3] * 估算每100吨由坚定持有人（ETF 央行 投机者）进行的净购买对应金价上涨1.5-2%[7] 其他重要内容 * 看涨黄金的理由包括基本情况下的额外价格上涨空间（由结构性更高的央行黄金需求驱动） 价格预测面临来自潜在额外私营部门多元化配置的巨大上行风险 以及在不利情景下（如全球增长放缓 市场对发达市场宏观政策的担忧加剧）对股债组合具有吸引力的对冲特性[3] * 报告包含多个图表展示相关数据 如西方黄金ETF持仓激增 投机性头寸未增加 以及黄金市场相对于债券和股票市场的规模[6][7][11]