涉及的行业与公司 * 行业为汽车与共享出行[5][69] * 公司为特斯拉[1][5][69] 核心观点与论据 第三季度交付量超预期 * 特斯拉第三季度交付量为497千辆 超出卖方共识预期443千辆达12% 并处于买方预期范围450千辆至500千辆的高端[1][4][7] * 交付量超预期可能由电动汽车消费者税收抵免政策于9月30日到期前的需求前置所驱动[1][4] * 第三季度业绩标志着公司今年首次实现交付量同比增长[1][4] * 能源储存系统部署量同样高于预期 达到12.5吉瓦时 超出共识预期10.94吉瓦时14%[1][7] 产量与预期存在差距 * 第三季度产量为447.5千辆 较共识预期468.5千辆低4%[7] 目标价与估值方法 * 摩根斯坦利对特斯拉的股票评级为增持 目标价为410美元[5][9] * 目标价410美元基于五项业务总和 核心汽车业务76美元 网络服务159美元 特斯拉出行90美元 能源业务68美元 第三方供应商业务17美元[2][9] * 目标价对应截至2030年的预测 核心汽车业务销量为460万辆 息税折旧摊销前利润率为16.2%[2][9] * 目标价对应截至2040年的预测 网络服务附着率为65% 每用户平均收入为200美元[2][9] 盈利发布与相关报告 * 公司计划于2025年10月22日发布财报[7] * 摩根斯坦利近期发布了多份关于特斯拉及行业的相关研究报告[8] 其他重要内容 潜在上行风险 * 服务收入披露进展 全自动驾驶套件附着率提升 新电池成本里程碑达成 新车型推出 第三方电池业务突破 地域渗透与新产能[12] 潜在下行风险 * 竞争风险 包括传统汽车制造商 中国厂商及大型科技公司 多工厂投产的执行风险 市场对Dojo驱动服务业务认可度低 附着率与每用户收入不及预期 中国市场风险 股权稀释风险 估值风险[12] 利益冲突披露 * 摩根斯坦利声明其与所覆盖公司存在业务往来 可能产生利益冲突[6] * 截至2025年8月29日 摩根斯坦利受益持有特斯拉1%或以上的普通股[18] * 在过去12个月内 摩根斯坦利为特斯拉等公司承销证券发行并提供投资银行等服务[19][20][21][22][23]