行业与公司 * 行业：北欧银行业 公司：丹麦银行（Danske Bank）[1] 宏观经济环境 * 欧元区乐观情绪上升 健康增长高于预期 通胀受控 欧盟-美国贸易协议降低经济前景下行风险[2] * 北欧经济整体持续改善 但瑞典受高通胀和疲弱增长影响 不确定性仍压制企业和消费者信心[2] * 丹麦2025年GDP增长预测因统计计算错误从3 2%下调至1 8% 使丹麦成为平均欧洲经济体 但就业率高 经常账户盈余达创纪录水平 政府财政稳健[3] * 丹麦住房市场活动逐步改善 房价预期上涨 前景积极 尽管消费者信心仍低[3] 净利息收入相关因素 * 预期欧洲央行已结束降息周期并达到终端利率 瑞典央行将政策利率降至1 75%并信号维持至2026年 挪威央行将政策利率从4 25%降至4%并信号进一步降息[4] * 总体信贷需求温和改善 尤其是企业贷款需求 第三季度比第二季度多一个计息日 影响约7500万丹麦克朗[4] * 第三季度至今挪威克朗和瑞典克朗兑丹麦克朗升值约2% 英镑贬值约2%[5] * 第三季度CIBOR下降约6个基点 STIBOR下降约19个基点 NIBOR下降约29个基点（基于季度平均值）[5] * 全年债务发行计划为600亿至800亿丹麦克朗 年初至今已发行约650亿 第三季度发行约181 8亿[6] * 利率敏感性：所有货币每降息25个基点负面影响约6 5亿丹麦克朗 每加息25个基点正面影响约4 5亿丹麦克朗 结构性对冲在第二年和第三年分别有约3亿和1亿丹麦克朗的双向影响 大部分敏感性与丹麦克朗和欧元相关[6] 费用收入 * 不确定性、相对负面的商业和消费者情绪以及夏季预计对第三季度客户活动有抑制作用 活动驱动费用因消费者支出低迷而受抑[7][8] * 资产管理规模持续强劲势头 资产价格上涨可能对管理资产和零售客户投资意愿产生潜在正面影响[8][9] * 再融资费用收入在2025年第三季度微不足道 但预计第四季度增加 因大部分可调利率抵押贷款再融资将在第四季度进行[9] * 9月25日公布的公共统计显示零售贷款轻微复苏 企业贷款稳健[9] * 资本市场活动收入通常受初级债务和股权市场的季节性影响[9] 交易收入与其他收入 * 第三季度丹麦抵押贷款市场利差压缩和波动性降低 丹麦政府债券利差基本不变 市场条件和消费者活动具有建设性[10] * 其他收入因资产融资活动贡献减少确认较低运行率[10] 成本与资产质量 * 重申全年费用指引至多260亿丹麦克朗 因第四季度预期季节性成本较高 当前市场共识可能未完全反映[10][23] * 2024年第三季度费用线确认1 75亿丹麦克朗的保险赔偿[11] * 宏观经济条件继续支持信贷质量 重申全年贷款减值指引约10亿丹麦克朗 第三季度无一次性项目预期[11] 资本 * 第三季度赎回5亿欧元的Danica欧洲二级工具 预计使集团法定扣除增加约37亿丹麦克朗 进而使普通股权一级资本比率降低约50 50个基点[11] * 欧盟集团指令草案预计2026年1月1日生效 因此普通股权一级资本比率下降预计是暂时的[12] * 除市场风险受市场波动影响外 对风险加权资产无具体评论[12] 其他重要内容 * 丹麦GDP下调主要由于统计模型变更（占1 4%下调中的1%）和诺和诺制药出口影响降低（占0 4%） 对拨备无影响[14] * 对宏观叠加拨备的灵活态度保持不变 是否在第三季度释放部分叠加拨备为时过早[15] * 中期股息不在议程上 股息政策基于年度支付 与丹麦监管机构偏好一致[17] * 关于支付超过100%的沟通与第二季度一致 所有股票回购决定需经丹麦金融监管局批准 与美国司法部缓刑期结束后的讨论为时尚早[18] * 静默期从10月10日开始 第三季度业绩于10月31日7:30发布 投资者电话会议于8:30举行[12]