September 26, 2025 07:28 AM GMT 中国 - 经济温度计 | Asia Pacific 大约在秋季：改革与刺激之辩 9月经济体温计，出口强但内需冷。预计短期内托底政策或边 际加力，以准财政扶持基建、纾困地方拖欠款。但更为重要 的结构性改革，如地方激励机制重塑、社保统筹改革、房地 产收储，仍需此后的十五五规划来释放信号。 最新变化： 价格走势：反内卷脉冲减弱：我们一直认为，在最终需求未明显回ⶍ的情⬅下， ⹛内ⷑ难以带来持续且广泛的再通胀。短期内，大宗商⿁价格⺎能现阶段性⫿ 高，因上游行业先于中下游行业进行整⺭。但这种涨ⲡ难以持续，因为下游企业 难以将上ⶍ的成本ⷭⱱ传导至最终需求（详见Can China's Anti-Involution Drive Deliver? (2025 年 7 月 23 日); Anti-Involution Trip Day 5 (2025 年 9 月 5 日)。8月中 旬以来的高频数据显示，一些上游主要行业的价格已开始环比下跌（ Exhibit 1 ）。 贸易表现：总量强劲，结构分化：因⸼年极端天气影⿏所带来的低基数，截至9月 第三⼽，主要港集装箱⻉⺷量 ...