黄酒行业深度：老树生新芽，行业向上空间大 20250926 摘要 黄酒行业受益于仅有从量税的政策优势，同等毛利率下净利润空间优于 白酒。头部企业如会稽山毛利率已达 60%以上，即墨老酒和乌毡帽净利 率分别达 18%和 15%以上，产品结构稳定且毛利率接近 70%-80%时， 净利率有望轻松达到 20%。 黄酒市场规模较小，消费习惯区域性强，主要集中在江浙沪，缺乏明确 的消费场景，多被视为口粮或烹饪辅料，消费者教育不成熟是行业面临 的主要挑战。 头部企业通过产品创新和渠道模式改革推动黄酒高端化，如塔牌推出本 酿系列，会稽山与古越龙山积极推进高端化战略，通过引领消费者互动 及培育高端化取得显著成效。 会稽山自 2022 年股东变更后，通过调整组织架构、增强销售队伍及进 行产品结构梳理，实现了全国化、高端化及年轻化发展，确立会计山与 兰亭双品牌运作策略。 当前政策环境对黄酒影响有限，高端产品如兰亭受政策限制影响不明显。 但整体消费环境谨慎，新合作伙伴加入速度可能低于预期，下半年仍具 增长潜力。 Q&A 黄酒行业的长期成长逻辑是什么？ 黄酒行业具备长期盈利能力改善的潜力，主要原因在于其吨价提升滞后于其他 酒类。过去 ...